Разделение цифровых активов: успех Circle и проблемы MicroStrategy

Акции цифровых активов разделились на этой неделе, так как цены на спот остались стабильными, в то время как более резкие сигналы исходят от публичных компаний, владеющих цифровыми активами.

Исследовательская компания 10x Research сообщила, что сектор делится на сдерживаемых участников и новых победителей. Премии, которые когда-то способствовали росту, сжались, увеличив риски стресса в условиях изменения ликвидности. Казначейские облигации упали, бизнес восстановился.

Плоское поведение биткойна контрастирует с расширяющимися расколами, о чем 10x Research предупредила, что это может предшествовать более драматической ротации.

“То, что кажется консолидацией, на самом деле может быть спокойствием перед резкой ротацией.”

MicroStrategy, когда-то наиболее агрессивный покупатель биткойна, теперь сталкивается с ограничениями. Его коэффициент чистой стоимости активов (NAV) упал с 1,75x в июне до 1,24x в сентябре, что ограничивает новые покупки. Акции упали с $400 до $326, показывая, как модель казначейства ослабевает без поддержки премий.

Скептицизм также разделяют и вне исследовательских кабинетов.

“Мой лучший финансовый совет остается прежним: вы должны просто купить биткойн, если хотите получить к нему доступ, и держаться как можно дальше от $MSTR — потому что это сложно, многослойно, и вы теряете контроль.”

Комментарий инвестора и подкастера Джейсона подчеркнул опасения, что казначейские акции могут добавлять сложность, а не обеспечивать прямой доступ.

Metaplanet, часто называемый “японской MicroStrategy”, упал на 66% среди беспокойств по поводу налоговой политики этим летом. Несмотря на торговлю около 1,5x NAV, волатильность остается высокой, а розничные потоки делают ее нестабильной.

Circle, напротив, восстановился на 19,6% с 9 сентября после того, как принятие USDC расширилось благодаря партнерству с Finastra. 10x Research подтвердил бычью позицию, заявив, что Circle привлекательнее, чем Coinbase, как получатель ликвидности.

С учетом этих изменений акций, рынок деривативов сигнализировал спокойствие. 10x сообщил, что подразумеваемая волатильность BTC упала на 6%, а ETH на 12% после более низких цен производителей и CPI, соответствующего ожиданиям. Трейдеры активно продавали волатильность, рассматривая условия как стабильные. Однако 10x предупредила, что сжатые премии и низкие цены на опционы могут подготовить почву для более резкого сжатия, если потоки изменятся.

Galaxy Research оценила, что компании по цифровым активам (DATCO) теперь владеют более чем $100 миллиардов в криптовалюте, led by Strategy (ранее MicroStrategy), Metaplanet и другими. Модель процветает благодаря премиям по акциям, но крах оценок угрожает доступу к капиталу. Galaxy предупредила, что предложения по рыночной цене и PIPE способствуют росту в бычьих циклах, но могут обернуться против в нисходящих.

Ежемесячный обзор от Coinbase Institutional охарактеризовал сектор как входящий в “PvP стадию”, где успех зависит от выполнения, а не от подражания. Он утверждал, что время легкой премии прошло, хотя потоки DAT все еще поддерживают биткойн до конца 2025 года.

BeInCrypto сообщил, что покупки со стороны казначейских компаний замедлились, и несколько компаний, сосредоточенных на ETH, теперь торгуются ниже mNAV, что ограничивает сборы средств и увеличивает риски принудительных продаж. Также было отмечено, что небольшие игроки, зависящие от долгов, сталкиваются с повышенной уязвимостью, с угрозой каскадных ликвидаций.

Исход для биткойна может зависеть от того, построит ли восстановление Circle уверенность или сжатие NAV среди участников вызовет стресс. Пока опционы сигнализируют о спокойствии, но расхождение среди казначейских акций показывает, что цикл находится под давлением.

Запись “Digital Asset Stocks Diverge: Circle Rises and MicroStrategy Stalls” появилась сначала на BeInCrypto.