Стан злиттів і поглинань в DAO: виклики та можливості для децентралізованих організацій

Стан DAO M&A

Наприкінці 2021 року два DeFi DAO — Fei Protocol та Rari Capital — розпочали те, що мало стати трансформаційним злиттям. Ідея була простою: Fei, з його алгоритмічною стейблкоіном, об’єднувався з Rari, піонером у бездозвільних кредитних пулах, щоб створити потужний DeFi, керований єдиним DAO. Їхні громади схвалили злиття з величезною підтримкою, і в грудні було створено Tribe DAO.

Через дев’ять місяців він вже не існував.

Падіння Fei-Rari викликало шок в екосистемі, але це було не єдине злиття DAO, навіть у 2021 році. Gnosis і xDAI (успіх середнього рівня), Aragon і Vocdoni (помірне невдача), Yearn і Cream/Sushi/Pickle (важко сказати) також об’єдналися. Від 2020 року більше 65 угод було реалізовано DAO, які прагнули масштабуватися, зливатися або консолідуватися. Сьогодні стан DAO M&A яскравіший, ніж будь-коли.

Традиційні M&A мають чіткі схеми. Корпоративні ради ведуть переговори про угоди, інвестиційні банки структурують фінансування, а юридичні команди забезпечують відповідність. Але DAO працювали в невідомих водах. Управління є хаотичним. Немає генерального директора, який би підтвердив угоду, а власники токенів голосують, часто з непередбачуваними наслідками. Або вони дізнаються про це після факту, як у випадку з громадою Aragon.

Як ми дізналися, пишучи звіт про стан DAO M&A: оцінки є розмитими, оскільки токени DAO коливаються дико, що ускладнює справедливу оцінку придбань або задоволення очікувань власників токенів, що було видно у випадку Fei-Rari та Gnosis-xDAI. Регуляція є мінним полем. Відсутність стандартів для юридично обов`язкових транзакцій DAO перешкоджає реалізації потенційно цінних угод.

Натомість DAO звертаються до міграцій токенів та контрактів обміну як обходом для регуляторної невизначеності. Проблеми безпеки залишаються складними для DAO, оскільки зломи можуть знищити мільярди вартості за одну ніч. Просто спитайте власників токенів Fei, які змушені були покрити $80 мільйонів у разі експлойту Rari.

А іноді `злиття` насправді не є злиттями: рекламовані злиття Yearn Finance з Yearn, PIckle, Cream, SushiSwap та Akropolis були насправді серією вільних партнерств, які викликали значну плутанину щодо управління та відповідальності.

Враховуючи все це, ми віримо, що M&A може стати суперсилою DAO. Тобто, DAO може ефективніше виконувати M&A та визнавати більше синергій, ніж будь-яка традиційна організація. Уявіть собі стандартизовані контракти на обмін та придбання, платформи для відкриття M&A або протокольні конгломерати, які створюють багатші, більше інтегровані екосистеми на блокчейні.

Незважаючи на виклики, DAO M&A тут, щоб залишитися. Якщо вже що, то зростаюча складність Web3 екосистем робить консолидацію неминучою. Але для успіху майбутніх угод DAO повинні переосмислити, як вони підходять до M&A. Краща відповідність управлінню є критично важливою, оскільки DAO потребують структурованих рамок для узгодження інтересів стейкхолдерів і уникнення внутрішніх конфліктів, які загрожували Fei-Rari.

Більш зважені оцінки є необхідними, оскільки обмін токенів не те ж саме, що і викуп за готівку; моделі оцінки повинні враховувати ліквідність токенів, владу в управлінні та потенціал майбутніх прибутків. Безпека повинна бути пріоритетом, з ретельними аудитами смарт-контрактів та стрес-тестами, щоб запобігти катастрофічним експлойтам. І DAO повинні взаємодіяти з цими складними динаміками замість того, щоб ігнорувати їх — і інвестувати в інфраструктуру та партнерства для їх реалізації.

Якщо DAO зможуть навчитися на цих ранніх експериментах, M&A може стати критичним інструментом для побудови стійких та масштабованих децентралізованих організацій.

Але ми ще не дійшли до цього. Злиття DAO не просто про злиття двох казначейств. Це про інтеграцію спільнот, структур управління та технічних систем таким чином, щоб підвищити — а не підірвати — цінність цих організацій.

Повний звіт про стан DAO M&A (лютий 2025) від DAOstar, Areta та Університету Еморі доступнийтут.