Coinbase: Как Биржа Зарабатывает на Кредитах под Залог Биткойна через Децентрализованные Протоколы

Как Coinbase получает прибыль от кредитов под залог Биткойна в качестве «поставщика технологий»

Новый кредитный продукт Coinbase приносит прибыль криптобирже несколькими способами, но не все из них явно отражены в блокчейне.

Компания позволяет клиентам вносить заложенный Биткойн и USDC от Circle в «хранилища» на децентрализованном финансовом протоколе Morpho, зарабатывая денежные средства от резервов стейблкоинов и косвенных транзакционных сборов. Она также получает процент от комиссий за производительность, которые предназначены для поощрения риск-менеджеров на платформе, подтвердили в Coinbase.

DeFi предлагает обещание более прозрачной финансовой системы, но неясно, вызывает ли это соглашение конфликты интересов или потенциально ставит средства пользователей под больший риск. Coinbase утверждает, что инициатива направлена на удовлетворение растущих потребностей инвесторов в использовании цифровых активов, открывая финансовую возможность.

В заявлении для Decrypt представитель Coinbase сказал, что компания «привержена устойчивому успеху своих продуктов».

«Мы твердо придерживаемся этой философии, когда ищем партнеров, которые могут помочь нам предложить простые, безопасные финансовые продукты на блокчейне нашим пользователям».

Конкретные детали соглашения Coinbase с так называемым куратором на Morpho под названием Steakhouse, через который пользователи фактически платят обменнику, не упоминаются в разделе часто задаваемых вопросов для его продукта. В разделе FAQ говорится, что «нет сборов Coinbase», а процентные ставки устанавливаются «открытыми кредитными рынками».

Хранилища на Morpho позволяют пользователям Coinbase делать две вещи: они могут разместить Биткойн в качестве залога для кредитов или внести USDC, чтобы заработать доход. По сути, это напоминает замкнутый рынок, который пересек отметку в 1 миллиард долларов по объемам кредитования во вторник.

Когда пользователи совершают платежи по кредитам, процент от дохода, который генерируют хранилища, направляется «кураторам», которые выступают в роли главных риск-менеджеров и стратегов, согласно документации Morpho. Это называется комиссией за производительность, и она может настраиваться от хранилища к хранилищу.

Хранилище с наибольшими депозитами на Morpho курируется проектом DeFi под названием Spark. Оно предоставляет ликвидность для кредитов под залог Биткойна на Morpho, забирая 10% от 6% APY (годовой процентной доходности), который в настоящее время генерируют депозиты USDC на сумму около 700 миллионов долларов.

Тем временем Steakhouse курирует хранилище, которое в настоящее время позволяет пользователям Coinbase зарабатывать 5.6% APY на USDC. Большая часть этих средств также направляется на предоставление ликвидности для кредитов под залог Биткойна, но хранилище взимает 25% комиссию за производительность, что является одной из самых высоких на Morpho.

Представитель Coinbase подтвердил для Decrypt, что Steakhouse и Coinbase «делят» эту комиссию.

«USDC от Steakhouse был выбран в качестве начального хранилища из-за его залогового воздействия, которое, как правило, представляет собой очень ликвидные криптоактивы, что, наряду с переобеспечением позиций по займам, создает дополнительную подушку для кредиторов», - добавили они, подчеркивая обзор структуры управления рисками Steakhouse.

Decrypt связался с Steakhouse для комментариев. «Масштабируйтесь бесконечно»

Поскольку компании по всему США интегрируют DeFi в свой бизнес, некоторые наблюдатели сравнивают эту тенденцию с прической «муллет» — централизованной спереди и в то же время разрешенной сзади. Сам Morpho сделал это сравнение в X в четверг.

С точки зрения Coinbase она выступает в качестве «поставщика технологий», позволяя пользователям получать доступ к децентрализованным протоколам, таким как Morpho, сообщил Decrypt Макс Бранзбург, глава потребительских продуктов Coinbase.

«Coinbase не кредитует пользователей. Coinbase не обеспечивает само финансирование», — сказал Бранзбург. «Это действительно вопрос подключения пользователей в качестве технологической платформы к DeFi».

Бранзбург сравнил эту инициативу с недавней поддержкой Coinbase торговли на децентрализованных биржах, позволяя пользователям нативно получать доступ более чем к 40 000 активов через мобильное приложение, помимо 330, которые в настоящее время перечислены на ее платформе.

С заемными средствами, сказал Бранзбург, Coinbase наблюдает, как люди финансируют крупные покупки, такие как автомобили или ремонт домов, не продавая свой Биткойн, «давая людям возможность увеличивать свое богатство теми способами, которые они иначе не могли бы».

Этот продукт совершенно иной по сравнению с централизованной кредитной службой, которую ранее предлагал Coinbase, для которой требовался калейдоскоп государственных лицензий. (Coinbase прекратил выдачу кредитов под залог Биткойна в 2023 году amid отраслевых регуляторных проверок.)

«Если мы пытаемся кредитовать с нашего баланса, например, или построить какой-то централизованный финансовый продукт, это просто имеет свои ограничения», — сказал он. «Технологическая платформа для подключения людей к децентрализованным протоколам может бесконечно масштабироваться».

Услуги криптофирм для пользователей в качестве поставщиков технологий распространены. Компании, которые предлагают самосохранные кошельки, например, соответствуют этому описанию. Они не считаются посредниками в США, поскольку пользователи несут единоличную ответственность за контроль и безопасность своих активов.

Хотя новый кредитный продукт Coinbase был использован более чем 14 200 кошельками с момента его введения в январе, это все равно составляет менее 1% пользователей компании, сказал Бранзбург. Средний размер займа, который берут пользователи, составляет около 50 000 долларов, добавил он.

Действия пользователей происходят на Base, сети второго уровня Ethereum от Coinbase, поэтому биржа зарабатывает сборы косвенно через централизованный секвенсор сети, который упорядочивает транзакции перед их передачей в основную сеть.

Новый кредитный продукт Coinbase использует cbBTC, версию заложенного Биткойна, предлагаемую биржей, и USDC от Circle, что приносит доход Coinbase. Ранее в этом году публичный дебют Circle показал, что Coinbase зарабатывает 50% от «остаточной платежной базы», созданной поддержкой USDC.

В прошлом месяце Бранзбург заявил, что процентные ставки по кредитованию USDC для пользователей Coinbase временно «повысились» за счет Morpho. Это означает, что платформа Morpho не полностью отражает то, что получают пользователи Coinbase.

В 2022 году бывший председатель SEC и скептик криптовалют Гэри Генслер предостерегал инвесторов, что некоторые доходы в криптосфере кажутся «слишком хорошими, чтобы быть правдой». Он также сказал, что общественность выигрывает от «полного и честного раскрытия информации».

В этом году кредитование криптовалюты демонстрирует рост в США на фоне более поддерживающей регуляторной обстановки. Coinbase планирует увеличить лимиты кредитования для пользователей до 5 миллионов долларов с 1 миллиона долларов, потенциально открывая то, что Бранзбург описал как миллиарды активов.

«Мы всегда думаем о регуляторной среде, в которой мы строим», — сказал он. «Здорово видеть среду, которая поддерживает криптовалюту и верит в силу Биткойна, DeFi и самосохранения».