Падіння акцій MicroStrategy: що відбудеться з їхніми біткойн-активами?

Стратегія знизилася на 50% від своїх максимумів. Що це означає для її $43 млрд біткойн-активів?

Різкі коливання цін на біткойн домінували в заголовках новин цього тижня, але великий корпоративний тримач BTC, компанія Стратегія (MSTR), зберігає знижувальний тренд вже понад три місяці.

Торгується на рівні приблизно $250 у середу, Стратегія знизилася приблизно на 55% з пікового максимуму на рівні $543 21 листопада. Інвестори в продуктових формах MSTR зазнали ще більших збитків. ETF Defiance Daily Target 2x Long MSTR (MSTX) впав на 90%, тоді як ETF T-REX (MSTU) знизився на 85%.

Незважаючи на падіння біткойна, придбання BTC компанією Стратегія залишається прибутковим. Від початку покупок у серпні 2020 року компанія отримала прибуток у 32% на своїх активах з середньою ціною закупівлі $66,300 за BTC і нереалізованим прибутком у $10.65 мільярдів за поточною ціною біткойна близько $87,000.

Питання вимушених продажів

Ближче розглядаючи конвертовані борги Стратегії, можна виділити потенційні `цінові рівні ліквідації` або вимушені продажі біткойнів. Важливо, що всі 499,096 BTC компанії залишаються незабезпеченими, тобто Стратегія не закладала жоден біткойн як заставу. Раніше конвертована облігація з використанням біткойна як застави з Silvergate Bank була повністю погашена.

Згідно з Bitcoin Overflow на X, Стратегія має $8.2 мільярди у загальному залишковому боргу, забезпеченому 499,096 BTC, які в даний час оцінюються в $43.4 мільярди.

Коротка відповідь: Доки вартість біткойнів Стратегії перевищує рівень її боргу, компанії не потрібно продавати жоден з її активів BTC. Іншими словами, біткойн повинен знизитися до приблизно $16,500, або ще приблизно на 80% від поточних рівнів.

З більш детальним підходом, два з шести що залишилися конвертованих облігацій—випуски 2029 та 2030 років—перебувають нижче своєї ціни конверсії. Вони великі, хоча б з урахуванням $5 мільярдів з $8.2 мільярдів загальної суми. Навіть у цьому випадку, борг не погаситься до 2029 року, що залишає час для відновлення.

І в теорії, Стратегія могла б видати більше боргових паперів, якщо б це сталося. Якщо вартість біткойнів компанії впаде нижче рівня боргу на момент погашення конвертованих облігацій, а ціна акцій MSTR буде нижчою за ціну конверсії (що, в цій ситуації, було б дуже ймовірно), Стратегія—щоб уникнути масового розведення своїх акцій—ймовірно, вирішить продати біткойн, щоб погасити облігації готівкою, а не перетворювати їх на акції.

MSTR Конвертовані старші облігації (Bitcoin Overflow)

Читати далі: На захист `премії MicroStrategy`