Криптовалюты: от рыночной капитализации к стратегии выбора активов на фоне роста интереса учреждений

Инвесторы в криптовалюту теперь используют старую стратегию Уолл-стрита для инвестирования, сообщает генеральный директор Bitwise. Крипторынок действительно стал более зрелым с тех пор, как он появился десять лет назад, эволюционируя из нишевого сообщества в область с растущей популярностью как на Уолл-стрит, так и на обычной улице, что отмечается появлением биржевых инвестиционных фондов (ETF) и даже суверенных внедрений.

Однако, несмотря на этот рост и развитие, большинство участников крипторынка по всему миру по-прежнему придерживаются одной метрики - рыночной капитализации. Это остается основным способом оценки и ранжирования криптовалют, при умножении общего предложения на текущую цену за монету, что дает краткий обзор стоимости каждого актива на рынке.

Учреждения также действовали аналогичным образом в течение многих лет, рассматривая весь крипторынок через призму биткойна. Однако, согласно Хантеру Хорсли, генеральному директору Bitwise Investments, который управляет активами на сумму более 15 миллиардов долларов, они переместились к более сложным и надежным методам инвестиционного анализа.

«Исторически учреждения воспринимали весь крипторынок как аналогичный биткойну, фактически как цифровое золото, и принимали более широкие решения исходя из рыночной капитализации. Однако они постепенно осознают, что криптопространство более разнообразно, подобно фондовому рынку, где каждый проект предлагает уникальные варианты использования и ценностные предложения», - сказал Хорсли.

«Это осознание способствует переходу от подхода, основанного на размере, к более тонкой, подобной акции стратегии выбора активов», - добавил он.

Стратегия выбора акций - это инвестиционный подход, при котором фонды выбирают отдельные акции с высоким потенциалом роста или ценности. В отличие от пассивного инвестирования, где фонды отслеживают широкий рыночный индекс, выбор акций включает детальный анализ финансового состояния компаний, их положения в индустрии и других факторов для выявления возможностей для более высоких доходов.

По словам Хорсли, учреждения все чаще делают то же самое на крипторынке, выбирая инвестиции в монеты на основе их фундаментальных характеристик, выходя за рамки биткойна.

Хорсли ответил на вопрос о том, испытывает ли Bitwise, как управляющая активами компания, трудности в убеждении учреждений инвестировать в активы, выходящие за рамки биткойна. Вопрос возник, поскольку на конференции в Дубае один известный инвестор в биткойн DeFi отметил, что BTC, часто рассматриваемый как цифровое золото, легче понять для инвесторов и привлек миллиарды долларов. В отличие от этого, учреждения часто сталкиваются с трудностями в понимании Ethereum, Solana и других блокчейнов с умными контрактами, а также со сложностями стейкинга, генерации доходности и связанными динамиками, включая регуляторные аспекты.

Растущая готовность исследовать криптовалюты за пределами биткойна очевидна по количеству новых ETF, запущенных в этом году, нацеленных на альтернативные цифровые активы, включая шутливую криптовалюту DOGE. Недавно Bitwise подала форму S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) для запуска фондов, торгующих на бирже, сосредоточенных на токене AVAX от Avalanche.

Стратегия инвестирования, похожая на акции, хорошо согласуется с современными макроэкономическими условиями, которые значительно отличаются от 2020 года.

Тогда процентные ставки в развитом мире, включая США, были близки к нулю, а инфляция практически отсутствовала. Эта редкая комбинация вызвала «ралли всего», когда даже самые неясные альткойны и мем-койны увеличились в цене.

Сегодня, однако, процентные ставки в США находятся на уровне около 4%, и доходность облигаций примерно соответствует этому уровню, а инфляция остается упорно высокой. В таких условиях только криптоактивы с сильными фундаментальными показателями и доказанным качеством могут процветать, подобно тому, как аналитики выбирают отдельные акции на основе фундаментальных характеристик.

Несколько экспертов, включая экономиста Мохамеда Эль-Эриана и историка фондового рынка и глобального стратегического аналитика Рассела Непира, предложили использовать эту стратегию для инвестирования на фондовом рынке.

Согласно их мнению, е текущая эпоха финансового подавления, инфляции и фискального доминирования требует умной структури и динамического распределения активов, другими словами, выбора акций.

Является ли биткойн до сих пор хранилищем ценности?

Одним из самых горячих споров с тех пор, как учреждения и корпоративные казначейства начали накапливать биткойны, является то, служит ли он лучше в качестве хранилища стоимости или сети платежей. Этот спор важен, потому что активности в сети значительно замедлились, что заставило одного наблюдателя заметить: «биткойн находится на историческом максимуме, но блоки совершенно пустые».

Эта ситуация особенно тревожит майнеров, которые сталкиваются с периодическим снижением вознаграждений за блок каждую четверть года. Им может быть предпочтительнее, чтобы биткойн развивался как платежная система, чтобы поддерживать комиссии за транзакции, а не исключительно как хранилище ценности.

Хорсли считает, что обе роли возможны для биткойна, но, вероятно, одна за раз, а не одновременно. «В настоящее время биткойн широко признается и принимается как хранилище ценности. Как только он получит признание среди правительств, корпораций и учреждений и станет ценным активом, следующим логическим шагом станет его использование для транзакций», - сказал он.

«Однако для того, чтобы биткойн использовался как метод оплаты, его сначала нужно признать и принять как законное хранилище ценности», - добавил он.

«Почему кто-то должен хотеть расплатиться им, если они еще не согласовали его ценность?» - спросил он.

Когда его спросили о биткойн DeFi и других развивающихся усилиях, Хорсли сказал, что он «вдохновлен работой, проведенной в области платежей, включая такие инициативы, как Lightning и Lightspark Дэвида Маркуса».

Биткойн Lightning - это решение второго уровня, позволяющее обрабатывать более быстрые, более дешевые и более объемные транзакции, проводя платежи вне сети через каналы платежей.

Наконец, Хорсли прокомментировал широко обсуждаемый четырехлетний цикл биткойна, связанный с четырёхлетним событием халвинга. Исторически бычий рынок имеет тенденцию достигать пика примерно через 16-18 месяцев после каждого халвинга.

Учитывая, что последний халвинг состоялся в апреле 2024 года, эта временная шкала предполагает возможность появления медвежьего рынка в ближайшие месяцы. Предыдущие медвежьи рынки после циклов халвинга наблюдали падение цен биткойна на 80% и более от их максимумов в бычьем рынке.

Медвежий рынок 2022 года был отмечен крахом крупных игроков, таких как проект стабильной монеты Terra, хедж-фонд Three Arrows Capital и биржа FTX, каждый из которых вызвал массовое разрушение богатства по всему криптоэкосистеме.

Подобным образом медвежий рынок 2018 года увидел бурное развитие пузыря ICO и регуляторные меры против торговли криптовалютами в Китае и Южной Корее - двух странах, которые на тот момент составляли значительную долю мирового объема торговли.

Есть ли у нас подобные катализаторы в этот раз? - это хороший мыслительный эксперимент, - сказал Хорсли.

«Четырехлетний цикл биткойна традиционно характеризовался медвежьим рынком, часто провоцируемым неожиданным и значительным событием со стороны контрагентов. Будет ли история повторяться и приведет ли это к снижению в следующем году в значительной степени зависит от того, произойдет ли снова такое потрясение со стороны контрагентов. Потенциальные кандидаты на такой шок сейчас меньше, поскольку экосистема развилась и диверсифицировалась», - отметил он.

Хорсли добавил, что если медвежий рынок и появится, понижательная волатильность может быть гораздо мягче, чем в прошлом, когда цены падали более чем на 80% от пиков.

Криптовалютный рынок стал более зрелым, с тенденцией к снижению волатильности BTC на протяжении текущего бычьего рынка, демонстрируя динамику, аналогичную Уолл-стриту.