Криптовалюти як захист від ризиків: еволюція наративів та реальність в умовах боргових криз

Чи стають криптонаративи реальністю?

Це уривок з інформаційного бюлетеня The Breakdown. Щоб прочитати більше випусків, підпишіться.

“Ми є тим, що ми повторюємо.”

— Арістотель

Центральні банки купують золото в 21 столітті з тієї ж причини, з якої римляни купували його в першому: воно має цінність, оскільки люди сприймають його цінність.

Ця кругова логіка виявилася такою стійкою, що purchasing power of gold майже не змінився з античності.

В цьому сенсі центральні банки зараз купують золото, бо римляни купували його тоді.

Сприйняття стало реальністю через повторення.

Ставка на криптовалюти полягає в тому, що вона може здійснити те ж саме, але швидше — стиснувши тисячоліття віри в кілька коротких десятиліть.

Останнім часом почало здаватися, що це може відбутися.

Нещодавнє дослідження пропонує емпіричні докази того, що люди використовують криптовалюти для захисту від ризику дефолту уряду: “Зростання CDS на 10% асоціюється зі зростанням завантаження додатків криптовалюти на 2.9-4%.”

10%!!!

Не потрібно багато, щоб змінити кредитний дефолтний своп на 10%, тож ця кореляція свідчить про те, що люди швидко переходять до криптовалют при найменших ознаках боргової кризи.

Важливо, що кореляція показує позитивний результат на причинно-наслідковість: “Використання криптовалюти зростає в місяці після новин, пов`язаних із суверенним ризиком.”

Дослідники встановили причину і ефект, вивчаючи події ризику кредитування, такі як шоки інфляції в Аргентині, Туреччині та Венесуелі, а також суверенні боргові кризи в Шрі-Ланці, Греції та Еквадорі.

Прихильники роками розповідали ці історії як доказ корисності криптовалюти, але з обмеженим ефектом, ймовірно, через те, що докази були лише анекдотичними.

Але дані тепер підтримують наратив.

Коротко кажучи, дослідження підтверджує, що коли вкладники банків змушені красти свої ж гроші, люди дійсно звертаються до криптовалюти.

Інші дослідження також свідчать про те, що наративи криптовалют часто збігаються з реальністю.

Біткоїн, наприклад, вже давно уявляється як вихід з безвідповідальної економічної політики корумпованих урядів — і саме так люди його використовують.

“Ми документуємо феномен втечі до біткоїна (FTB),” підсумовує одне дослідження, “коли місцевий попит на біткоїн зростає в умовах місцевих економічних політичних невизначеностей.”

“FTB зумовлений відсутністю довіри інвесторів до уряду, оскільки FTB є сильнішим у країнах, де довіра до уряду є низькою, а випадки корупції зростають,” пояснюють автори.

Ситуація ще більше підтверджує широкий наратив про криптовалюти: “Власність біткоїна переходить з централізованих бірж до децентралізованих гаманців під час таких турбулентностей.”

Що може більшою мірою підтверджувати наратив криптовалют, ніж це?

Інше дослідження навіть зазначає, що криптовалюти стимулюють корумповані уряди змінити свою поведінку, підсумовуючи, що “контроль над корупцією, здається, стримує прийняття криптовалют.”

Прихильники криптовалют іноді святкують урядову дезфункцію як ще одне підтвердження свого наративу (хто не любить, коли їх наратив підтверджується?). Але якщо криптовалюти можуть налякати уряди до реформ доброчесного управління, це була б ще краща історія, на мою думку.

Те саме дослідження виявляє, що “вищі співвідношення емігрантів у… країн з нижнім доходом асоціюються зі збільшенням використання криптовалют” — з підтекстом, що люди знаходять криптовалюти корисними для переказів.

Перекази — це один з первинних випадків використання криптовалют, але їх завжди було дивно важко кількісно оцінити.

Western Union досі повністю не було підмінено криптовалютами, але бачення емпіричних доказів робить наратив про перекази більш суттєвим.

Нарешті, ще одне дослідження підтверджує один із найграндіозніших наративів криптовалют — що вони виводять гроші та фінанси з-під контролю урядів.

Вивчаючи відносини між міжнародними санкціями та використанням криптовалют, автори підтверджують, що “санкції можуть бути значним мотиватором для країн приймати криптовалюти.”

Satoshi ставив за мету створити несувенірні гроші, і уникнення санкцій є доказом того, що це працює як такі.

Якщо ці академічні дослідження здаються вам, ну, академічними, ви, напевно, читаєте з розвинутої економіки: усі дослідження знаходили свої результати, переважно, на ринках, що розвиваються.

В США, на відміну, наратив `цифрового золота` біткоїна зазнав пошкоджень у 2023 році, коли він не зміг захистити від 9% інфляції.

Але дослідження про ризик суверенного дефолту показало, що люди, в основному, використовують біткоїн для захисту від інфляційних ризиків, пов`язаних з суверенною борговою кризою, а не, скажімо, шоками пропозиції.

Навіть за CPI на рівні 9%, ніхто не сумнівався у здатності США обслуговувати свої борги, тому люди не відчували потреби обмінювати свої долари на біткоїн.

Але є ознаки того, що ціннісна пропозиція криптовалют починає визнаватися також і в розвинених країнах.

“Лише за минулий рік,” зауважив провідний автор статті про суверенний борг, “ми побачили, як [крипто] наратив переходить з історії, що лише стосується розвиваються ринків, в історію, яку розглядають і люди у розвинутих економіках.”