Слияния и поглощения DAO: вызовы и перспективы в экосистеме Web3

Состояние слияний и поглощений DAO

В конце 2021 года два DeFi DAO — Fei Protocol и Rari Capital — начали то, что предполагалось как преобразующее слияние. Идея была проста: Fei, со своим алгоритмическим стейблкоином, объединит усилия с Rari, пионером в области бесправного кредитования, чтобы создать силу DeFi, управляемую одним DAO. Их сообщества одобрили слияние с подавляющей поддержкой, и в декабре родилось Tribe DAO.

Спустя девять месяцев оно было мертво.

Крах Fei-Rari вызвал шок в экосистеме, но это было далеко не единственное слияние DAO, даже в 2021 году. Gnosis и xDAI (успех с оговорками), Aragon и Vocdoni (плохой результат), Yearn и Cream/Sushi/Pickle (трудно сказать) — все они объединились. С 2020 года более 65 сделок было совершено DAO, стремящимися к масштабированию, слиянию или консолидации. Сегодня состояние слияний и поглощений DAO более живое, чем когда-либо.

Традиционные слияния и поглощения имеют четкие сценарии. Корпоративные советы ведут переговоры о сделках, инвестиционные банки структурируют финансирование, а юридические команды обеспечивают соблюдение норм. Но DAO действуют в неизведанных водах. Управление хаотично. Нет генерального директора, который подписывал бы сделку, а держатели токенов голосуют, часто с непредсказуемыми результатами. Или они узнают об этом постфактум, как с сообществом Aragon.

Как мы обнаружили, написав отчет о состоянии слияний и поглощений DAO: оценки неясны, поскольку токены DAO колеблются беспорядочно, что затрудняет правильное определение цены на приобретения или удовлетворение ожиданий держателей токенов, что можно увидеть на примере Fei-Rari и Gnosis-xDAI. Регулирование является минным полем. Отсутствие стандартов для юридически обязательных сделок DAO препятствует реализации потенциально ценных соглашений.

Вместо этого DAO обращаются к миграциям токенов и контрактам на обмен в качестве обходных путей для неопределенности в регулировании. Проблемы с безопасностью остаются сложными для DAO, поскольку хакерские атаки могут уничтожить миллиарды стоимости за одну ночь. Просто спросите держателей токенов Fei, которые вынуждены были покрыть $80 миллионов в результате эксплуатации Rari.

Иногда `слияния` на самом деле не являются слияниями: рекламируемые слияния Yearn Finance с Yearn, PIckle, Cream, SushiSwap и Akropolis на самом деле были серией свободных партнерств, которые вызвали значительную путаницу относительно управления и ответственности.

Тем не менее, мы считаем, что слияния и поглощения могут стать суперсилой DAO. То есть, DAO могут эффективно выполнять слияния и поглощения и осознавать больше синергий, чем любая традиционная организация. Представьте стандартизированные контракты на обмен и приобретение, платформы для обнаружения слияний и поглощений или протокольные конгломераты, создающие более богатые, интегрированные экосистемы на блокчейне.

Несмотря на сложности, слияния и поглощения DAO остаются на повестке дня. Если что-то, то растущая сложность экосистем Web3 делает консолидацию неизбежной. Но для успешных будущих сделок DAO должны переосмыслить свой подход к слияниям и поглощениям. Улучшение согласования управления имеет решающее значение, поскольку DAO нужны структурированные рамки для согласования стимулов заинтересованных сторон и избежания внутренней борьбы, которая погубила Fei-Rari.

Более продуманные оценки необходимы, поскольку обмен токенов не равен покупке за наличные; модели оценки должны учитывать ликвидность токенов, управляющую власть и потенциал будущих доходов. Безопасность должна быть приоритетом, с тщательными аудитами смарт-контрактов и стресс-тестами, чтобы предотвратить катастрофические эксплуатации. И DAO должны взаимодействовать с этими сложными динамиками, а не отмахиваться от них, и инвестировать в инфраструктуру и партнерства для их реализации.

Если DAO смогут учиться на этих ранних экспериментах, слияния и поглощения могут стать важным инструментом для создания устойчивых и масштабируемых децентрализованных организаций.

Но мы еще не достигли этой цели. Слияние DAO — это не просто объединение двух казначейств. Это интеграция сообществ, структур управления и технических систем таким образом, чтобы повысить — а не подорвать — ценность этих организаций.

Полный отчет о состоянии слияний и поглощений DAO (февраль 2025 года) от DAOstar, Areta и Университета Эмори доступенздесь.