Відновлення левериджу в DeFi: нові вершини та зростання боргів у криптоекономіці

Леверидж в 1 кварталі: DeFi відновлюється, CeFi тихо розширюється, борги казначейства зростають

Леверидж у криптоекономіці розвивається, а не зникає.

Загальний обсяг криптозабезпеченого кредитування впав на 4.9% у порівнянні з попереднім кварталом до $39.07 мільярдів, що стало першим зниженням з кінця 2023 року, згідно з звітом Galaxy Research за 1 квартал 2025 року. Але хоча загальна цифра скоротилася, внутрішні динаміки свідчать про те, що леверидж змінює свою форму, а не зникає.

Кредитування у децентралізованих фінансах (DeFi) зазнало удару на початку кварталу, знизившись до 21%, перш ніж різко відновитися в квітні та травні. Це відновлення було в основному зумовлене інтеграцією токенів Pendle від Aave, структура яких з доходом та високими коефіцієнтами позики (до 90%) спровокувала нову хвилю запозичень. Наприкінці травня запозичення в DeFi зросло на понад 30% від мінімумів, лідером відновлення став Ethereum.

Кредитування в централізованих фінансах (CeFi) зросло на 9.24% до $13.51 мільярдів, на чолі з Tether, Ledn і Two Prime. Проте, Galaxy зазначає, що обмежений набір публічних розкриттів обмежує видимість справжнього масштабу централізованого кредитування. Приватні торгові столи, OTC платформи та офшорні кредитні постачальники, ймовірно, піднімають фактичну загальну суму значно вище, можливо, на 50% або більше.

Тим часом компанії з боргами казначейства BTC тихо стають новим системним вузлом левериджу. Такі компанії, як Strategy (MSTR), видали мільярди доларів у конвертованих боргах для фінансування закупівлі BTC. Станом на травень, загальний обсяг непогашених боргів серед казначейських компаній складав $12.7 мільярдів, значна частина з яких має погаситися між 2027 та 2028 роками.

У дериватах зростаючий відкритий інтерес CME, особливо в ф`ючерсах на ефір (ETH), сигналізує про прискорення участі інституційних інвесторів. Водночас нова біржа Hyperliquid захопила зростаючу частку ринку перманентних ф`ючерсів, підкреслюючи продовжену силу левериджу, що керується роздрібними інвесторами.

Звіт вказує на дедалі більш взаємопов`язану ринкову структуру, де стрес в одній платформі або інструменті може швидко вплинути на всю екосистему. Леверидж у нинішньому циклі криптовалют може бути більш фрагментованим, ніж раніше – але він не менш потужний.