Токенизация в Европе: скрытое финансирование для стартапов и вызовы регуляции

Токенизация как скрытый путь финансирования для европейских основателей | Мнение

Раскрытие информации: Мнения и взгляды, выраженные здесь, принадлежат исключительно автору и не представляют мнений редакции crypto.news.

Европейские основатели, надеющиеся собрать средства для своих бизнесов в 2025 году, не могут похвастаться большим выбором. За последние два года количество активных венчурных капиталистов в Европе уменьшилось на 30%, так как выходы замедляются, а стартапы предпочитают прибыльность быстрому росту. Добавьте к этому обстоятельству снижение фондовых сборов венчурного капитала в Европе — с 34 миллиардов евро в 2022 году до около 21 миллиарда евро в 2024 году — и можно быть уверенным, что основатели сталкиваются с непростой ситуацией финансирования.

Для предпринимателей по всему миру токенизация является «скрытым путем» для получения финансирования: она позволяет компаниям избегать венчурных капиталистов, которые могут быть довольно разборчивыми и требовательными. Для частных компаний, которые слишком малы для выхода на публичный рынок и стремятся избежать дополнительных затрат, токенизация также обещает открыть финансирование, аналогичное IPO, от разнообразного пула инвесторов.

Однако есть один подводный камень: регуляция в Европе не так прогрессивна, как могла бы быть, и это удерживает всю систему финансирования. Токенизация — это не модный тренд в криптовалюте: эта технология подпадает под регулирование ценных бумаг, согласно которому долевые токены — это по сути цифровые акции, зафиксированные на блокчейне. Тем не менее, это не означает, что токенизация закрыта для европейских основателей: как мы увидим, предприниматели могут использовать иностранные юрисдикции, такие как США, где токенизация является крупным трендом. В любом случае, экономика Европы может значительно выиграть от адаптации регуляций под нужды основателей.

Кто лидирует в токенизации? США, Сингапур, некоторые страны Ближнего Востока и Северной Африки, Британские Виргинские Острова, Швейцария и Лихтенштейн являются основными игроками. Главное, что нужно понять, так это то, как эти страны подняли свои позиции по сравнению с большей частью Европы.

Эти страны подходят к токенизации совершенно иначе, так что давайте рассмотрим три ключевых причины, почему они имеют преимущество. Первая: низкие барьеры для инвестиций. Это означает, что у них хорошая позиция в токенизации, потому что малые и средние предприятия, находящиеся здесь, имеют возможность экспериментировать с этой технологией и выпускать долевые токены. Этот тип токенов лучше всего подходит для большинства эмитентов, поэтому невозможность токенизировать капитал ощутимо сдерживает принятие токенизации малыми и средними предприятиями. Местные власти также устанавливают пределы эмиссий, позволяя компаниям работать ниже установленных лимитов без необходимости в обширных лицензиях или участии брокеров.

Кроме того, у этих стран также есть преимущество в токенизации, потому что предложения ценных бумаг, нацеленные на иностранных инвесторов, освобождены от их регулирования: это означает, что бизнес не обязан регистрировать проспект или получать лицензию в своей стране, работая в чужих, что позволяет им свободно работать за границей. Естественно, это очень привлекательная возможность для основателей, так как это открывает доступ к значительно более широкому кругу инвесторов.

Последняя причина, которая позволяет этим странам занять лидирующие позиции в токенизации, заключается в очень полезном корпоративном праве. Этот закон позволяет передавать долевые токены без физической нотариальной заверки изменения собственности.

Это проясняет, почему указанные страны сильнее в токенизации. На этом фоне Европа, к сожалению, отстает. Важно отметить, что европейское корпоративное законодательство создает препятствия, часто запрещая частным компаниям выпускать легко передаваемые долевые ценные бумаги. Компании вынуждены регистрироваться как публичные, работать с депозитарием ценных бумаг и предоставлять физический нотариальный сертификат (что нелепо с учетом контекста блокчейна).

Европа также сдерживается из-за отсутствия единого порога для размеров эмиссий. Страны, такие как Австрия и Бельгия, например, работают с порогом в 5 миллионов евро, в то время как Германия и Франция устанавливают свой на уровне 8 миллионов евро. Это делает инвестиционный ландшафт и трансграничные инвестиции в Европе достаточно фрагментированными.

Нет никаких сомнений в том, что регуляторная перспектива для токенизации в Европе является сложной — и это станет еще более актуальным, поскольку новая регуляция по рынкам криптоактивов (MiCA) оставляет класс активов RWA в значительной степени вне своего объема, сосредоточившись вместо этого на циркуляции криптовалют и стейблкоинов по всей Европе.

Тем не менее, несмотря на эти вызовы, европейский рынок является недоинвестированным в большинстве областей. Согласно данным Всемирного экономического форума, между 2015 и 2022 годами европейские корпорации недоинвестировали 700 миллиардов евро ежегодно в технологии по сравнению с США, при этом показывая более низкую доходность на инвестированный капитал. Это означает, что на континенте существуют выдающиеся инвестиционные возможности для основателей и инвесторов.

Тем не менее, инвестиционные возможности для европейцев ограничены: они не могут финансировать частные компании, в Европе отсутствует агрессивная активность IPO, а традиционные фондовые рынки не соответствуют рискованным профилям и ожидаемой доходности многих инвесторов. В результате многие европейские основатели склоняются к привлечению иностранных инвесторов. Токенизация – это лучшее решение для них — и им было бы лучше проводить это в иностранной юрисдикции. Поэтому, хотя многие европейские эмитенты и инвесторы колеблются, чтобы выйти за границу, многие решаются на этот шаг и пожинают плоды.

Мы видим, что Европа отстает в токенизации. Очевидно, что европейское корпоративное законодательство нуждается в доработке в пользу токенизации и ценных бумаг на блокчейне. Это позволит осуществлять прямые инвестиции в частные компании по всей Европе, а регуляторные улучшения запустят инвестиционную активность по всему континенту. Итак, сталкиваясь с таким потенциалом для улучшения европейской экономики, почему бы не действовать?

Читать также: Что отсутствует в комплексном крипто-манифесте MiCA? | Мнение

Росс Шемеляк

Росс Шемеляк является соучредителем и COO компании Stobox, лицензированного и регулируемого провайдера токенизации, создающего финансовые рынки для малых и средних предприятий, который предлагает комплексное решение для хранения, токенизации, инвестирования и торговли RWA. Росс Шемеляк является экспертом в области токенизации с опытом работы на традиционных финансовых рынках и с опытом работы в качестве аналитика STO, инвестора и консультанта. За пять лет в Stobox он вывел компанию в пятерку лучших провайдеров токенизации активов с готовыми решениями. Росс является спикером на более чем 10 ведущих конференциях, топовым влиятельным лицом RWA и членом Ассоциации блокчейна для Европы.