Ожидаемое снижение ставок ФРС: как это повлияет на биткойн и долговые облигации?

Биткойн-бulls ставят на снижение процентных ставок ФРС, чтобы снизить доходность облигаций, но есть одно `но`. 17 сентября ожидается, что Федеральная резервная система США (ФРС) снизит процентные ставки на 25 базисных пунктов, установив целевой диапазон на уровне 4,00%-4,25%. Это решение, вероятно, будет сопровождаться дальнейшим смягчением в ближайшие месяцы, снижающим ставки до примерно 3% в течение следующего года. Рынок фьючерсов на федеральные фонды прогнозирует снижение ставки до менее 3% к концу 2026 года.

Быки биткойна (BTC) $115,474.08 оптимистично смотрят на то, что ожидаемое смягчение приведет к резкому снижению доходности казначейских облигаций, тем самым подстегивая большее принятие рисков как в экономике, так и на финансовых рынках. Однако динамика более сложная и может привести к результатам, значительно отличающимся от ожидаемых.

Хотя ожидаемые снижение ставок ФРС может повлиять на доходность двухлетних казначейских облигаций, доходность долгосрочных облигаций может оставаться на высоком уровне из-за фискальных проблем и упорной инфляции.

Ожидается, что правительство США увеличит выпуск казначейских векселей (инструментов с коротким сроком обращения) и, в конечном итоге, долговых обязательств с более длительным сроком обращения, чтобы финансировать недавно одобренный пакет налоговых льгот и увеличения военных расходов администрации Трампа. По мнению Конгрессного бюджетного управления, эти меры приведут к увеличению первичных дефицитов более чем на $2,4 триллиона в течение десяти лет, увеличивая долг почти на $3 триллиона (или около $5 триллионов, если сделать эти меры постоянными).

Увеличение предложения долговых обязательств, вероятно, негативно скажется на ценах облигаций и повысит их доходность (цены облигаций и доходность движутся в противоположных направлениях).

`В конечном итоге выпуск большего числа облигаций и казначейских векселей со стороны казначейства США будет давить на долгосрочную доходность вверх,` - отметили аналитики T. Rowe Price, глобальной инвестиционной управляющей компании, в недавнем отчете.

Фискальные проблемы уже проникают в долговые облигации с более длительным сроком обращения, где инвесторы требуют более высокой доходности, чтобы занять деньги правительству на срок 10 лет и более, что известно как премия за срок.

Продолжающееся укоренение кривой доходности – что проявляется в расширении спреда между десятилетними и двухлетними доходностями, а также между тридцатилетними и пятилетними доходностями и в первую очередь обусловлено относительно устойчивыми долгосрочными ставками – также сигнализирует о растущих опасениях по поводу фискальной политики.

Кэти Джонс, управляющий директор и главный стратег доходов в Центре финансовых исследований Шваба, высказала аналогичное мнение в этом месяце, отметив, что `инвесторы требуют более высокую доходность по долгосрочным казначейским облигациям, чтобы компенсировать риск инфляции и/или девальвации доллара в результате высоких уровней долга.`

Эти опасения могут удерживать долгосрочные доходности облигаций от значительного снижения, добавила Джонс.

Упрямая инфляция

С тех пор как ФРС начала снижать ставки в сентябре прошлого года, рынок труда в США показал признаки значительного ослабления, усиливая ожидания быстрого снижения ставок ФРС и падения доходностей казначейских облигаций. Однако в последнее время инфляция немного повысилась, что усложняет этот прогноз.

Когда ФРС снизила ставки в сентябре прошлого года, годовая инфляция составила 2,4%. В прошлом месяце она составила 2,9%, что является наивысшим уровнем с показателя 3% в январе. Другими словами, инфляция вновь набирает силу, ослабляя аргументы в пользу более быстрого снижения ставок ФРС и снижения доходностей казначейских облигаций.

Насколько это уже учтено?

Доходности уже находятся под давлением, вероятно, отражая ожидания рынка снижения ставок Федеральной резервной системы.

Десятилетняя доходность снизилась до 4% на прошлой неделе, что является самым низким показателем с 8 апреля, согласно данным TradingView. Эталонная доходность упала более чем на 60 базисных пунктов с максимума в 4,62% в мае.

По словам Падрайка Гарви, директора исследований по регионам в Америке в ING, снижение до 4% является вероятным перерасходом вниз.

`Мы можем увидеть, что доходность 10-летних казначейских облигаций нацелена на еще более низкие уровни, поскольку атака на 4% успешна. Но это, вероятно, перерасход вниз. Более высокие параметры инфляции в ближайшие месяцы, вероятно, создадут проблемы для долгосрочных доходностей, что потребует значительной корректировки,` - сказал Гарви в заметке для клиентов на прошлой неделе.

Возможно, снижение ставок уже учтено, и доходности могут резко вырасти после движения 17 сентября, как это было в 2024 году. Индекс доллара подтверждает это, как отмечали в начале этой недели.

Урок из 2024 года

Десятилетняя доходность упала более чем на 100 базисных пунктов до 3,60% примерно за пять месяцев до снижения ставок в сентябре 2024 года.

Центральный банк предоставил дополнительные снижения ставок в ноябре и декабре. Тем не менее, десятилетняя доходность достигла своего минимума в результате сентябрьского снижения и выросла до 4,57% к концу года, в конечном итоге достигнув 4,80% в январе этого года.

Согласно ING, рост доходностей после смягчения был обусловлен экономической устойчивостью, упорной инфляцией и фискальными опасениями.

На сегодняшний день, хотя экономические показатели ослабли, проблемы с инфляцией и финансированием ухудшились, как уже упоминалось ранее, что означает возможность повторения событий 2024 года.

Что это значит для BTC?

Хотя BTC вырос с $70,000 до более чем $100,000 в период с октября по декабрь 2024 года, несмотря на рост долгосрочных доходностей, этот рост в первую очередь был вызван оптимизмом в отношении прогрессивных регуляторных политики по отношению к криптовалютам при президенте Трампе и растущей корпоративной поддержкой BTC и других токенов.

Однако эти поддерживающие нарративы значительно ослабли, смотря на год назад. Следовательно, возможность потенциального роста доходностей в ближайшие месяцы, напрягающего биткойн, нельзя исключать.

Читать далее: Вот три вещи, которые могут испортить ралли биткойна к $120K.