Цена биткойна и долговые риски: что ждет MicroStrategy при падении стратегии на 50%

Стратегия упала на 50% по сравнению с максимальными значениями. Что это значит для ее биткойн-активов на сумму 43 миллиарда долларов?

Резкие падения цен на биткойн доминировали в новостях на этой неделе, но крупный корпоративный держатель BTC Strategy (MSTR) находится в стадии понижения уже более трех месяцев.

Торгуясь около уровня $250 в среду, Strategy упала примерно на 55% с пика в $543 21 ноября. Инвесторы в продукты с левереджем MSTR понесли еще более значительные потери. ETF Defiance Daily Target 2x Long MSTR (MSTX) обрушился на 90%, в то время как ETF T-REX (MSTU) снизился на 85%.

Несмотря на снижение биткойна, приобретение BTC компанией Strategy остается прибыльным. С момента начала покупок в августе 2020 года компания увеличила свои активы на 32%, с средней стоимостью в $66,300 за BTC и нереализованной прибылью в $10.65 миллиарда при текущей цене биткойна примерно в $87,000.

Вопрос вынужденных продаж

Более тщательный анализ конвертируемого долга Strategy подчеркивает потенциальные `цены ликвидации` или принудительные продажи биткойнов. Замечательно, что все 499,096 BTC компании остаются незаложенными, что означает, что Strategy не заложила ни один биткойн в качестве залога. Ранее конвертируемая нота с залогом в биткойне, использованная с Silvergate Bank, была полностью погашена.

Согласно данным Bitcoin Overflow на X, Strategy имеет $8.2 миллиарда общего непогашенного долга, обеспеченного 499,096 BTC, которые в настоящее время оцениваются в $43.4 миллиарда.

Короткий ответ:

Пока стоимость биткойнов компании превышает уровни ее долга, компании не нужно будет продавать какие-либо свои биткойн-активы. Иными словами, цена биткойна должна упасть до примерно $16,500, что составит еще около 80% от текущих уровней.

При более внимательном рассмотрении, два из шести находящихся в обращении конвертируемых облигаций — выпуски 2029 и 2030 годов — находятся ниже своей цены конверсии. Это крупные облигации, однако, они составляют $5 миллиардов из $8.2 миллиардов общего объема. Даже в этом случае, долг не погашается до 2029 года, что дает время на восстановление.

И теоретически, Strategy могла бы перевыпустить больше бумаг, если это произойдет. Если стоимость биткойнов компании упадет ниже уровня долга, когда конвертируемые облигации подойдут к окончанию, и цена акций MSTR окажется ниже цены конверсии (что в этой ситуации будет весьма вероятно), Strategy — чтобы избежать массовой размывки доли акционеров — вероятно, решит продать биткойны, чтобы выплатить облигации наличными, а не конвертировать их в акции.

Читать далее: В защиту 'премии MicroStrategy'