Зростання ціни Ether не стимулює активність у DeFi: що відбувається в Ethereum?

Ethereum DeFi відстає, навіть коли ціна Ether досягла рекордних висот

Ether (ETH) встановив новий історичний максимум на рівні $4,946 на початку цього тижня, але активність на ринку децентралізованих фінансів (DeFi) виглядає більш слабкою, ніж у попередніх циклах.

Проте загальна заблокована вартість (TVL) в децентралізованій фінансовій екосистемі мережі залишилася на рівні $91 мільярда, що значно нижче рекорду у $108 мільярдів, встановленого в листопаді 2021 року, згідно з даними DefiLlama.

В ETH цієї ситуації ще гірша: менше 21 мільйона ETH заблоковано у вівторок, порівняно з 29,2 мільйона ETH у липні 2021 року. Навіть на початку цього року ця цифра сягала понад 26 мільйонів ETH. Це означає, що менше токенів активно використовуються у DeFi, ніж у будь-який момент з моменту досягнення цінових максимумів протоколом. (DefiLlama)

Графіки показують цю незбалансованість. Обсяги децентралізованих бірж (DEX) та потоки деривативів залишаються активними, але вони не повернулися до минулих піків, навіть коли ціни встановлюють нові рекорди.

Зростання ліквідності завдяки Layer 2

Частина змін є структурною, оскільки Layer 2 залучають нові інвестиції. DeFi TVL, підтримуваний Coinbase, наразі становить $4,7 мільярда, разом із зростанням Arbitrum та Optimism. Ефективність капіталу також змінила цю ситуацію, оскільки staking-протоколи, такі як Lido, зосереджують ліквідність без необхідності великих депозитів, які колись переповнювали TVL.

“Незважаючи на те, що ETH досяг рекордних нових висот, його TVL залишається нижче минулих рекордів через комбінацію більш ефективних протоколів та інфраструктури, а також зростаючу конкуренцію з боку інших мереж на фоні затишшя у участі роздрібної торгівлі,” - сказав Нік Рак, директор LVRG Research, у повідомленні в Telegram.

“Щоб відновити ці піки TVL, нам потрібна відновлення залучення роздрібних інвесторів у DeFi, ширше впровадження можливостей отримання прибутку в рамках Ethereum та уповільнення міграції капіталу до конкурентних мереж або внебиржових інвестицій. Рішення для масштабування Ethereum також повинні врівноважити ефективність з заохоченням надійної ліквідності в мережі для стимулювання зростання TVL,” - додав Рак.

У 2020 та 2021 роках TVL був улюбленою метрикою зростання на ринку. “DeFi Літо” перетворило фермерство прибутку на спекулятивну петлю, з токенами, які були спрямовані на Maker, Aave, Compound і Curve у пошуках дво- та тризначних прибутків.

Швидкий зріст TVL став коротким позначенням для домінування Ethereum і зрештою сигналом цінової динаміки. Але ця динаміка виглядає слабшою в цьому циклі. Обсяги на DEX та перпетуалів залишаються стабільними, але вони не повернулися до рівнів, які колись визначали прорив Ethereum.

Структурні зміни впливають на DeFi

Частина змін є структурною. Поява ліквідних протоколів staking, таких як Lido, зробила капітал більш ефективним, зосереджуючи ліквідність без потреби у великих депозитах, які колись підвищували TVL.

Відмінність також відображає, як цей цикл розвивається. Інвестиції в ETF, інституційні розподіли та макро-позиціонування стали домінуючими факторами для рекордної ціни ETH, при цьому чисті активи таких продуктів зросли з $8 мільярдів у січні до понад $28 мільярдів на цьому тижні.

Однак активність роздрібних інвесторів у DeFi, паливом попередніх бумів, ще не слідує за цими тенденціями. Це робить ETH менш схожим на центр спекуляцій у криптовалютах та більше на макроактив.

Для оптимістів ETH, надія полягає в тому, що рекордні ціни зрештою відновлять експерименти в мережі та повернуть капітал в DeFi.

До тих пір розрив між вартістю токена та використанням протоколу слугує нагадуванням про те, що цей цикл розвивається інакше. Якщо залучення в мережі не відновиться, рекордні ціни ETH можуть виявитися менш стійкими, ніж це хотіли б визнати оптимісти.