Синтетичні стейблкоїни: новий погляд на стабільні монети та їх потенціал у сучасній фінансовій екосистемі

Куди поділися всі нудні долари? Як синтетичні стейблкоїни перетворюють стабільні монети на зелені, стрункі машини для отримання доходу.

Якщо ви вважали, що вивчення неробочого капіталу світу схоже на перегляд висихання фарби, подумайте ще раз. Відомий новий шоу на блокчейні під назвою синтетичні стейблкоїни, і воно сповнене дій, інтриг та більше ринкових рухів, ніж у вирізках з `Вовка з Уолл-стріт`.

Пам’ятаєте часи, коли стейблкоїни були найнуднішим активом у крипто-казино? Достовірні, непорушні цифрові ремені безпеки для бурхливого криптового подорожі? Що ж, тепер це все змінилося. Тепер синтетичні варіанти перевертають ситуацію та запрошують всіх на вечірку після.

Синтетичні стейблкоїни обіцяють, що ваші цифрові долари не просто сидітимуть без діла, а насправді будуть працювати в `фітнес-залі доходу` (навіть якщо це означає пережити спогади про жахіття Terra/LUNA). Що ж таке синтетичні стейблкоїни і чому вони не зникають?

Забудьте про паркування ваших доларів у підвальному сховищі. Синтетичні стейблкоїни не задовольняються нудьгою. Як щось із Гогвартса, вони створені з використанням фінансової інженерії. Як пояснює Уілл Бісон, колишній керівник токенізації в Standard Chartered і CEO Uniform Labs:

«Синтетичні стейблкоїни, такі як USDe від Ethena, є крипто-орієнтованими токенами, прив’язаними до долара США, які не залежать від традиційних фіатних резервів у банках. Натомість вони використовують альтернативні стратегії отримання доходу».

Отже, звідки береться їхня вартість? З деякого досить інтенсивного ринкового хореографії. Як детально пояснює Бісон:

«USDe, наприклад, утримує заставу в активах, таких як стейкований Ефір (наприклад, stETH), а потім відкриває короткі позиції у постійних ф’ючерсах або деривативах, щоб нейтралізувати цінову волатильність. Це створює «дельта-нейтральну» позицію, де прибуток від фінансування або спредів бази на ринках деривативів генерує дохід, тоді як загальна вартість залишається прив’язаною до $1».

По-англійськи? Це фінансові гойдалки. І якщо ви запитуєте про необхідність усіх цих фінансових гімнастик, відповідь проста: дохід. Бісон ділиться:

«Синтетичні стейблкоїни набирають популярність, оскільки вони пропонують вбудовані доходи, які досягають 10–19% APY або більше, залежно від продукту».

Ви прочитали правильно. Тепер порівняйте це з середнім APY заощаджувального рахунка в США на середину 2025 року, який становить близько 0,45% згідно з FDIC, і стає зрозуміло, чому це може приваблювати увагу.

Не для всіх.

Стабільні монети почалися як символ надійності: USDT і USDC є правлячими монархами з царством, що охоплює 85-90% ринку. З такою високою домінуючою роллю на ринку, зрозуміло, що ваші традиційні стейблкоїни задовольняють левову частку споживчих потреб. Як підтверджує Мюррей Ніл Спарк, керівник комерційного та екосистемного департаменту в MiniPay, нехустодіальному гаманці стейблкоїнів:

«[Синтетичні стейблкоїни] більше зосереджені на інноваційній фінансовій інженерії, а прийняття в ритейлі залишається обмеженим у порівнянні з актив-підтримуваними стейблкоїнами, такими як USDT, які люди вже використовують для повсякденних транзакцій, навіть ті, хто не знайомий з криптовалютами».

Із мережею фіатних вхідних/вихідних потоків через 40+ місцевих валют MiniPay зосереджується на останньому, слугуючи стабільною та надійною точкою входу з мінімальними тертями. Спарк продовжує:

«Синтетичні активи, що приносять дохід, викристалізовуються в нішу в інституційній та DeFi-сфері, але актив-підтримувані стейблкоїни залишаються повсякденними цифровими грошима в глобальних останніх милях».

І, привіт, хтось має тримати фортецю, поки синтетики святкують у VIP-приміщенні DeFi.

Синтетичні стейблкоїни можуть не бути для всіх. Ті, хто все ще відчуває PTSD від попередніх експериментів, краще залишитися подалі. Проте, спрага світу до доходу залишається реальною та незворотною. Бісон описує це як `стіну неробочого капіталу`, розширюючи:

«[Є] трильйони в недохідних активах - як майже $4 трильйони в безвідсоткових депозитах банків США та сотні мільярдів у неробочих залишках стейблкоїнів - які просто там сидять, знецінюючись у реальному часі».

Його точка зору? Завдяки закону GENIUS, який закріплює старі стейблкоїни у нульовому доході, весь цей кеш прагне вибратися на волю. Дохід, малий, дохід (але давайте не повторювати травму Terra).

А що може піти не так? Хіба ми вже не бачили, як «магічна гроші» стейблкоїна перетворилася на палаючий безлад за $40 мільярдів? Бісон наполягає, що цього разу все інакше. «Terra/LUNA була алгоритмічною стейблкоїною, яка покладалася на модель мілітаризму, а прив`язка UST підтримувалася арбітражними інцентивами, пов`язаними з ціною LUNA, без перевищення застави або зовнішніх хеджів. Вона була крихкою, і коли довіра розкололася у 2022 році, почалася спіраль смерті, оскільки LUNA гіперінфлюрована для створення більше UST, знищивши $40 мільярдів…

Сучасні синтетики, такі як USDe, використовують перевищені заставу, дельта-захищені позиції, що підтримуються ліквідними криптоактивами, такими як деривативи ETH і диверсифіковані джерела фінансування – не тільки внутрішня токеноміка. USDe є прозорим на ланцюзі, з вбудованими контрольними механізмами ризику, такими як обмеження позицій та надзвичайні механізми, без єдиних точок збоїв, як у Terra».

А що ще?

«Протоколи, такі як Ethena, вже управляють мільярдами без знецінення».

Він визнає, що багато людей `ще відновлюються` від свого PTSD Terra/LUNA, але уроки з тієї болісної катастрофи були засвоєні. Три роки потому, регуляції стали чіткішими, моделі доведеними, а інституційний капітал повертається.

Колін Батлер є EVP, керівником ринків капіталу і глобального фінансування Mega Matrix, компанії, що торгується на біржі, яка нещодавно подала заявку на $2 мільярди для SEC, щоб фінансувати фонд цифрових активів (DAT). Він погоджується з поглядом Бісона, що не слід порівнювати USDe з Terra. «Ризики різні. Ми не переживаємо через спіраль смерті алгоритму. Тут ризики в основному фінансові ринкові ризики, які ми розуміємо. Наприклад, ризик контрагента з біржами, негативна ставка фінансування протягом тривалого часу або відхилення основних активів тощо. Але ці ризики керовані…

…Складні інвестори можуть побачити, що основний механізм принципово відрізняється і грунтується на встановлених фінансових принципах, а не є чисто алгоритмічним експериментом».

Отже, хто насправді використовує ці речі?

Хто кидає застереження на вітер у дикий, дикий гонитві за доходом? Виявляється, не лише ваш звичайний `деген`, а також «торгові столи та інституції, які повинні розміщувати заставу». Батлер викладає це простими словами: «Вибір між 0% доходу від традиційного стейблкоїна і доходом, що генерується синтетичним, є потужним драйвером прийняття… Як зрозуміло, що ринок стикається, ми очікуємо бачити ширше прийняття з боку інвесторів, які шукають альтернативи заощаджень у доларах, що не застрягли на нульовому доході».

Тим часом Бісон підкреслює «десятки тисяч тримачів по всьому світу, які використовують [USDe та sUSDe] для високодохідного заощадження, ставлячи на 10–19% APY».

Отже, як звичайні стейблкоїни можуть конкурувати з такими привабливими ставками? Чи означає це, що дні Circle і Tether відлічені? Що ж, не зовсім. Синтетичні стейблкоїни — це набута смак, тоді як традиційні залишаються `основними` за словами Спарка.

«Їхня ліквідність, доступ до системи та довіра до бренду підтримують багато реальних потоків».

Регулятори можуть намагатись зупинити більших гравців, але Бісон чітко підкреслює важливу роль, яку вони відіграють:

«Circle і Tether не зникнуть. Вони виконують критичну функцію як точки входу з традиційних фінансів і глибоко інтегровані в ринкову інфраструктуру. Але їхній ріст обмежується їхньою власною моделлю, особливо через GENIUS Act, який обмежує їх можливості надавати дохід. Тож вони фактично стали нульовими доларами».

Великі гравці теж це знають; Circle тепер є публічною компанією, IPO Tether на $500 мільярдів попереду, а компанія запускає USAT для дотримання вимог США, всі намагаються розширити прийняття, а не канібалізувати флагманський USDT.

Великі гравці ще не закінчили, але очікуйте, що вони керуватимуть деталями завтрашньої фінансової системи, а не танцюватимуть з голодними шукачами доходу.

Наступний хід для всього цього нудного капіталу

Якщо є одна річ, з якою всі погоджуються, це те, що гроші не можуть залишатися без діла. Отже, куди вони, ймовірно, попливуть? Як зазначає Бісон:

«З обмеженням на доходні стейблкоїни через GENIUS Act, цей капітал не залишиться на місці, оскільки інституції не можуть дозволити собі неробочі гроші в глобальній, всесвітній економіці. Це, ймовірно, попливе в токенізовані реальні активи (RWAs). Ми вже спостерігаємо величезне зростання токенізованих облігацій уряду США та фондів грошового ринку».

З сектором токенізованих активів RWA, що швидко розвивається, та прогнозами, що він досягне $30 трильйонів до 2034 року, закон GENIUS надав йому додатковий поштовх. Якщо цифровий долар коли-небудь хоче виграти премію «Найкращий допоміжний актив», йому доведеться працювати більше для здобуття на життя, фінансуючи яскравіші фінансові кроки по всьому світу.

Підсумок? Якщо ви хочете, щоб ваші стейблкоїни приєдналися до вас на пенсії, оберіть USDT або USDC. Якщо ви хочете, щоб ваші крипто-долари “працювали на дії”, синтетики можуть покликати вас за іменем. А якщо ви просто хочете спостерігати за всією дією, присядьте, тримайте попкорн під рукою; мильна опера синтетичних стейблкоїнів ще не закінчилася.