Цикл зниження ставок завершився: нові виклики для Федеральної резервної системи

Цикл зниження ставок мертвий. Хай живе цикл зниження ставок!

Це витяг з інформаційного бюлетеня Forward Guidance. Щоб прочитати повні випуски, підпишіться.

Багато чого змінилося за шість місяців з того часу, як Федеральна резервна система (Фед) вирішила знизити ставки.

Якщо повернутися назад до вересня, ситуація виглядала зовсім інакше: рівень безробіття був значно високим і зріс до 4,2%, що спровокувало правило Сахма і викликало шум занепокоєння щодо неминучості рецесії. Одночасно інфляція виглядала так, наче наближається до цільового показника Фед у 2%, що могло б дозволити зосередитися на підтримці ринку праці шляхом початку зниження процентних ставок.

З огляду на цю рівновагу, Фед знизив ставки на 100 базисних пунктів з того часу до сьогодні:

Протягом цих місяців було легко потрапити під ілюзію, що ми увійшли в цикл зниження ставкок та пора насолоджуватися цією хвилею.

Однак, повертаючись до сьогоднішнього дня, ситуація не може бути більшою відмінністю. Всі ознаки вказують на те, що цикл зниження ставок завершився.

Якщо поглянути на ринок праці, він значно покращився. Порівнюючи рівень безробіття з прогнозом Фед лише з грудня, можна побачити, що він значно знизився.

Отже, якщо дивитися на сторону зайнятості з двоїстого мандату Фед, немає жодних підстав для зниження ставок на даний момент.

Таким чином, відповідальність за будь-яке незначне зниження з боку Фед лягає на сторону інфляції з двоїстого мандату.

Цього тижня ми отримали показники ІСЦ за січень, і вони виявилися значно вищими за всіма показниками.

Основний ІСЦ показав 0,4%, що є помітним стрибком вгору в порівнянні з останніми даними.

Тема інфляційної картини за останні два роки полягала в тому, що ціни на товари знижуються, в той час як послуги залишалися вперто високими. Як видно на наведеній нижче графіці, основна проблема сьогодні полягає в тому, що ціни на товари знову зростають, а послуги відмовляються прийняти естафету дисфляції:

Простий висновок із цих детальних даних полягає в тому, що інфляція залишається вище цільового показника Фед у 2% і коливається на рівні 3-4%. Тільки при таких умовах є мало підстав для зниження ставок з боку Фед, коли обидві сторони його двоїстого мандату демонструють таку силу.

Збираючи все до купи, ми зараз спостерігаємо, що цикл зниження ставок, здається, завершено. Станом на сьогодні, ринок перемістився з очікування зниження ставок у березні до кінця цього року:

Якщо дані продовжують надходити вище цільових показників Фед, розумно думати, що ці зниження продовжать відкладатися, поки вони більше не існуватимуть.