Победа Калши в суде: значимость для рынков прогнозов

Американские политические рынки прогнозов: почему победа Калши в суде имеет значение

На этой неделе судья Джия Кобб округа Колумбия вынесла решение в пользу рынка прогнозов Калши в его деле против Комиссии по торговле товарными фьючерсами. Как профессионалы в этой области, мы считаем, что решение судьи Кобб может быть одним из наиболее важных в истории рынков прогнозов.

Аарон Броган - управляющий адвокат в Brogan Law PLLC, где он специализируется на регулировании криптовалюты и разбирательствах. Мэттью Хомер - инвестор венчурного капитала и консультант для основателей в крипто-сфере.

Комиссия по торговле товарными фьючерсами, возглавляемая Ростином Бенгамом, заняла агрессивную позицию по отношению к рынкам прогнозов. Сначала в январе 2022 года Комиссия приказала криптовалютному рынку прогнозов Polymarket выплатить штраф в размере 1,4 млн долларов и `прекратить предоставление доступа к торговле на рынках` в Соединенных Штатах. Затем в августе 2022 года Комиссия отменила более традиционное, фиатное представление рынка прогнозов PredictIt - договор о непредъявлении исков к компании - в попытке закрыть платформу.

Калши был следующим, но у него была защита, потому что он был официально зарегистрирован как регулируемая биржа (технически указанная контрактная биржа или DCM). В рамках этой структуры Калши имеет право самостоятельно сертифицировать `контракты на события`, и Комиссия по торговле товарными фьючерсами может запретить их только в случаях, когда они противоречат общественному интересу и вовлекают конкретные действия, включая `войну`, `терроризм` и `азартные игры`.

В сентябре 2023 года Калши попытался сертифицировать рынок, касающийся того, какая партия будет контролировать каждую палату Конгресса. Комиссия по торговле товарными фьючерсами быстро выдала приказ об отклонении контракта и эффективно запретила Калши размещать контракты на события, основанные на политических исходах.

Комиссия утверждала, что политические контракты Калши включают в себя азартные игры `потому что взятие позиции в контрактах по контролю за Конгрессом заключается в ставке на исход соревнования других [и] Контракты на контроль за Конгрессом основаны на исходе конгрессуальных выборов`.

На этой неделе в меморандуме суждения судья Кобб, назначенная Байденом, не согласилась, находя, что `контракты Калши по контролю над Конгрессом касаются выборов (и политики, контроля над Конгрессом и других связанных тем) и не связаны с незаконными действиями или азартными играми`.

Комиссия по торговле товарными фьючерсами не приняла поражение. Вместо этого, на слушании 12 сентября, она неоднократно утверждала, что это предписание должно быть приостановлено в ожидании апелляции (приостановка означала бы, что контракты оставались вне сети).

Комиссия утверждала, что несмотря на победу Калши, суд должен предоставить ей задержку, потому что `даже недолгое размещение контрактов истца` причинило бы `необратимый вред`. Поздно в четверг Апелляционный суд округа Колумбия предоставил Комиссии отсрочку.

Почему агентство так обеспокоено тем, что эти контракты будут выставлены даже на момент? Ответ в том, что Комиссия занимается так называемым `полуночным созданием правил`.

Вы видите, может быть, осознав свою слабость аргументов, Комиссия начала закрывать круги в мае - выдавая предложение по определению `азартных игр` через свою власть в области создания правил. В замечании Комиссия пытается расширить сферу азартных игр, определяя:

`как ставку или риск от любого лица чего-то ценного на: (i) результат конкурса других; (ii) результат игры с участием умения или случая; (iii) выступление одного или нескольких конкурентов в одном или нескольких конкурсах или играх; или (iv) любое другое событие или несобытие в связи с одним или несколькими конкурсами или играми`.

Агентства, такие как Комиссия по торговле товарными фьючерсами, `независимы`, что означает, что они не подчиняются непосредственно президенту. Однако президент имеет право назначать большинство из пяти комиссаров из числа своей партии, и председатель typischnno уходит в отставку, когда новый президент занимает свой пост, как это сделал предыдущий председатель Хит P. Тарберт в 2021 году. Это означает, что комиссия Бенхема стала `ламе-уткой`, когда Байден снялся с выборов 21 июля.

Мы знаем, что республиканская Комиссия по торговле товарными фьючерсами займет менее враждебную позицию к рынкам прогнозов, чем нынешняя комиссия, потому что нынешние республиканские комиссары говорили нам об этом. Комиссары Саммер Мерсингер и Кэролин Фам не согласились с приказом о Калши и с предложенными правилами, причем комиссар Мерсингер утверждал, что `трудно не прийти к выводу [...], что [предлагаемые правила] мотивированы больше видимой антипатией к контрактам на события, чем обоснованным анализом.` Подобным образом, Камала Харрис, если она выиграет, получит возможность определить своё собственное направление в Комиссии.

Нынешняя Комиссия по торговле товарными фьючерсами это понимают. Если бы она признала, что контракты Калши законны согласно действующим правилам и дождалась бы предложенных правил, то следующая администрация могла бы принять иное решение. Вместо этого она прилагает все усилия, чтобы предотвратить предложение контрактов на эти события, пока ей еще это удается.

Это проблема. Конгресская исследовательская служба признала, что некоторые считают полуночное создание правил проблематичным, потому что `у уходящей администрации меньше политической ответственности по сравнению с администрацией, сталкивающейся с возможностью переизбрания`.

Однако есть и яркое пятно. Усилия Комиссии по торговле товарными фьючерсами могут оказаться тщетными. Согласно решению судьи Кобб, предполагаемые правила могут и не запрещать полностью контракты на события, связанные с выборами.

Судья Кобб определила, что `контракт или сделка` только `включает` перечисленную деятельность, если событие, которое предлагается и торгуется в рамках этого контракта или сделки, относится к этой деятельности,` и контракты Калши не связаны с азартными играми. Предложенное правило изменяет определение азартных игр на `ставку или риск чего-то ценного на [например, исход конкурса], но оно не меняет `включающий` язык, который критичен для решения судьи Кобб. Поскольку выборы не являются `ставкой стоимости`, а скорее самими соревнованиями, согласно правилам судьи Кобба, они вероятно остаются за пределами власти Комиссии по торговле товарными фьючерсами.

Мы не будем уверены, пока не решатся апелляции, но даже во время `полуночного создания правил` может появиться свет. Если окажется, что решение судьи Кобб предшествует предполагаемым правилам Комиссии по торговле товарными фьючерсами, выборные контракты на события могут стать полностью легальными.

Мы надеемся, что это станет поворотным моментом в регулировании этих рынков. За последние несколько лет наблюдается тревожная тенденция того, что некоторые федеральные регуляторы выбирают запрещение рынков, которые им не нравятся, вместо выполнения своего долга - регулирования их. Американские потребители должны иметь возможность обращаться с хорошо регулируемыми американскими сущностями, даже с новаторскими продуктами. Кажется, что некоторые регуляторы предпочли бы отправить их за рубеж. По нашему мнению, это не в интересах общественности.