Изменение лица риска в DeFi

Изменение лица риска в DeFi

Децентрализованная финансовая система (DeFi) переживает второе дыхание. Активность в новых экосистемах и высокие доходы напоминают о знаменитом DeFi Summer 2021. Разнообразие инновационных протоколов делает его невероятно сложным для инвесторов, в то же время впечатляющий рост вызывает опасения накопления рисков в DeFi экосистеме.

Возможно, вы слышали научно-фантастические анализы, сравнивающие наиболее успешные протоколы этой волны, такие как Ethena или Eigen Layer LRTs, с катастрофами в управлении рисками, такими как Terra, без предоставления каких-либо убедительных свидетельств о параллелях. Факт заключается в том, что эта новая генерация быстрорастущих DeFi протоколов намного более зрела, и в управлении рисками было вложено много усилий. Однако, риски все еще существуют.

Большим риском на текущем рынке DeFi является не механические сбои, а три ключевых фактора: масштаб, сложность и взаимосвязь.

Протоколы этой DeFi волны стали довольно крупными всего за несколько месяцев, они позволяют более сложные финансовые примитивы и невероятно взаимосвязаны. Это сочетание сложности, размера и взаимосвязи значительно превзошло возможности риск-моделей на текущем рынке DeFi. Проще говоря, существует множество риск-условий на текущих рынках DeFi, для которых у нас нет убедительных риск-моделей. И этот разрыв, кажется, увеличивается, а не уменьшается.

Четыре крупнейших риска в современном DeFi

Риск был частью рассказа о DeFi с самого начала, и обсуждать его можно легко в общих, общеупотребительных терминах. Эра новаторских инноваций и быстрого роста сделала риск совсем другим, чем раньше. Первоначальный анализ рисков в этой эре DeFi выделяет четыре фундаментальных фактора: масштаб, скорость, сложность и взаимосвязь.

Для иллюстрации этих факторов можно рассмотреть разницу в оценке риска для базового AMM с несколькими сотнями миллионов в TVL по сравнению с AMM, который использует переставленные активы с их соответствующими балльными системами и вводит собственные токены и баллы. Первая модель риска может быть решена с помощью базовых статистических или методов машинного обучения. Последняя вступает в область гораздо более продвинутых разделов математики и экономики, таких как теория сложности или теория хаоса, которые пока не применяются в DeFi.

Давайте рассмотрим различные факторы более подробно.

• 1) Масштаб

Принцип отношения между риском и масштабом в DeFi невероятно прост. В финансовых рынках моделирование риска на небольших масштабах, скажем, несколько сотен миллионов, совершенно отличается от моделирования на нескольких сотнях миллиардов. На более крупном масштабе всегда возникают рисковые условия, которые не появлялись на более мелких масштабах. Этот принцип, конечно, применим к DeFi как параллельной финансовой системе с множеством взаимосвязанных примитивов.

• 2) Скорость

Отношение между риском и скоростью - это традиционное трение между ростом слишком быстрого. Как условие риска, скорость действует как ускоритель масштаба. Протокол, который переходит от нескольких миллионов к нескольким миллиардам в TVL всего за несколько месяцев, может не успеть адаптировать свои модели риска к новому масштабу, прежде чем появятся непредвиденные рисковые условия.

• 3) Сложность

Весь раздел теории сложности был создан, чтобы изучать системы, уходящие от законов предсказуемых моделей. Экономический риск был в центре теории сложности практически с ее ранних дней, поскольку мировые экономики быстро превысили модели риска после Второй мировой войны. Моделирование риска в простой экономической системе, ну, просто.

• 4) Взаимосвязь

Широко взаимосвязанные экономические системы могут быть кошмаром с точки зрения риска, поскольку любое условие может иметь многочисленные каскадные эффекты. Однако взаимосвязь - это естественный шаг в эволюции экономических систем.

Текущая DeFi экосистема намного более взаимосвязана, чем ее предшественники. У нас есть производные от переставки в EigenLayer, токенизированные и торгующиеся в пулах в Pendle или используемые вместе с плечом в Gearbox. Результатом является то, что условия риска в одном протоколе могут быстро проникнуть через различные ключевые строительные блоки DeFi экосистемы, что делает построение моделей риска невероятно сложным.

Переход от технического к экономическому риску

Взломы и эксплуатации были главной темой риска в DeFi за последние несколько лет, но это может начинать меняться. Новое поколение DeFi протоколов не только более инновационно, но и гораздо более устойчиво с точки зрения технической безопасности. Фирмы по аудиту стали более умными, а протоколы воспринимают безопасность гораздо серьезнее.

Как стремящаяся финансовая система, риск в DeFi кажется переходящим от технического к экономическому. Большой масштаб, быстрая скорость роста, увеличивающаяся сложность и глубокая взаимосвязь перемещают DeFi в незнакомые территории с точки зрения риска. С учетом того, что только несколько компаний работают над рисками в DeFi, вызов сейчас - догнать.