Синтетические стабильные монеты: Как новые активы превращают скучные доллары в машины для дохода

Куда же ушли все скучные доллары? Как синтетические стейблы превращают стабильные монеты в зеленые, стройные машины для получения дохода.

Если вы думали, что изучение мирового бездействующего капитала похоже на то, как смотрят, как сохнет краска, подумайте еще раз. На блокчейне есть новое реалити-шоу под названием синтетические стабильные монеты, полное действия, интриг и рыночных движений, как в изъятых сценах «Волка с Уолл-стрит».

Помните, как стабильные монеты были самой скучной активой в крипто-казино: надежным, неуступчивым цифровым ремнем безопасности для дикой крипто-поездки? Теперь все изменилось. Синтетические варианты переворачивают стол и приглашают всех на после вечеринки.

Синтетические стабильные монеты обещают, что ваши цифровые доллары не просто будут пылиться (и вызывать недовольство регуляторов), но и на самом деле работают над своей скрытой эффективностью в тренажерном зале доходности (даже если это означает переживание всего ужаса, связанного с Terra/LUNA). Что такое синтетические стабильные монеты и почему они не исчезнут?

Забудьте о том, чтобы парковать свои доллары в подвале. Синтетические стабильные монеты не довольствуются скучной жизнью. Как в Хогвартсе, они созданы с использованием финансовой инженерии. Как объясняет Уилл Бисон, бывший глава токенизации в Standard Chartered и CEO компании Uniform Labs:

«Синтетические стабильные монеты, такие как USDe от Ethena, являются токенами, привязанными к доллару США, которые не зависят от традиционных резервов фиатных валют, хранящихся в банках. Вместо этого они используют альтернативные стратегии генерации дохода.»

Итак, откуда их ценность? Из достаточно интенсивной рыночной хореографии. Как объясняет Бисон:

«USDe, например, удерживает обеспечение в активах, таких как ставленный Эфир (например, stETH), а затем открывает короткие позиции в вечных фьючерсах или производных, чтобы нейтрализовать ценовую волатильность. Это создает «дельта-нейтральную» позицию, где прибыли от фондовых ставок или спредов в рынках производных генерируют доход, при этом общая ценность остается привязанной к $1.»

На русском? Это финансовые качели. И если вы задаетесь вопросом, зачем нужны все эти финансовые гимнастика, ответ прост: доходность. Бисон делится:

«Синтетические стабильные монеты привлекают внимание, потому что они предлагают встроенные доходности, достигающие 10-19% годовых или больше в зависимости от продукта.»

Вы не ослышались. Теперь сравните это со средней доходностью в американских сберегательных счетах в середине 2025 года, которая составляет около 0,45% согласно FDIC, и становится очевидным, почему это привлекательно.

Стабильные монеты начали как маяк надежности: USDT и USDC являются правящими монархами, и их королевство охватывает 85-90% рынка. С такой высокой долей на рынке довольно ясно, что ваши обычные стейблы удовлетворяют потребности большинства клиентов. Как подтверждает Мюррей Нил Спарк, глава коммерческих и экосистемных решений в кошельке MiniPay без хранения:

«[Синтетические стабильные монеты] больше ориентированы на инновационную финансовую инженерию, а розничное принятие остается ограниченным по сравнению с обеспеченными активами стейблами, такими как USDT, которые люди уже используют для повседневных транзакций, даже те, кто не знаком с криптовалютами.»

С сеткой фиатных ворот входа и выхода, охватывающей более 40 местных валют, MiniPay сосредотачивается на последнем, обеспечивая стабильную, надежную точку входа с минимальным трением. Спарк продолжает:

«Синтетические активы с доходом создают нишу в институциональной и DeFi сфере, но стабильные монеты с обеспечением остаются повседневной цифровой наличностью для глобальных пользователей последней мили.»

И кто-то должен держать оборону, пока синтетики развлекаются в зале VIP DeFi.

Синтетические стабильные монеты могут не подойти всем. Тем, кто все еще испытывает ПТСР от предыдущих взрывоопасных экспериментов, лучше держаться подальше. Тем не менее, жажда доходности в мире остается реальной и неразборчивой. Бисон описывает это как «стену бездействующего капитала», уточняя:

«[Существует] триллионы в активах без дохода – например, почти $4 триллиона на депозитах в американских банках без процентов и сотни миллиардов в неиспользуемых балансах стабильных монет – которые просто лежат там, обесцениваясь в реальном времени.»

Его аргумент? С законом GENIUS, запирающим старые стейблы в темнице нулевой доходности, весь этот капитал жаждет освободиться. Доход, детка, доход (но давайте не будем повторять травму Terra).

Так что же может пойти не так? Разве мы уже не стали свидетелями коллапса акта «волшебных денег» стабильной монеты, который превратился в пламенный беспорядок на $40 миллиардов? Бисон настаивает, что на этот раз все иначе. «Terra/LUNA была алгоритмической стабильной монетой, которая полагалась на модель сеньоржа, при этом привязка UST поддерживалась арбитражными стимулами, связанными с ценой LUNA, без избыточного обеспечения или внешних хеджей. Это было хрупко, и когда доверие ослабло в 2022 году, началась спираль смерти, так как LUNA гиперинфлировала, чтобы выпустить больше UST, что привело к потере $40 миллиардов…

Современные синтетики, такие как USDe, используют избыточно обеспеченные, дельта-редуцированные позиции, подкрепленные ликвидными криптоактивами, такими как производные с ETH и диверсифицированные источники финансирования – не просто внутренней экономикой токена. USDe прозрачна в ончейне, с встроенными механизмами контроля рисков, такими как ограничения по позициям и аварийные механизмы, без единой точки отказа, как у Terra.»

И что еще?

«Протоколы, такие как Ethena, уже управляют миллиардами без раскреплений.»

Он признает, что многие люди все еще «восстанавливаются» от своего ПТСР Terra/LUNA, но уроки из этого болезненного инцидента были усвоены. Три года спустя, правила стали яснее, модели проверены, и институциональный капитал снова начинает поступать.

Колин Батлер – исполнительный вице-президент, глава глобальных рынков и финансовых операций в Mega Matrix, публичной компании, которая недавно подала заявку на SEC на $2 миллиарда для фонда цифровых активов (DAT). Он согласен с мнением Бисона о том, что нельзя сравнивать USDe с Terra. «Риски отличаются. Мы не беспокоимся о спирали смерти алгоритма. Здесь риски в основном финансовые рыночные риски, которые мы понимаем. Например, риск контрагента с биржами, отрицательная ставка финансирования в течение длительного времени или привязка основных активов и так далее. Но это управляемые риски…

…Сложные инвесторы могут видеть, что внутренний механизм принципиально отличается и основывается на устоявшихся финансовых принципах, а не является чисто алгоритмическим экспериментом.»

Итак, кто на самом деле использует эти вещи?

Кто рискует ради дохода в дикой гонке за доходом? Оказалось, что не только ваш средний трейдер с потертостями на спортивном костюме, но и «торговые столы и учреждения, которым нужно размещать обеспечение». Батлер прямо говорит: «Выбор между 0% доходом от традиционной стабильной монеты и доходом, генерируемым от синтетической, является мощным стимулом для принятия… По мере того, как рынок созревает, мы ожидаем более широкого принятия со стороны инвесторов, стремящихся к альтернативам сбережений в долларе, которые не застряли на нулевой доходности.»

Тем временем Бисон подчеркивает «десятки тысяч держателей по всему миру, использующих [USDe и sUSDe] для высокодоходных сбережений, ставя в работу на 10-19% годовых.»

Итак, как традиционные стабильные монеты конкурируют с такими привлекательными ставками? Значит ли это, что дни Circle и Tether сочтены? Не совсем. Синтетические стабильные монеты – это специфический вкус, в то время как традиционные остаются «фундаментальными», по словам Спарка.

«Их ликвидность, доступ к инфраструктуре и доверие к бренду underpin много реального потока.»

Регуляции могут служить для ограничения крупных игроков, но Бисон четко указывает на важную роль, которую они играют:

«Circle и Tether не исчезнут. Они выполняют критическую функцию в функционировании традиционных финансов и глубоко интегрированы в рыночную инфраструктуру. Но их рост ограничен их моделью, особенно на фоне того, что закон GENIUS ограничивает их возможность предлагать доход. Поэтому они фактически стали нулевыми долларами.»

Короли рынка тоже это понимают; Circle теперь публичная компания, IPO Tether на $500 миллиардов уже на подходе, и компания выводит USAT для соблюдения американских норм, стремясь расширить принятие, а не каннибализировать флагманский USDT.

Крупные игроки еще не закончили, но ожидайте, что они будут управлять основами завтрашней финансовой системы, а не танцевать с жаждущими дохода искателями.

Если есть что-то, с чем все согласны, так это то, что деньги не могут оставаться без дела. Итак, куда же они, вероятно, потекут? Как указывает Бисон:

«С законом GENIUS, запрещающим стабильные монеты с доходом, этот капитал не останется на месте, так как учреждения не могут позволить себе бездействие в глобальной, реальной экономике. Он, вероятно, перетечет в токенизированные реальные активы (RWAs). Мы уже наблюдаем огромный рост токенизированных облигаций Казначейства США и фондов денежного рынка.»

Сектор токенизированных активов RWA процветает и ожидает роста до $30 триллионов к 2034 году, закон GENIUS придал ему дополнительный импульс. Если цифровому доллару когда-либо удастся получить приз за лучшую поддержку актива, ему придется трудиться, чтобы обеспечить финансирование более эффектных финансовых операций по всему миру.

Итог? Если вы хотите, чтобы ваши стабильные монеты остались с вами на пенсии, выберите USDT или USDC. Если вы хотите, чтобы ваши крипто-доллары работали на вас, синтетические могут быть вашим выбором. А если вы просто хотите понаблюдать за всеми событиями, вытяните сиденье, приготовьте попкорн; мыльная опера с синтетическими стабильными монетами далеко не закончена.