Криптоакции падают на фоне вопросов к стратегиям накопления биткойнов и ситуации с mNAV.

Стратегия теряет 6%, ведущие криптоимена опускаются, так как стратегии казначейства биткойнов вызывают вопросы

Акции криптовалюты продемонстрировали негативную динамику в пятницу, особенно казначейские компании биткойнов, такие как Strategy (MSTR) и Semler Scientific (SMLR), которые упали примерно на 6%, несмотря на то, что биткойн снизился всего на чуть более 2%. Акции японской компании Metaplanet упали на 24%.

Движение цен происходит на фоне продолжающихся дебатов в социальных сетях о жизнеспособности стратегии, разработанной Майклом Сэйлором (и теми, кто его копирует), по накоплению биткойнов.

«Казначейские компании биткойнов сейчас на пике популярности. MSTR, Metaplanet, Twenty One, Nakamoto», - сказал скромно известный пользователь Twitter биткойна lowstrife. «Я думаю, что их токсический левередж - это худшее, что когда-либо случалось с биткойном и тем, что он символизирует».

Проблема, согласно lowstrife, заключается в том, что финансовая инженерия, которую применяют Strategy и другие компании казначейства BTC для накопления большего количества биткойнов, по сути основана на mNAV - показателе, который сравнивает стоимость компании с ее чистой стоимостью активов (в данном случае, с ее биткойн-резервами).

Пока mNAV остается выше 1.0, данная компания может продолжать привлекать капиталы и покупать больше биткойнов, так как инвесторы заинтересованы в премии за доступ к акциям относительно биткойн-хранилищ фирмы.

Однако если mNAV опустится ниже этого уровня, это означает, что стоимость компании даже ниже стоимости ее активов. Это может создать серьезные проблемы для возможности компании привлекать капитал и, скажем, выплачивать дивиденды по некоторым конвертируемым облигациям или привилегированным акциям, которые она могла выпустить.

Отголоски GBTC

Что-то подобное произошло с биткойн-трастом Grayscale, GBTC, перед его преобразованием в ETF. Закрытый инвестиционный фонд, GBTC в условиях бычьего рынка 2020 и 2021 годов торговался с постоянно растущей премией к своей чистой стоимости активов, поскольку институциональные инвесторы искали быстрый доступ к биткойну.

Однако когда цены пошли вниз, эта премия превратилась в катастрофическую скидку, что способствовало цепи крахов, начиная с сильно закредитованной компании Three Arrows Capital и в конечном итоге распространившейся на FTX. В результате нажатия на продажу биткойн упал с рекордного уровня в 69 000 долларов до 15 000 долларов всего за год.

«Как и GBTC в свое время, вся игра сейчас — это figuring out, сколько еще BTC эти доступные механизмы соберут, и когда они взорвутся и вернут все обратно,» - написал Ник Картер, партнер Castle Island Ventures, в ответ на ветку lowstrife.

Эта ветка также вызвала ответы от быков MSTR, среди которых Адам Бэк, OG биткойна и CEO Blockstream.

«Если mNAV<1.0, они могут продать BTC и обратно купить MSTR, увеличивая BTC на акцию таким образом, что хорошо для акционеров,» - написал он. «Или люди увидят это и не позволят этому произойти. В любом случае, это нормально.»