Колапс Tether: потенційні ризики для ринку облігацій США

Чи може колапс Tether дестабілізувати ринок облігацій США? Згідно з недавньою роботою Банку міжнародних розрахунків (BIS), банкротство великого емітента стейблкоїнів може викликати «потенційні екстрені продажі» короткострокових облігацій.

Дослідники стверджують, що вплив цінових рішень емітентів стейблкоїнів на найбільший облігаційний ринок світу «вже вимірюється», і враховуючи спокійне середовище поступального зростання, на яке вони базували свій аналіз, «можливо, це є нижньою межею потенційних ефектів екстрених продажів».

Іншими словами, оскільки дані, доступні дослідникам BIS, є впорядкованими лінійними даними протягом багатьох років стабільного ринкового середовища, оцінки впливу стейблкоїнів на облігації, безумовно, є консервативними.

Під час події «суворого стресу», такої як банкрутство великого емітента стейблкоїнів — яке не відбувалося в недавній історії — дослідники зазначають, що «нелінійні ефекти» можуть швидко з’явитися і призвести до «потенційного екстреного продажу» тримісячних облігацій.

Облігації США є найбільш цінними та ліквідними цінними паперами у світі. Насправді, фінансуючи валовий державний борг США у 37 трильйонів доларів, існує 29 трильйонів доларів непогашених облігацій, векселів, TIPS та облігацій США.

Коли люди говорять про облігації, вони зазвичай мають на увазі всі ці ринкові боргові цінні папери, видані Міністерством фінансів США. Дональд Трамп стверджує, що стейблкоїни зміцнюють облігації та національну безпеку.

Оскільки стейблкоїни стали окремим класом активів, їх вплив на цей облігаційний ринок став безсумнівним.

Навіть Дональд Трамп похвалив їхній вплив на облігації США у промові нещодавно, 18 липня, стверджуючи, що вони зміцнюють статус долара США як резервної валюти та покращують національну безпеку.

Дійсно, з ринковою капіталізацією 268 мільярдів доларів, що швидко зростає, дослідники починають аналізувати потенціал паніки на ринках суверенної заборгованості, якщо такі гіганти, як Tether (USDT) або Circle (USDC) коли-небудь зазнають краху.

Цікаво, що дослідники вже виявили, що вихід капіталу зі стейблкоїнів — тобто викуп USDT або USDC клієнтами — має асиметричний вплив на вхідний капітал.

Зокрема, виходи підвищують прибутковість тримісячних облігацій «в два-три рази більше, ніж вхід зменшує їх», згідно з аналізом.

Іншими словами, вихід клієнтів зі стейблкоїнів має втричі більший вплив, ніж вхід нових клієнтів — навіть під час нормальних, безпечних, стабільних ринкових умов.

Дослідники попереджають, що надмірний ефект виходів може зростати нелінійно, тобто параболічно, в сценаріях банкрутства.

Читати далі: PayPal і Ripple стейблкоїни все ще менше 1% незважаючи на «золоту лихоманку» стейблкоїнів. Відстеження впливу стейблкоїнів на облігації США.

Вплив інфлюєнсу стейблкоїнів на ціни нестейблкоїнових активів, таких як біткойн (BTC), добре відомий, проте ця наукова робота є однією з перших, що аналізує вплив стейблкоїнів на облігації.

Хоча дослідники приходять до висновку, що їхній вплив є помірним в умовах поточного ринку, його можна виміряти і потенційно він може бути параболічним — особливо з урахуванням надмірного впливу виходів у порівнянні з інфлюєнсами.

Слід зазначити, що облігації є ринком у 29 трильйонів доларів і перевищують 268 мільярдів доларів вартості стейблкоїнів.

Вплив цін стейблкоїнів на облігації вимірюється лише в 2-2.5 базисних пунктів, згідно з даними дослідників, що дорівнює менш ніж 0.03%.