Запуск синтетичного стейблкоїна USDe від Ethena Labs: новий гравець на ринку з потенційним ризиком нестабільності

Компанія Ethena Labs оголосила про запуск свого синтетичного стейблкоїна USDe 16 грудня 2024 року, коли ринкова капіталізація токена досягла рекордних $5,73 мільярдів.

У дописі на платформі X компанія Ethena Labs, що працює на базі блокчейну Ethereum, анонсувала можливий запуск свого стейблкоїна USDe, який буде прив`язаним до долара США. Основна мета його створення полягає в тому, щоб бути активом, що генерує дохід, а не бути посередником для транзакцій, подібно до Tether (USDT) або USD Coin (USDC).

На противагу традиційним стейблкоїнам, які підтримуються фіатними резервами, USDe отримує свій дохід на основі винагород за стейкінг Ethereum і утримує цю винагороду від короткого фінансування для ETH. Це забезпечує тримачеві привабливий річний відсотковий дохід до 29%. Ця двошарова модель доходу робить USDe високоінвестиційним фінансовим інструментом у просторі децентралізованих фінансів.

Користувачі швидко почали переходити на USDe, зробивши його третім за величиною стейблкоїном, прив`язаним до долара США, обійшовши DAI з капіталізацією $4,7 мільярдів, але поступаючись USDT і USDC, капіталізації яких складають відповідно $135 мільярдів і $40 мільярдів. За даними CoinMarketCap, обсяг торгівлі USDe збільшився на 24,27% за останні 24 години, досягнувши $171,09 мільйонів, що свідчить про високий попит на активи з доходом.

Критики порівнюють USDe з Terra-Luna, вартість якого також впала в 2022 році через нездатність підтримувати стабільність. Падіння Terra було пов’язане з труднощами у підтримці прив’язки на ведмежому ринку, і експерти побоюються, що USDe може стикнутися з такою ж долею.

USDe використовує стратегію торгівлі з дельта-нейтралітетом, балансуючи довгі та короткі позиції BTC та ETH для підтримки стабільності та доходу. Ethena хеджує довгі позиції stETH на централізованих біржах. У разі падіння CEX хедж може залишитися; позиції Ethena можуть відкривати нереалізовані прибутки та збитки. У бичачому ринку, оскільки ставка фінансування залишається позитивною, ця техніка працює добре; однак у ведмежих ринках, як тільки ставка фінансування стає негативною, прибуток може знизитися.

Час від часу ми бачимо щось нове в цій галузі. Я часто опиняюсь на середньому кривій на тривалий час. Мені тут комфортно. Проте, були події в цій індустрії, про які я бажав би бути більш допитливим, були також події, про які я напевно не… — Андре Крон`є.

Андре Крон`є, технічний директор Fantom Foundation, зокрема, підкреслив, що модель USDe може зберігати свою стабільність лише в умовах бичачого ринку, а її стійкість у ведмежому ринку не доведена, проводячи паралелі з падінням Terra-Luna. По-друге, з огляду на зростаючу ефективність крипторинку, прибутковість, відома як спред бази, може звужуватися, зменшуючи прибутковість високих доходів USDe в довгостроковій перспективі.