Цикл понижений ставок завершен: инфляция и рынок труда меняют правила игры для Феда

Цикл понижений ставок мертв. Да здравствует цикл понижений ставок.

Это отрывок из рассылки Forward Guidance. Чтобы читать полные выпуски, подпишитесь.

Многое изменилось за шесть месяцев с тех пор, как Федеральная резервная система (Фед) приняла решение снизить ставки.

Если вернуться к сентябрю, ситуация была совершенно иной: уровень безработицы выглядел слабым и подскочил до 4,2%, что вызвало применение правила Сахма и породило множество опасений, что рецессия неизбежна. В то же время инфляция находилась на уровне, близком к целевым 2% Феда, что позволило бы игнорировать беспокойства о стабильности цен и сосредоточиться на поддержке рынка труда, начав снижать ставку федеральных фондов.

С учетом этого баланса Фед принял решение снизить ставки на 100 базисных пунктов за это время и до сегодня.

В течение этих месяцев стало легко успокоиться, считая, что мы зашли в цикл смягчения, и теперь время ехать на этой волне.

Однако, вернувшись к сегодняшнему дню, обстановка не может быть более отличной. По всем признакам цикл понижений ставок завершен.

С точки зрения рынка труда, ситуация значительно улучшилась. Сравнивая уровень безработицы с прогнозом Феда только за декабрь, можно увидеть, что он значительно снизился.

Таким образом, если рассматривать трудовую часть двойного мандата Феда, не существует никаких оснований для смягчения этой политики на данном этапе.

Следовательно, вся ответственность за любое возможное смягчение со стороны Феда теперь лежит на инфляционной составляющей двойного мандата.

На этой неделе мы получили данные по индексу потребительских цен (CPI) за январь, и они оказались гораздо выше ожиданий.

Основной CPI составил 0,4%, что стало значительным увеличением по сравнению с недавними данными.

Тематика инфляции за последние два года заключалась в том, что цены на товары снижались, в то время как услуги упорно оставались на высоком уровне. Как видно из графика ниже, основная проблема на сегодня заключается в том, что товары вновь дорожают, а услуги отказываются передать эстафету снижения цен:

Простая суть этих детализированных данных заключается в том, что инфляция остается выше целевого показателя Феда в 2% и колеблется в диапазоне 3-4%. Пока это происходит, нет особых оснований для Феда снижать ставки, когда обе стороны его двойного мандата показывают такую силу.

Обобщая все вышесказанное, мы сейчас наблюдаем цикл снижения ставок, который, по всей видимости, завершен. Так, по состоянию на сегодня рынок изменил свои ожидания и теперь ожидает снижение ставок не в марте, а в конце этого года:

Если данные продолжат показывать результаты выше целевых показателей Феда, разумно предположить, что эти снижения будут отодвигаться, пока их не останется вовсе.