Эфир достиг нового максимума, но DeFi-активность остаётся низкой: разрыв между ценой и использованием протокола растёт

Эфир (ETH) установил новый исторический максимум на уровне $4,946 ранее на этой неделе, но активность в области децентрализованных финансов (DeFi) выглядит слабее, чем в предыдущих циклах.

Тем не менее, общая заблокированная стоимость (TVL) в экосистеме DeFi сети остановилась на уровне $91 миллиард, что значительно ниже рекорда в $108 миллиард, установленного в ноябре 2021 года, согласно данным DefiLlama.

В терминах ETH разрыв выглядит еще более заметным: чуть меньше 21 миллиона ETH заблокированы во вторник, по сравнению с 29.2 миллиона ETH в июле 2021 года. Даже ранее в этом году это число достигало более 26 миллионов ETH. Это означает, что меньше токенов активно используется в DeFi, чем в любой другой период с момента достижения хитов цен протоколом. (DefiLlama)

Графики показывают этот разрыв. Объемы DEX и потоки перпетуумов остаются активными, но не вернулись к ранее достигнутым пикам, даже несмотря на новые рекорды цен. Также, решения второго уровня привлекают ликвидность.

Часть сдвига является структурной, поскольку решения второго уровня, такие как Base с поддержкой Coinbase, показывают высокий уровень TVL в $4.7 миллиарда, наряду с ростом Arbitrum и Optimism. Эффективность капитала также изменила уравнение, поскольку протоколы стекинга, такие как Lido, концентрируют ликвидность, не требуя таких массовых депозитов, которые когда-то увеличивали сырую TVL.

«Несмотря на то, что ETH достиг новых рекордов, его TVL остается ниже предыдущих рекордов из-за сочетания более эффективных протоколов и инфраструктуры, а также увеличения конкуренции со стороны других цепей на фоне затишья участия розничных инвесторов», — сказал Ник Рак, директор LVRG Research, в сообщении в Telegram.

«Чтобы вернуть те пики TVL, нам нужно было бы возобновить участие розничных инвесторов в DeFi, более широкое принятие возможностей доходности, родом из Ethereum, и замедление миграции капитала к конкурентным цепям или внебиржевым инвестициям. Решения по масштабированию Ethereum также должны сбалансировать эффективность с поощрением устойчивой ликвидности на цепочке для стимулирования роста TVL», — добавил Рак.

В 2020 и 2021 годах TVL была любимой метрикой роста на рынке. «Лето DeFi» превратило фарминг доходности в спекулятивную петлю, когда токены устремились в Maker, Aave, Compound и Curve в поисках двузначных и трехзначных доходов.

Стремительный рост TVL стал кратким обозначением доминирования Ethereum и в конечном итоге сигналом о ценовом импульсе. Но эта динамика выглядит слабее в этом цикле. Объемы на DEX и перпетумах остаются стабильными, но не вернулись к уровням, которые когда-то определяли прорыв Ethereum. Комиссии за приложения были значительно выше вокруг предыдущих пиков цен ETH. (DefiLlama)

Структурные изменения затрагивают DeFi.

Часть сдвига является структурной. Появление протоколов ликвидного стекинга, таких как Lido, сделало капитал более эффективным, концентрируя ликвидность, не требуя массовых депозитов, которые когда-то увеличивали TVL.

Это расхождение также отражает то, как данный цикл движется. Приток ETF, институциональные инвестиции и макропозиционирование стали основными катализаторами рекордной цены ETH, при этом чистые активы по таким продуктам увеличились с $8 миллиард в январе до более чем $28 миллиард на этой неделе.

Активность розничных инвесторов в DeFi, топливо предыдущих бумов, пока не последовала за ростом. Это оставляет ETH менее централизованным элементом спекуляций в криптовалюте и больше скорее как макроактивом.

Для быков ETH надежда заключается в том, что рекордные цены в конечном итоге вновь разожгут эксперименты на цепочке и привлекут капитал обратно в DeFi.

Тем не менее, разрыв между ценностью токена и использованием протокола служит напоминанием о том, что этот цикл разворачивается иначе. Если взаимодействие на цепочке не вернется, рекордные цены ETH могут оказаться на менее устойчивых основах, чем быки бы хотели признать.