Разделение мнений аналитиков о квартальном отчете Coinbase: падение объемов торговли или рост услуг?

Предварительные результаты квартального отчета Coinbase за второй квартал: Разделение мнений на Уолл-стрит о падении объемов торговли и росте услуг

Coinbase (COIN) отчитается о своей прибыли за второй квартал после закрытия рынка в четверг, и ожидания резко расходятся на Уолл-стрит, поскольку аналитики оценивают падение объемов торговли по сравнению с волной регуляторных изменений и запуском новых продуктов.

Согласно консенсус-прогнозам FactSet, выручка компании за второй квартал составит $1,59 миллиарда, по сравнению с $1,45 миллиарда за аналогичный период прошлого года. Ожидается, что прибыль на акцию составит $1,25. Однако ниже этих верхних чисел идет дискуссия о том, что сейчас важнее: снижающиеся объемы криптотрейдинга или растущий бизнес подписок и услуг (S&S) Coinbase, которому способствуют увеличенные процентные доходы и активность в блокчейне.

Аналитик Barclays Бенджамин Буддич, имеющий нейтральный рейтинг по COIN, готовится к разочарованию. Буддич предупредил, что розничная торговая активность резко упала и оценивает доходы от транзакций Coinbase примерно в $741 миллион — ниже прогноза FactSet в $813,8 миллиона. Он сослался на падение розничных объемов на 43% по сравнению с предыдущим кварталом на основе данных Robinhood и использования приложений, наряду с ослаблением на централизованных биржах.

«Для второго квартала мы считаем, что корреляция, полученная от торговых метрик Robinhood, дает лучшее понимание розничных торговых доходов Coinbase за второй квартал. Розничные объемы криптовалют Robinhood заметно снизились по сравнению с предыдущим кварталом», — написал Буддич.

Несмотря на это, Буддич недавно повысил свою целевую цену на акция до $359 с $202, что отражает увеличенный множитель прибыли на фоне более широкой переоценки рынка, не говоря уже о том, что акция более чем удвоилась с апреля до текущих $380. Он сохраняет нейтральный рейтинг, поскольку считает, что краткосрочные факторы риска компенсируются оптимизмом в отношении ожидаемого крипто-законодательства, такого как законы GENIUS и CLARITY.

Аналитик Citi Питер Кристиансен более оптимистичен. Он недавно повысил свою целевую цену до $505 с $270 и подтвердил рекомендацию на покупку. Кристиансен указал на включение Coinbase в S&P 500, подписание закона GENIUS о стабильных монетах и прогресс в законе CLARITY, который направлен на создание рамочной структуры для различения цифровых товаров и ценных бумаг.

«Инвесторы начинают придавать большее значение инновациям блокчейна, применимым к реальной деятельности», — написал Кристиансен, подчеркивая планы Coinbase по токенизированным акциям и новым платежным инструментам. Несмотря на то, что он признал снижение объемов во втором квартале, он видит долгосрочный потенциал роста от увеличенной монетизации USDC, использования сети Base и будущего роста подписок Coinbase One.

Кеннет Уортингтон из JPMorgan занял более сдержанную позицию, сохранив нейтральный рейтинг и целевую цену в $404 на конец 2025 года. Его оценка включает долю Coinbase в бизнесе стабильных монет Circle, стоимость которой составляет примерно $1,4 миллиарда, что он исключил из скорректированного EBITDA. Он также учел $50 миллионов затрат, связанных с кибератаками в начале этого года.

Уортингтон считает, что Coinbase остается «бенефициаром экономики криптовалют», и говорит, что «мы ранее недооценивали силу спотовых ETP на биткойн в США на его ранних стадиях как ключевой катализатор для криптоиндустрии». Тем не менее он предостерегает, что долгосрочный успех зависит от разработки продуктов, особенно в области токенизации и платежей. Он видит потенциальный рост, если потоки средств ETF и законодательная ясность продолжатся, но предупреждает, что Coinbase может показать слабые результаты, если энтузиазм в отношении криптовалют снизится или если новые правила приведут к повышению затрат на соблюдение норм.

На фоне этих дебатов находится работа бизнеса S&S Coinbase, который руководство планировало получить от $600 миллионов до $680 миллионов за квартал. Barclays ожидает, что эта цифра превысит руководство и составит $703 миллиона, что будет обусловлено увеличенными остатками USDC и высокими ценами на BTC в течение второго квартала. Кристиансен из Citi видит замедление роста в стекинге, но также ожидает, что новые функции, такие как обновленный кошелек и запуск крипто-кредитной карты на сети Amex, будут поддерживать рост S&S со временем.

Основная проблема Coinbase заключается в том, что хотя цены на криптовалюту восстановились в 2025 году, объемы торговли не успели за ними. Согласно The Block, Coinbase обработал $232 миллиарда в спотовом объеме во втором квартале, что на 40% меньше по сравнению с предыдущим кварталом. Торговля фьючерсами была более активной, но также показала признаки снижения к июню.

Акции Coinbase в настоящее время торгуются по цене $380, что на 2% выше по сравнению с средой и на 47% выше с начала года.