Илон Маск предупреждает о фискальном крахе в США: Биткойн как альтернатива.

Илон Маск присоединился к максималистам биткойнов с предупреждением о «потенциальном» фискальном крахе в США или, может быть, мы уже там?

В прошлом месяце CoinDesk детально обсудил, как деятельность на рынке облигаций ставит под сомнение представление о том, что правительство США надежно. Это поднимает вопросы о давно устоявшейся `кайфабе` или иллюзии фискальной стабильности.

Теперь миллиардер и технологический предприниматель Илон Маск забил тревогу в X, высказываясь против большого и красивого налогового закона президента Дональда Трампа, который, как ожидается, увеличит фискальный дефицит на 2,4 триллиона долларов за десять лет.

Это происходит в то время, когда растущие фискальные проблемы уже отталкивают инвесторов от активов США и укрываются в альтернативных вариантах, таких как биткойн и золото. По состоянию на 2024 финансовый год фискальный дефицит составил 1,8 триллиона долларов, а сегодня национальный долг уже составляет 36 триллионов долларов, с ежегодными процентными выплатами в 1,13 триллиона долларов.

Человек, такой как Маск, обладающий влиянием и популярностью, который поднимает фискальные проблемы на публике, может привести к двум последствиям: во-первых, это может ускорить уход от активов США. Неужели это просто совпадение, что в это время корпоративные казначейства начали активнее принимать биткойн и другие токены, включая XRP?

Во-вторых, инвесторы, обеспокоенные здоровьем фискальной политики правительства, вероятно, будут требовать более высокую доходность с учетом инфляции, чтобы одолжить деньги государству. Следовательно, ожидайте, что доходности останутся на высоком уровне, еще больше усложняя фискальную ситуацию и экономический рост. Правительство банкрот, по крайней мере, в теории.

Верующие в биткойн давно предупреждали о том, что этот день наступит. Парафразируя бывшего сотрудника CoinDesk, `криптовалюта может не иметь всех правильных ответов, но она задает правильные вопросы.`

Популярная нарратив заключается в том, что правительство США банкрот, а доллар движется к краху. По словам Маска, правительство рискует банкротством, если фискальная осторожность не будет восстановлена.

В теории правительство банкрот на протяжении десятилетий. Это очевидно по многократным подъемам потолка долга за эти годы.

Конгресс установил первый федеральный лимит долга в 45 миллиардов долларов в 1939 году, предоставив Казначейству широкие полномочия по использованию инструментов заимствования, пока общий долг не превышает самоназначенный лимит.

С тех пор потолок многократно поднимался, что является признаком фискального кризиса и, во многих отношениях, способом скрыть банкротство. По состоянию на 2025 год лимит долга составляет 36 триллионов долларов! Да, именно триллионов.

Это напоминает мне шутку индийского стендап-комика о государственных чиновниках, которые искусственно поднимают границу опасности во время наводнений, чтобы создать иллюзию контроля и нормальности.

Аналогично, многократное повышение потолка долга было попыткой замаскировать фискальное банкротство страны. Система фиатных денег, основанная на долгах, может быть разрушена.

На протяжении по крайней мере десятилетия сторонники биткойна утверждают, что денежная система сломана и нам нужно исправить «деньги» – по сути, фиатные деньги, основанные на долгах.

И они могут быть правы, так как соотношение государственного долга к ВВП в развитых странах превысило 100%, что является признаком того, что способность денег, основанных на долгах, генерировать рост, упала.

В блоге на сайте института Мизеса описывается фиатные деньги, основанные на долгах (бумажные деньги с правительственной печатью, не обеспеченные ничем), следующим образом: «Правительство и могущественные банкиры создали систему в 1913 году, которая обычно работает так: Каждый доллар денежной базы (или `узких денег` или `деньги с высоким уровнем`) появляется с увеличением государственного долга на одну единицу, которую коллективно несут налогоплательщики. Затем частные банки используют эту базу для создания большего количества долларов (`широкие деньги`), которые появляются с увеличением частного долга на одну единицу.»

«Идти в обратном направлении, если бы люди в частном секторе когда-либо погасили все свои долги, а федеральное правительство погасило всех своих держателей облигаций, то предложение долларов США было бы практически уничтожено.»

«Это то, в каком смысле наша система фиатных денег и частичного резервирования использует «деньги, основанные на долгах». Хотя рыночные цены гибкие и могут реагировать на дефляцию гораздо лучше, чем большинство людей понимает, все же справедливо, что наша система трагически абсурдна.»

Соотношение долга к ВВП выше 100% означает, что общий государственный долг превышает годовой экономический выпуск страны. В такой ситуации каждая дополнительная следующая доллар заимствованная правительством и вложенная в экономику имеет результат (умножающий эффект) меньше одного доллара – то есть доходность дополнительных заимствованных средств уменьшается.

Чтобы объяснить в контексте закона убывающих пределов/полезности, предельная полезность каждого дополнительного доллара, потраченного на генерирование роста, отрицательная.

Это также означает, что дополнительный долг больше не генерирует продуктивный экономический рост и может фактически причинять вред. Представьте, что вы без остановки едите свое любимое мороженое (как правительства, без остановки расходующие заемные средства на протяжении десятилетий); в конечном итоге, в какой-то момент, вам станет плохо. Вот как обстоит дело с фискальными финансами и соотношениями долга к ВВП в США и других развитых странах.

Что дальше?

Экономист Рассел Нэпир, известный своей экспертизой в области долга и фискальной политики, обсудил несколько шагов, которые, вероятно, предпримут правительства, чтобы снизить соотношение долга к ВВП.

К ним относятся: создание более высокого номинального ВВП роста через структурный уровень инфляции, что и сделали многие страны, включая США и Великобританию, чтобы инфлировать долг после Второй мировой войны.

Допускание умеренной инфляции для разрушения реальной стоимости долга, что снизит нагрузку на обслуживание долга и уменьшит соотношение, может стимулировать спрос на такие активы, как золото и биткойн.

Другие шаги могут включать девальвацию валют и введение валютного контроля и финансового репрессирования, что может быть благоприятным для альтернативных инвестиций, таких как криптовалюты.

На более легкой ноте, сокращение фискальных расходов – стратегия, изначально пропагандируемая Трампом – может быть единственным способом привести экономику в правильное русло.

Рассмотрим эту медицинскую аналогию.

Когда ваше тело подвергается чрезмерному уровню сахара в крови в течение длительного времени, клетки склонны развивать инсулинорезистентность, что приводит к диабету 2 типа. Врачи часто рекомендуют голодание, чтобы помочь восстановить чувствительность к инсулину.

Аналогично, сокращение фискальных расходов может быть единственным способом серьезно снизить соотношение долга к ВВП ниже 100%, тем самым восстанавливая эффективность системы фиатных денег, основанной на долгах, в ее способности генерировать рост.

Тем не менее, что если правительства потерпят неудачу? Система фиатных денег, основанная на долгах, может действительно закончиться, что усилит поиск альтернатив, с блокчейном и криптовалютами в качестве потенциальных вариантов.

Посмотрим, как будут развиваться события.