Synthetix змінює правила гри: нова модель стейкінгу та відновлення стейблкойна sUSD

Synthetix прагне виправити ставку та відновити стейблкойн

Це сегмент з інформаційного бюлетеня0xResearch. Щоб прочитати повні випуски, підписуйтесь.

Кейн Уорwick, засновник Synthetix, пропонує фундаментальну перебудову SNX. У новому блозі він не сіє слів: “Немає стимулу для стейкінгу SNX; нічого іншого не має значення, поки ми це не виправимо.” Його відповідь —420 Pool, нова модель стейкінгу, де власники SNX вносять свої токени, дозволяючи протоколу централізовано управляти боргом та шукати можливості для отримання доходу. Іншими словами, “інтерналізація важелів у системі, зменшуючи ризик для всіх.”

При запуску основним джерелом доходу станеsUSDe черезEthena, з очікуваними майбутніми інтеграціями. Стара модель Synthetix мала проблему масштабування, а Уоррик описує це як необхідну еволюцію: “Проблема була в тому, що коли пул застави зростав, дохід від транзакцій на біржі не масштабувався. І важелі були занадто капітально неефективними...420 Pool масштабує лінійно з заставою.”

Якщо більше SNX буде стейковано, генерований дохід масштабується пропорційно — забезпечуючи, що прибутки не розмиваються, коли TVL зростає.

“Ювілей боргу”

Можливо, найбільш радикальний аспект цього плану — “Ювілей боргу”, який прощає історичний борг sUSD протягом 12 місяців. Питання в тому: чи залучить це власників Synthetix Debt Shares? У них є можливість внести вклад до 420 Pool і дозволити протоколу поглинути їхній борг. Це повторне залучення може підвищити участь у стейкінгу SNX, оскільки користувачі, які раніше уникали складнощів управління боргом, тепер мають спосіб стейкати з “чистого аркуша.”

З іншого боку, чи є це стійким вирішенням чи просто ще однією спробою прикрасити старі механізми новим пакетом? Централізація управління боргом у протоколі означає, що зміниються припущення про довіру — стейкери більше не контролюють свій борг, контролює протокол. Це вводить нові ризики, особливо якщо джерела доходу, такі як Ethena, не зможуть підтримувати високі доходи.

Уоррик визнає, що модель важелів не без недоліків, згадуючи про попередні спроби Synthetix в масштабуванні: “Я зміг впровадити DCA у надзвичайно велику позицію ETH протягом 2019 та 2020 років...проблема полягала у тому, що дохід не масштабувався.” По суті, Уоррик ставить на те, що цього разу модель важелів, керована протоколом, спрацює, незважаючи на минулі неефективності.

Репутація Synthetix зі sUSD є суперечливою; проєкт ігнорував свій стейблкойн, навіть коли інші DeFi протоколи отримували прибуток від вбивчого застосунку криптовалюти.

“Хоча багато OG DeFi проєктів усвідомлювали, що випуск стейблкойна є надзвичайно прибутковим, Synthetix намагався його вбити,” сказав Уоррик. Стабільна монета sUSD ніколи не була спроектована як основний продукт, а в 2023 році Synthetix різко звернув увагу на перпетуальні контракти та торгівлю.

Відновлення ролі sUSD є амбіційним, але виклик залишається: чи зможе Synthetix конкурувати з новими та закріпленими емітентами стейблкойнів?

Можливі зміни для SNX

Якщо модель виявиться успішною, це може знову запалити попит на SNX такими способами, які ринок ще не оцінює. SNX торгується на рівнях ведмежого ринку 2022 року за ринковою капіталізацією. Уоррик стверджує, що Synthetix має унікальну позицію для реалізації цього: “Ми відновимо SNX як серце двигуна застави Synthetix, і ми повернемо sUSD на його історичну позицію як один із домінуючих справжньо децентралізованих стейблкойнів.”

Крім того, Уоррик натякає на інтеграцію ставлення SNX зInfinex. Якщо стейкінг SNX стане стандартним варіантом у високо-доходних DeFi продуктах, це може призвести до стійкого тиску на купівлю.

420 Pool — це або блискуча еволюція, або ще один занадто перебудований експеримент Synthetix. Ставка полягає в тому, що ринок хоче важільний дохід без ризиків ліквідації. Якщо Synthetix має рацію, це є найбільш складним стейкінг-продуктом у DeFi на сьогодні. Якщо помиляється, це стане ще однією главою в дійсно тривалій історії редизайну SNX.