Коллапс Tether: угроза для рынка казначейских облигаций США?

Может ли коллапс Tether дестабилиизировать рынок государственных облигаций США?

Согласно недавнему рабочему документу Банка международных расчётов (BIS), банковский кризис у крупного эмитента стейблкоинов может привести к `потенциальным распродажам` краткосрочных казначейских облигаций.

Исследователи утверждают, что влияние ценообразования эмитентов стейблкоинов на крупнейший в мире рынок облигаций `уже измеримо`, и принимая во внимание устойчивую благоприятную среду, на которой они основывали свой анализ, `это, скорее всего, будет нижней границей потенциальных эффектов распродаж`.

Другими словами, поскольку данные, доступные исследователям BIS, являются упорядоченными и линейными данными из многих лет стабильной рыночной среды, оценки влияния стейблкоинов на казначейские облигации неизбежно консервативны.

Во время события `серьёзного стресса`, например, банковского кризиса у крупного эмитента стейблкоинов — чего не было в недавней истории — исследователи отмечают, что могут быстро возникнуть `нелинейные эффекты`, которые приведут к `потенциальной распродаже` трёхмесячных казначейских облигаций.

Казначейские облигации являются наиболее ценным и ликвидным рынком облигаций в мире. В действительности, финансируя валовой национальный долг США в 37 триллионов долларов, в обращении находятся облигации США на сумму 29 триллионов долларов.

Когда люди говорят о казначейских облигациях, они, как правило, имеют в виду все эти рыночные долговые ценные бумаги, выпущенные Министерством финансов США. Дональд Трамп утверждает, что стейблкоины укрепляют казначейские облигации и национальную безопасность.

Поскольку стейблкоины стали классом активов, их влияние на этот рынок облигаций становится неоспоримым.

Даже Дональд Трамп похвалил их влияние на казначейские облигации США в речи, произнесённой 18 июля, утверждая, что они укрепляют статус доллара как резервной валюты и улучшают национальную безопасность.

Действительно, с рыночной капитализацией в 268 миллиардов долларов и быстро растущими темпами, исследователи начинают анализировать потенциальные последствия паники на рынках суверенных долгов, если такие гиганты, как Tether (USDT) или Circle (USDC), когда-либо обанкротятся.

Интересно, что исследователи уже обнаружили, что отток средств из стейблкоинов — то есть выкуп USDT или USDC клиентами — имеет асимметричные эффекты по сравнению с притоком.

В частности, оттоки повышают доходность трёхмесячных казначейских облигаций на `две-три раза больше, чем притоки снижают их`, согласно анализу.

Другими словами, клиенты, покидающие стейблкоин, имеют до трёх раз больший эффект, чем клиенты, входящие в стейблкоин — даже в нормальных, безопасных, стабильных рыночных условиях.

Исследователи предупреждают, что чрезмерное воздействие оттоков может расти нелинейно, то есть параболически, в условиях банковского кризиса.

Читать далее: Стейблкоины PayPal и Ripple по-прежнему менее 1% несмотря на `золотую лихорадку стейблкоинов`. Отслеживание влияния стейблкоинов на казначейские облигации.

Влияние притока стейблкоинов на цены не-стейблкоин активов, таких как биткойн (BTC), хорошо известно, однако этот исследовательский документ является одним из первых, анализирующих влияние стейблкоинов на казначейские облигации.

Хотя исследователи делают вывод, что их влияние скромно при текущих рыночных условиях, их эффект измерим и потенциально параболический — особенно учитывая чрезмерное воздействие оттоков по сравнению с притоками.

Тем не менее, казначейские облигации являются рынком стоимостью 29 триллионов долларов и затмевают 268 миллиардов долларов стейблкоинов в обращении.

По данным исследователей, влияние ценообразования стейблкоинов на казначейские облигации измеримо всего в 2-2.5 базисных пункта, что эквивалентно менее 0.03%.