Ринок цифрових активів: Circle зростає, а MicroStrategy стикається з проблемами

Акції цифрових активів розділяються: Circle зростає, а MicroStrategy стоїть на місці

Акції цифрових активів продемонстрували розподіл цього тижня, оскільки ціни залишилися стабільними, при цьому з`явилися чіткі сигнали від публічних компаній, які володіють цифровими активами.

Дослідницька компанія 10x Research зазначила, що сектор ділиться на стриманих гравців і нових переможців. Премії, які колись сприяли зростанню, зменшилися, підвищуючи ризики стресу в міру зміщення ліквідності. Облігації знизилися, бізнеси відновлюються.

Плоска продуктивність біткоїна контрастує з розширенням розмежувань, що, на думку 10x Research, може передувати більш драматичній ротації.

«Те, що здається консолідацією, може, насправді, бути затишшям перед різкою ротацією».

MicroStrategy, колись найагресивніший покупець біткоїнів, тепер стикається з обмеженнями. Його мультиплікатор чистої вартості активів (NAV) впав з 1.75x у червні до 1.24x у вересні, обмежуючи нові покупки. Акції впали до $326 з $400, показуючи, як модель облігацій слабшає без підтримки премій.

Скептицизм також відчувається за межами дослідницьких офісів.

«Моя найкраща фінансова порада залишається такою: ви повинні просто купити біткоїн, якщо хочете отримати до нього доступ, і вам потрібно уникати $MSTR якомога далі — тому що це ускладнено, має багато шарів, і ви втрачаєте контроль».

Цей коментар, від інвестора та подкастера Джейсона, підкреслив занепокоєння, що акції облігацій можуть додати складності замість прямого доступу.

Metaplanet, часто називаний «Японським MicroStrategy», впав на 66% через побоювання щодо податкової політики цього літа. Незважаючи на торгівлю поблизу 1.5x NAV, волатильність залишається високою, а роздрібні потоки роблять його нестабільним.

Circle, навпаки, відновився на 19.6% з 9 вересня після розширення впровадження USDC через партнерство з Finastra. 10x Research підтвердив оптимістичний настрій, назвавши Circle більш привабливим, ніж Coinbase, як бенефіціар ліквідності.

Скидання опціонів, тиснучи на облігаційні компанії

На тлі цих зміщень акцій, ринок деривативів показав спокій. 10x повідомив, що імплікаційна волатильність BTC впала на 6%, а ETH на 12% за термінами 12 вересня після м`яких цін виробників і відповідної інфляції споживчих цін. Трейдери агресивно продавали волатильність, сприймаючи умови як стабільні. Проте 10x попереджала, що зменшені премії та низьке ціноутворення опціонів можуть підготувати ґрунт для більш різкого стиснення, якщо потоки зміняться.

Прийняття цифрових активів компаніями-облігаціями (липень 2025): Galaxy Research

Galaxy Research оцінила, що компанії цифрових активів (DATCOs) наразі володіють понад $100 мільярдів у криптовалюті, очолювані Strategy (колишній MicroStrategy), Metaplanet та іншими. Модель процвітає завдяки акційним преміям, але обвал оцінок загрожує доступу до капіталу. Galaxy застерегла, що публічні пропозиції та PIPEs сприяють зростанню в бикових циклах, але можуть зазнати невдачі під час спаду.

Щомісячний огляд від Coinbase Institutional описав сектор як такий, що входить у стадію «PvP», де успіх залежить від виконання, а не імітації. Він стверджував, що ера легких премій закінчилася, хоча потоки DAT все ще підтримують біткоїн до кінця 2025 року.

BeInCrypto повідомила, що покупки облігаційними компаніями сповільнилися, і кілька компаній, сфокусованих на ETH, нині торгуються нижче mNAV, обмежуючи фінансування і підвищуючи ризики примусових продажів. Було також зазначено, що дрібні гравці, які покладаються на борг, стикаються з підвищеною уразливістю, при цьому каскади ліквідацій стають навислою загрозою.

Результат для біткоїна може залежати від того, чи зростання Circle створить впевненість чи чи стиснення NAV по всіх старих гравцях викличе стрес. Поки що опціони вказують на спокій, але розподіл серед акцій облігацій свідчить про те, що цикл перебуває під тиском.