Криптовалюта и экономика: влияние речи Пауэлла на ставки, инфляцию и рынок в 2025-2026 годах

Криптовалюта в конце 2025 года и далее: что означает речь Пауэлла для ставок, инфляции и активов

Речь председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла в пятницу на Симпозиуме по экономической политике в Джексон-Хоуле сбалансировала растущий риск инфляции и хрупкий рынок труда, а политический календарь теперь увеличивает шансы, что его следующий преемник будет менее осторожен в вопросах ставок.

Сообщение Пауэлла было намеренно сдержанным.

Он заявил, что «эффекты тарифов на потребительские цены теперь явно видны» и будут продолжать поступать с неопределенным сроком. В июле инфляция по показателю PCE составила 2,6%, а базовая — 2,9%, при этом цены на товары изменились с падения в прошлом году на рост.

Он охарактеризовал рынок труда как «любопытный баланс», с замедлением роста числа вакансий до примерно 35 000 в месяц в последние месяцы по сравнению с 168 000 в 2024 году, в то время как уровень безработицы составляет 4,2%.

Иммиграция замедлилась, рост рабочей силы снизился, а необходимый уровень найма для поддержания стабильности занятости стал ниже, что скрывает хрупкость ситуации. Он отметил, что краткосрочные риски «倾向于 рост инфляции» и «倾向于 снижение занятости», что говорит о необходимости осторожности, а не быстрого цикла смягчения.

Он также обновил рамки.

ФРС отказалась от «целевого уровня средней инфляции» 2020 года, вернулась к гибкой цели в 2% и пояснила, что занятость может превышать оценочные максимальные уровни, не вызывая автоматического повышения, но не в ущерб ценовой стабильности.

Он подчеркнул: «Мы не позволим единовременному росту уровня цен превратиться в постоянную проблему инфляции». Политика «не имеет заранее установленного курса», и хотя сентябрь является актуальным, вероятность быстрого ряда сокращений выглядит высокой, если данные не ухудшатся.

Эта макроэкономическая позиция укладывается в новый политический контекст, который рынки не могут игнорировать. Текущий срок полномочий Пауэлла заканчивается 15 мая 2026 года, и он заявил, что намерен его отработать. Дональд Трамп атаковал Пауэлла и призывал к снижению ставок, но юридические преференции означают, что президент не может удалить управляющего или председателя ФРС из-за неразногласий по политике.

Трамп может объявить своего предпочтительного кандидата на замену Пауэллу задолго до 2026 года, давая рынкам время учесть председателя, который, вероятно, будет более «голубиным» и терпимым к рискам роста, чем Пауэлл. Это ожидаемое изменение важно для эволюции ставок к 2026 году, даже если ближайшие несколько встреч FOMC останутся зависимыми от данных.

Политическая напряженность снова проявилась в пятницу, когда Трамп публично пригрозил уволить члена ФРС Лизу Кук из-за предполагационного мошенничества с ипотечными кредитами, если она не подаст в отставку. Как и Пауэлл, управляющие имеют сильную защиту и могут быть удалены только по серьезным причинам. Рынки воспринимают это не как непосредственную угрозу руководству, а скорее как признак того, что давление на персонал ФРС может возрасти, увеличивая неопределенность в отношении будущего лидерства и коммуникации.

Что это значит для казначейских облигаций США

Речь указывает на более медленный, но менее резкий путь смягчения в четвертом квартале 2025 года, если инфляция не начнет уверенно снижаться. Передача тарифов сохраняет цены на товары стабильными, тогда как услуги снижаются только постепенно, что говорит о том, что доходности на короткие сроки остаются высокими, а кривая наклоняется только в случае ослабления данных по росту.

Будущий менее осторожный председатель может снизить премии за срок, сигнализируя о более быстром пути к нейтральному уровню, но до тех пор волатильность ставок останется высокой, а ралли —Вероятно, это значимо для акций США

Осторожный подход ФРС поддерживает нарратив мягкой посадки, но не позволяет быстрому расширению мультипликаторов. Рост прибыли может поддерживать оценочные показатели, однако акции роста, чувствительные к ставкам, остаются уязвимыми к позитивным сюрпризам в инфляции или зарплатах, что отодвигает сокращения.

Если рынки начнут учитывать председателя, который более готов снизить ставки в условиях высокой инфляции, циклические акции и акции малых компаний могут получить прибыль, но риск доверия возрастает, если ожидания инфляции смещаются. В настоящий момент акции торгуются в рамках изменений между каждой инфляционной статистикой, обновлениям по количеству вакансий и коммуникации ФРС.

Что это значит для криптовалюты

Криптовалюта находится на перекрестке ликвидности и инфляционной истории. Позиция «выше на долгое время» ограничивает спекулятивные потоки в алткойны и акции, связанные с крипто, такие как майнеры, биржи и компании с высокой долей казначейства, поскольку условия финансирования остаются высокими, а рисковые бюджеты сжаты.

В то же время высокая инфляция, превышающая целевой уровень, поддерживает нарратив о твердых активах и спрос на активы с ограниченной доступностью или финальной расчетной ценой. Эта комбинация благоприятствует биткойнам и токенам с большой капитализацией, поддерживающим денежный поток, больше, чем проектам с долгими сроками и тяжелыми рассказами до тех пор, пока ФРС не сигнализирует о большей уверенности в сокращениях.

Если преемник Пауэлла в 2026 году будет воспринят как менее осторожный, цикл ликвидности может более решительно повернуться в пользу криптовалют, но цена достижения этого — большая волатильность, так как трейдеры оценивают руководство, подтверждение Сената и данные.

Почему путь имеет большее значение, чем первое снижение

Даже если ФРС сократит ставки в сентябре, как сейчас кажется весьма вероятным, формулировка Пауэлла подразумевает путь, определяемый ожиданиями инфляции, а не надеждами рынка. Передача в сфере жилья затруднена из-за зафиксированных ипотечных ставок, поэтому небольшие сокращения могут не быстро инициировать рост.

Глобальное смягчение в других странах создает небольшую подпорку ликвидности, однако путь доллара и премии за срок будут зависеть от того, ведет ли инфляция в США себя как одноразовый шок от тарифов или как более стойкий процесс. В первом случае широта криптовалюты может улучшиться, а риски могут переключаться за пределы основных игроков; во втором случае лидерство остается узким, а ралли затихает при наличии горячих данных.

Неопределённый фактор 2026 года

Теперь рынки должны учесть две стадии: осторожный подход Пауэлла.

Для казначейских облигаций это может означать более высокие премии за срок, пока лидерство не станет очевидным; для акций это может означать ротацию и изменение факторов; для криптовалют это может означать более сильную среднесрочную ликвидную историю в сочетании с более волатильной торговлей в краткосрочной перспективе.

Итог

Пауэлл попросил время и данные, так как тарифы поднимают цены, а рынок труда замедляется. Теперь рынки должны учитывать эту осторожность в четвертом квартале 2025 года, не забывая об реальной возможности менее осторожного председателя ФРС в 2026 году. Эта двусторонняя задача делает следующий год испытанием на терпение для казначейских облигаций, трудным временем для акций и торговлей с высоким уровнем волатильности для криптовалют, с итоговой выплатой, определяемой тем, окажется ли инфляция достаточно транситом для этого ФРС, чтобы сократить, или достаточно устойчивой, чтобы следующий председатель выбрал этот путь.