Сможет ли Уолл-Стрит догнать криптоиндустрию с новым регулированием?

Регуляторы предоставили криптоиндустрии пятилетний старт. Сможет ли Уолл-Стрит догнать?

С принятием Закона GENIUS и растущим momentum за законопроекты CLARITY в Конгрессе, юридическая ясность для цифровых активов, наконец, становится реальностью — предоставляя правовую основу, которую криптоиндустрия долго ждала. Но когда эта ясность приходит, действительно ли победителями оказываются действующие игроки крипторынка?

На протяжении многих лет доминирующим нарративом в криптоиндустрии было то, что неясное регулирование и правоприменение ограничили бы индустрию в крупнейшей экономике мира. Так и случилось. Исковые дела парализовали стартапы. Капитал покинул США. Таланты уехали за границу.

Наибольшие страдания испытали более 3,300 брокеров-деалеров США. Привязанным к федеральным законам, брокерам-деалерам было вынуждено оставаться в стороне, пока миллиарды долларов не шли в криптоактивы, которые в противном случае оказались бы у них. Розничные инвесторы финансировали стремительное расширение Coinbase, Robinhood и других финтех-компаний, которые были рады воспользоваться спросом.

Крипто росло в четырех из пяти последних лет – единственным пятном стала 2022 года, испорченная крахом FTX. В то же время, брокерская индустрия США оставалась в бездействии, ожидая указаний о том, как выпускать, торговать и хранить эти активы.

Недостаток нормативной ясности не заблокировал крипто – он предоставил криптоиндустрии много лет впереди для захвата доли рынка и построения лояльности к бренду. Но по мере того, как четкость регулирования нарастает, имеет ли Уолл-Стрит преимущество вторичного игрока в цифровых активах?

Путь становится все яснее. В июле, комиссар SEC Хестер Пирс заявила, что токенизированные акции являются ценными бумагами и должны соответствовать федеральным законам о ценных бумагах. Ее заявление последовало за запуском токенизированных акций Robinhood в ЕС и послало прямое сообщение: любые токенизированные ценные бумаги в США подлежат федеральным законам о ценных бумагах.

Это заявление, соответствующее предыдущему руководству SEC по модернизации рынков капитала в США, выравнивает поле для действующих игроков и нарушителей, сигнализируя, что обход федеральных законов о ценных бумагах невозможен. Традиционные финансы и крипто теперь находятся на равных.

Уолл-Стрит быстро приступила к предложению собственных продуктов цифровых активов. Более 170 миллиардов долларов было вложено в 105 крипто-ETF, торгуемых на рынках США, при этом BlackRock и Fidelity собрали более 100 миллиардов долларов. Крупные банки – в последнее время Citigroup и JPMorgan – запускают стейблкоины, чтобы гарантировать, что платежи проходят по их каналам. И это не только крупнейшие банки: финансовая технологическая гигант Fiserv предоставит региональным банкам свой новый стейблкоин, FIUSD.

Новые возможности предоставляют как розничным, так и институциональным инвесторам шансы на вход в рынок. Брокеры-дилеры могут предложить клиентам прямой доступ к цифровым активам через специализированных брокеров с корреспондентским клирингом, не перестраивая свою инфраструктуру или применяя за новые лицензии. Это открывает двери для E-Trade, Merrill Edge, Fidelity и других, чтобы удовлетворить спрос клиентов на цифровые активы, оставаясь в рамках законодательства США.

Международно, тенденция также ясна. Совсем недавно Standard Chartered стала первым глобально значимым банком, который запустил торговый стол для спотовой криптовалюты, предлагая Биткойн и Эфир институциональным клиентам.

Ирония в том, что теперь именно старые криптофирмы стремятся принять регулируемую модель, которую они когда-то пытались обойти. Фирмы приобретают брокеров, зарегистрированных в SEC, стремятся получить членство в FINRA и подают заявки на банковские лицензии, чтобы расширить свои предложения в сфере брокерства и банковского обслуживания.

Председатель SEC Пол Аткинс заявил в мае, что «ценные бумаги все больше мигрируют от традиционных (или “внецепных”) баз данных к основанным на блокчейне (или “внутрипечным”) учетным системам». Его приоритеты заключаются в «разработке рациональной нормативной базы для рынков криптоактивов, которая устанавливает четкие правила для выпуска, хранения и торговли криптоактивами».

Видение Аткинса по интеграции блокчейна в существующую рыночную инфраструктуру подчеркивает основную истину: путь вперед не заключается в создании параллельных систем, а в модернизации существующей. Это благоприятствует компаниям, уже погруженным в соблюдение норм, операции и защиту инвесторов. Брокеры-дилеры США могут немедленно извлечь выгоду из этого, учитывая внедрение корреспондентского клиринга, соблюдение существующих структур соответствия, большую клиентскую базу и операционный масштаб.

Вне брокеров-дилеров теперь есть возможность для Уолл-Стрит возглавить развитие цифровых рынков в США и укрепить позицию страны как мирового лидера в области формирования капитала, рыночной целостности и финансовых инноваций. Уолл-Стрит имеет инфраструктуру, ясность регулирования формируется, и существует спрос со стороны инвесторов. Теперь вопрос в том, кто станет инициатором следующей главы.