Трамп открывает путь для криптовалют в пенсионных планах 401(k): что это значит для инвесторов?

Приказ Трампа упрощает регуляторный путь для криптовалют в 401(k) планах — что это значит?

Шаг президента Трампа по разрешению использования криптовалют в планах 401(k) открывает потенциальный пул в 9 триллионов долларов, подготавливая почву для постепенного, но значимого институционального принятия. Президент Трамп поручил регуляторам облегчить правила, чтобы спонсоры планов могли рассмотреть возможность добавления криптовалюты в меню 401(k), ожидая четких указаний по фидуциарным обязанностям. Изменение политики администрации может привести к появлению биткойн ETF и аналогичных продуктов в пенсионных планах, что будет важным шагом к институциональному признанию криптовалюты.

Приказ, открывающий 401(k) для криптовалют

7 августа президент Дональд Трамп подписал указ, направленный в Министерство труда, Комиссию по ценным бумагам и биржам и Министерство финансов, чтобы расширить доступ к альтернативным активам в пенсионных планах 401(k) работодателей, явно включая криптовалюту наряду с частным капиталом и недвижимостью.

Белый дом опубликовал информационный лист и указ в тот же день, описывая ее как способ расширить доступ к активам, которые редко встречаются в планах с определенными взносами.

По сообщениям новостей, указ требует от регуляторов обновить правила и уточнить фидуциарные обязанности и ответственность, чтобы работодатели и провайдеры планов могли рассмотреть возможность добавления криптовалютных позиций, удовлетворяя свои обязательства действовать в интересах вкладчиков.

Если меню планов начнет включать одобренные криптовалютные инструменты, управляющие, которые уже ведут биткойн ETF, такие как BlackRock и Fidelity, могут извлечь выгоду.

Данные Института инвестиционных компаний показывают, что на 31 марта пенсионные планы работодателей держали около 12,2 триллиона долларов, из которых примерно 8,7–8,9 триллиона долларов приходится на 401(k).

Весь рынок криптовалют составляет около 4 триллионов долларов по последним оценкам, поэтому потенциальный пул в 401(k) чуть больше чем в два раза превышает размер текущего криптовалютного рынка.

Во время предыдущего срока Трампа Министерство труда разрешило ограниченное использование частного капитала в профессионально управляемых продуктах, но его принятие было низким из-за риска судебных разбирательств.

Новый указ направлен на снижение этого риска, призывая агентства разъяснить правила и снизить барьеры для включения. Если провайдеры планов примут участие, это может ускорить использование уже одобренных оберток, таких как биткойн ETF, в структурах 401(k).

Объяснение 401(k) и участие криптовалюты

401(k) — это пенсионный план, спонсируемый работодателем, который позволяет работникам инвестировать часть своей заработной платы, часто с соответствующими взносами со стороны работодателя. Это основа пенсионных сбережений в частном секторе США как по размеру, так и по участию.

Институт инвестиционных компаний оценивает, что более 715,000 активных планов 401(k) обслуживают около 70 миллионов активных участников, многие из которых — бывшие сотрудники и пенсионеры — все еще инвестированы.

Переводы с рабочих планов также питают рынок IRA, который на конец 2024 года составлял около 15,2 триллиона долларов. Таким образом, система 401(k) — это не просто инструмент сбережений, но и ворота на более широкий рынок пенсионных аксей.

Взносы подчиняются лимитам IRS, которые пересматриваются каждый год. В 2025 году работники могут отложить до 23,500 долларов из своей зарплаты. Работники в возрасте 50 лет и старше могут добавить 7,500 долларов дополнительно, а те, кто в возрасте от 60 до 63 лет, могут получить доступ к большему дополнительному взносу в 11,250 долларов, если план это позволяет.

Совокупный лимит для взносов работников и работодателей составляет 70,000 долларов, подлежит правилам и тестированию плана.

Этот масштаб теперь напрямую пересекается с криптовалютой. Как криптовалюты будут представлены в счетах, зависит от дизайна плана.

Большинство долларов находится в профессионально управляемых фондах по умолчанию, особенно фондах целевой даты. В крупной базе данных EBRI/ICI эти фонды держали около 38% активов и использовались около 68% участников.

Если крупные менеджеры добавят криптовалютные компоненты на основе правил в эти мульти-активные фонды после доработки правил, принятие может произойти быстро, поскольку фонды по умолчанию захватывают большинство новых взносов.

Прежде чем это произойдет, ближайший путь — через продукты, которые спонсоры могут уже добавить, такие как биткойн ETF. Эти фонды могут появиться как зарегистрированный вариант в меню плана или через окна для самообслуживания, где план предлагает их.

Окно для брокеров — это необязательная функция, которая позволяет участникам покупать более широкий набор ценных бумаг. Это не универсально, и использование скромно, но значительное меньшинство планов предлагает это, создавая немедленный технический путь для доступа к ETF.

Поведение участников и уровень сбережений могут усилить даже небольшие выделения. Fidelity сообщает, что общий уровень сбережений в 401(k) достиг рекорда в 14,3% в первом квартале 2025 года, сложив 9,5% отложенных взносов работников и 4,8% взносов работодателей.

С примерно 9 триллионами долларов в 401(k) и рыночной стоимостью криптовалюты около 4 триллионов долларов даже 1%-2% выделения, принятые со временем, создадут стабильный спрос на этот класс активов, особенно если фонды по умолчанию или широко предлагаемые ETF будут использоваться в качестве средства.

Будущие указания Министерства труда и SEC должны прояснить, как спонсоры могут использовать существующие «обертки», такие как ETF, и какая документация требуется для разумного процесса.

Плюсы и минусы криптовалют в 401(k)

Указ связывает меню 401(k) с одобренной SEC криптооберткой, которая уже существует.

ETF биткойнов на спот-рынке предлагают ежедневное ценообразование и ликвидность на бирже за плату около 0,25%. Самый крупный фонд, IBIT от BlackRock, удерживает около 700,000 биткойнов.

Эта комбинация масштаба, прозрачности и низкой стоимости дает спонсорам плана нечто знакомое для оценки вместо специализированных крипто-продуктов.

Институционализация — это более глобальная цель. BlackRock сообщила инвесторам, что небольшое выделение на биткойн может рассматриваться, обычно с лимитом около 2%.

Мейнстримные исследования за последние два года трактовали криптовалюту как потенциальный диверсификатор, с корреляциями с акциями и облигациями, которые не являются постоянно высокими. Даже если планы начнут с небольших сумм, это воспринимается как обычный выбор для портфеля, а не как исключение.

Тем не менее, риски реальны. Основные медвежьи рынки биткойна видели падение с пиков до минимальных уровней примерно на 70% до 80%, включая 2021-2022 годы, что ставит под сомнение пенсионные планы, которые нацелены на стабильный прирост.

Затраты, ликвидность и правовая ответственность также имеют значение. Reuters отметила разрыв в сборах между обычными взаимными фондами 401(k) на уровне примерно 0,26% и многими альтернативными структурами, а также опасения по поводу ликвидности, прозрачности ценообразования и рисков судебных разбирательств, на которые указывали прошлые случаи, такие как случай Intel.

Указ открывает двери, но спонсоры всё равно захотят четких указаний ERISA, федерального закона, который регулирует пенсионные планы, прежде чем двигаться дальше, чем опциональный доступ.

Что дальше?

В краткосрочной перспективе указ, похоже, подтолкнул потоки фондов. Последний недельный отчет CoinShares показывает непростую неделю, которая закончилась с чистыми притоками после новости о политике, возглавляемыми ETF Ethereum, при этом биткойн снова стал положительным.

Вторым ближайшим эффектом является ликвидность. ETF биткойнов на спот-рынке установили новые рекорды подписки в июле, а открытые позиции по фьючерсам достигли исторического максимума. Это указывает на более активных покупателей и продавцов, а также на более узкие спреды между предложением и спросом на крупных площадках.

В среднесрочной перспективе включение планов 401(k) в общую картину расширит базу инвесторов за пределы трейдеров и крипто-специализированных компаний. Обычно это улучшает обсуждение цен и сужает спреды, особенно по мере углубления рынков производных финансовых инструментов.

При этом ETF могут усиливать продажи во время стресса, если выкуп значительно увеличивается, поэтому дизайн плана и образование инвесторов будут иметь значение по мере роста доступа.

В долгосрочной перспективе тема — институционализация. Контракты CME по криптовалютам продолжают устанавливать рекорды по активности, а американские биржи сообщают о сильном объеме криптовалют наряду с традиционными продуктами.

По мере нормализации доступа к криптовалютам через пенсионные каналы этот класс активов, скорее всего, будет реагировать на более крупные силы, такие как экономические циклы, потоки индексов и ожидания процентных ставок, и меньше на новости, касающиеся криптовалют.

Эта трансформация, как правило, способствует снижению пиковых колебаний на многолетние периоды и более тесному связыванию доходности с глобальными условиями риска.

С течением времени доступ к пенсионным фондам может укрепить институциональную основу рынка, улучшая его качество, добавляя новый источник спроса, движимого правилами и, в условиях стресса, потенциальными продажами.