Криптовалюты: Как нарративы становятся реальностью и меняют восприятие финансов в условиях экономической нестабильности

Становятся ли крипто-нарративы реальностью?

Этот текст взят из рассылки `The Breakdown`. Чтобы читать больше выпусков, подписывайтесь.

“Мы то, что мы регулярно делаем.” — Аристотель

Центральные банки 21 века покупают золото по той же причине, по которой римляне покупали его в первом: оно имеет ценность, потому что люди воспринимают его как ценное.

Эта круговая логика оказалась настолько прочной, что покупательская способность золота с древности практически не изменилась.

В этом смысле центральные банки сейчас покупают золото, потому что римляне покупали его тогда.

Восприятие стало реальностью благодаря повторению.

Ставка на криптовалюту заключается в том, что она может осуществить тот же трюк, но быстрее — сжать тысячелетия веры в течение нескольких десятилетий.

Последние исследования начали показывать, что это может происходить.

Недавние исследования предлагают эмпирические доказательства того, что люди используют криптовалюту для защиты от риска дефолта государства: “Увеличение CDS-спредов на 10% связано с увеличением скачиваний криптовалютных приложений на 2,9-4%.”

10%!!!

Не требуется много, чтобы увеличить кредитный дефолтный своп на 10%, поэтому эта корреляция предполагает, что люди быстро обращаются к криптовалюте при любом признаке долгового кризиса.

Важно отметить, что корреляция подтверждается как причинно-следственная связь: “У adoption криптовалюты наблюдается резкий скачок в месяцы, следующие за новостями о суверенных рисках.”

Исследователи установили причинность, изучив события, связанные с кредитным риском, такие как шоки инфляции в Аргентине, Турции и Венесуэле и кризисы государственного долга в Шри-Ланке, Греции и Эквадоре.

Адвокаты криптовалюты рассказывают эти истории в течение многих лет как доказательство её полезности, но с ограниченным эффектом, вероятно, потому что доказательства были лишь анекдотическими.

Но данные теперь поддерживают этот нарратив.

Короче говоря, исследование подтверждает, что когда вкладчики в банке вынуждены воровать свои собственные деньги, люди действительно обращаются к криптовалюте.

Другие исследования также предполагают, что нарративы криптовалюты часто соответствуют реальности.

Биткойн, например, долгое время рисовался как спасательный круг от безответственной экономической политики со стороны коррумпированных правительств — и на самом деле именно так им пользуются.

“Мы документируем явление побега к биткойну (FTB),” — заключает одно из исследований, “когда местный спрос на биткойн увеличивается с ростом неопределенности в местной экономической политике.”

“FTB обусловлен отсутствием уверенности инвесторов в правительстве, так как FTB сильнее в странах, где доверие к правительству низкое, а случаи коррупции возрастают,” — объясняют авторы.

Ситуация становится ещё более благоприятной для более широкого нарратива криптовалюты: “Владение биткойном переходит от централизованных бирж к децентрализованным кошелькам во время такой неразберихи.”

Что может быть более подтверждающим для нарратива криптовалюты, чем это?

Другое исследование даже указывает на криптовалюту как на причину для коррумпированных правительств изменить свои методы, заключая, что “контроль над коррупцией, кажется, затрудняет принятие криптовалюты.”

Адвокаты криптовалют иногда отмечают дисфункцию правительства как ещё одно подтверждение своего нарратива (и кто не любит, когда их нарратив подтверждается?). Но если криптовалюта может испугать правительства и заставить их проводить реформы в области хорошего управления, это будет ещё более хорошей историей, я думаю.

То же исследование обнаруживает, что “выше соотношение эмигрантов в… странах с низким доходом связано с увеличением использования криптовалюты” — с намеком на то, что люди находят криптовалюту полезной для переводов.

Переводы — это один из исходных случаев использования криптовалюты, но всегда было удивительно трудно его количественно оценить.

Western Union всё ещё не была полностью подорвана криптовалютой, но наличие эмпирических доказательств делает нарратив о переводах более серьёзным.

Наконец, другое исследование подтверждает один из самых грандиозных нарративов криптовалют — что она выводит деньги и финансы за пределы контроля правительства.

Изучая связь между международными санкциями и использованием криптовалют, авторы заключают, что “санкции могут служить значительным мотиватором для стран принять криптовалюты.”

Сатоши стремился создать несобственное деньги, и уклонение от санкций — это доказательство того, что это работает именно так.

Если эти академические исследования кажутся вам слишком академическими, вы, вероятно, читаете из развитой экономики: все исследования нашли свои результаты в основном в развивающихся странах.

В США, напротив, нарратив “цифрового золота” биткойна потерпел неудачу в 2023 году, когда он не смог защитить от 9% инфляции.

Но исследование о риске суверенного дефолта показало, что люди в основном используют биткойн для хеджирования рисков инфляции, возникающих в результате кризиса государственного долга, а не, скажем, шоков предложения.

Несмотря на CPI в 9%, никто не сомневался в способности США обслуживать свои долги, поэтому люди не чувствовали необходимости обменивать свои доллары на биткойн.

Но есть признаки того, что ценностное предложение криптовалюты начинает признаваться и в развитых странах.

“За последний год,” — заметил главный автор статьи о суверенном долге, “мы видели, как [крипто] нарратив перемещается с того, чтобы быть лишь историей развивающихся рынков, до того, что его обсуждают и в развитых экономиках.”