Падіння криптоакцій: стратегія накопичення біткоїну під загрозою

Стратегії компаній з криптовалютами зазнали падіння на 6%, що тягне за собою зниження провідних криптоактивів, оскільки стратегія Bitcoin Treasury ставиться під сумнів.

Криптовалютні акції пережили червоний день у пятницю, особливо компанії з біткоїн-тракту, такі як Strategy (MSTR) і Semler Scientific (SMLR), які знизилися приблизно на 6%, хоча біткоїн впав лише на трохи більше ніж 2%. Японська компанія Metaplanet знизилася на 24%.

Ці коливання цін відбуваються на фоні продовжуючоїся дискусії в соціальних мережах про стійкість стратегії Майкла Сейлора (та його послідовників) з накопичення біткоїну.

“Bitcoin treasury companies сьогодні на слуху. MSTR, Metaplanet, Twenty One, Nakamoto,” сказав користувач Twitter з ніком lowstrife. “Я вважаю, що їх токсичний важіль — це найгірше, що коли-небудь траплялося з біткоїном і тим, що він символізує.”

Проблема, за словами lowstrife, полягає в тому, що фінансовий інжиніринг, який використовують Strategy та інші компанії з біткоїн-трасами для накопичення більше біткоїнів, головним чином базується на показнику mNAV — метричному значенні, що порівнює оцінку компанії з її чистою вартістю активів (в даному випадку, їхніми біткоїн-резервами).

Поки їх mNAV залишатиметься вище 1.0, компанія може продовжувати залучати капітал і купувати більше біткоїнів, оскільки інвестори виявляють інтерес платити премію за доступ до акцій в порівнянні з біткоїн-активами фірми.

Якщо ж mNAV впаде нижче цього рівня, це означає, що вартість компанії навіть нижча за вартість її резервів. Це може створити значні проблеми для можливостей фірми залучати капітал і, скажімо, виплачувати дивіденди за деякими конвертованими облігаціями або привілейованими акціями, які вона могла випустити.

Відгомін GBTC

Щось схоже сталося з трестом біткоїнів Grayscale, GBTC, перед його перетворенням на ETF. Закритий фонд, GBTC під час бикового ринку 2020 і 2021 років торгувався з щораз зростаючою премією до своєї чистої вартості активів, оскільки інституційні інвестори прагнули швидкого доступу до біткоїну.

Коли ціни пішли вниз, ця премія перетворилася на жахливу знижку, що сприяло ланцюгу крахів, починаючи з високих левериджних капіталів Three Arrows Capital та зрештою охоплюючи FTX. Внаслідок тиску продажів біткоїн впав з рекордного максимуму в 69,000 доларів до 15,000 доларів всього за один рік.

“Так само, як і GBTC у свій час, наразі вся гра — це зрозуміти, скільки ще BTC ці доступні механізми зберуть, і коли вони вибухнуть та повернуть все назад,” написав Нік Картер, партнер Castle Island Ventures, у відповідь на допис lowstrife.

Дискусія також викликала відповіді від прихильників MSTR, серед яких Адам Бек, Bitcoin OG і CEO Blockstream.

“Якщо mNAV<1.0, вони можуть продавати BTC і купувати назад MSTR, щоб підвищити BTC на акцію, що відповідає інтересам акціонерів,” написав він. “Або люди бачать, що це йде туди, і не дозволяють цього статися. В будь-якому випадку це нормально.”