Риски и возможности протоколов повторного стекинга в DeFi: что нужно знать пользователям?

Эксперты отрасли обсуждают присущие риски протоколов повторного стекинга

Ликвидные стекинговые и повторные стекинговые протоколы стремительно набирают популярность в децентрализованных финансах (DeFi), благодаря своему потенциалу повысить безопасность и эффективность блокчейнов. Однако с быстрым развитием возникают и присущие риски.

Хотя эти протоколы могут предложить пользователям невиданные ранее доходы, они также представляют собой потенциальные системные уязвимости. BeInCrypto поговорил с различными отраслевыми экспертами, чтобы лучше понять тонкости механики стекинга и вызовы, которые они создают для пользователей.

Рост повторного стекинга

За последний год стекинг эволюционировал из новой концепции в секторе DeFi в механизм, который полностью изменил представление о безопасности в блокчейнах. Во главе с Ethereum, с EigenLayer на первом месте, этот протокол предлагает динамичные решения для преодоления фрагментированной безопасности традиционных решеток второго уровня.

Когда Ethereum перешел на экосистему Proof-of-Stake (PoS) в 2022 году, он заменил майнинг на стекинг, открыв новые возможности для получения вознаграждений за стекинг и обеспечив безопасность главной сети.

Традиционно каждая децентрализованная сеть отвечает за разработку и поддержание своих мер безопасности, часто полагаясь на механизмы PoS. Это требует значительных инвестиций в инфраструктуру безопасности, и новым сетям сложно достичь уровня безопасности, предлаемых устоявшимися сетями, такими как Ethereum.

Чтобы смягчить этот недостаток, вскоре появилась концепция повторного стекинга. Этот механизм возникает, когда уже ставленный Ethereum используется для предоставления безопасности другим элементам главной сети, таким как мосты, протоколы, сети оракулов и решения по масштабированию.

“Повторный стекинг по своей сути касается создания экономической безопасности для новых протоколов, часто с использованием ликвидно ставленных токенов, которые уже связаны с обеспечением безопасности в других местах,” - сказала Лаура Уаллендал, CEO и основатель Acre, в интервью BeInCrypto.

Повторный стекинг предлагает потенциальное решение, позволяя небольшим сетям использовать безопасность существующих цепей PoS, тем самым повышая их общую безопасность.

EigenLayer как пионер протоколов повторного стекинга

Созданный на основе Ethereum в июне 2023 года, EigenLayer стал самым используемым протоколом повторного стекинга на сегодняшний день. По состоянию на момент написания статьи общий заблокированный объем (TVL) протокола составляет более 15 миллиардов долларов.

Среерам Каннан, стоящий за созданием этого протокола, разработал этот механизм, чтобы получать преимущества безопасности сети Ethereum и распространять их на другие протоколы и блокчейны.

EigenLayer снижает затраты на запуск и управление сетью и устраняет сложности, связанные с созданием безопасности для новых проектов. Используя свои ставленные активы для поддержки дополнительных приложений в сети Ethereum, повторно ставящие могут перераспределять свои активы и максимизировать свои доходы.

“Повторный стекинг является абсолютно оправданным подходом, который помогает сделать мотивы блокчейна более эффективными; в долгосрочной перспективе он станет установленным методом обеспечения нескольких децентрализованных протоколов на основе одного и того же набора экономических стимулов,” - сказал Саша Иванов, основатель Waves & Units Network.

Однако, поскольку повторный стекинг существует менее двух лет, он все еще находится на ранних стадиях разработки. В результате такие протоколы, как EigenLayer, имеют свои собственные проблемы и вызовы.

Риски безопасности

С увеличением распространения протоколов повторного стекинга, также возникают опасения по поводу потенциальных рисков безопасности, связанных с этими протоколами. Возможность повторного использования ставленных активов по различным протоколам может предложить увеличенные возможности дохода, но также вводит новые уровни риска в экосистему блокчейна.

Хотя блокчейны обеспечивают безопасность с помощью смарт-контрактов, эти контракты могут иметь уязвимости, такие как атаки повторного входа и проблемы с лимитами газа.

“Каждый уровень повторного стекинга вводит новые смарт-контракты, увеличивая поверхность для атак,” - сказал Мэтт Лейзингер, соучредитель и главный продуктовый директор Alluvial.

Сложность механизмов повторного стекинга дополнительно увеличивает риск наличия ошибок и уязвимостей в смарт-контрактах, управляющих этими протоколами. Если контракт будет скомпрометирован, пользователи могут потерять средства.

Существуют также риски слэшинга. Если валидатор будет признан виновным в злонамеренном поведении, часть его повторно ставленного ETH может быть вычтена.

“Повторно ставленные токены часто подвергаются воздействиям от нескольких сетей валидаторов. Если одна сеть показывает недостаточные результаты или нарушает правила протокола, штрафы за слэшинг могут каскадироваться по всем уровням повторного стекинга,” - объяснил Лейзингер.

Риски слэшинга также могут ослабить безопасность, которую протокол повторного стекинга стремится обеспечить изначально.

“Предположим, что вы используете ставленный ETH для обеспечения нескольких AVS, и предположим, что один из них был подвергнут слэшинг. Тогда, по сути, ETH будет удерживаться, и, очевидно, подвергнут штрафу, и таким образом тот, кто предоставляет экономическую безопасность, может быть менее склонен в будущем предоставлять экономическую безопасность,” - заключил Лейзингер.

Когда безопасность оказывается под угрозой, под угрозой оказывается и вся основа экосистемы.

Неликвидность во время рыночных спадов

Увеличение риска также приносит с собой высокую волатильность доходов. Как и в случае с криптовалютами в целом, рыночные спады могут привести к значительным финансовым потерям.

“Возможность повторного использования ставленных активов по различным протоколам открывает дополнительные возможности заработка. Однако это все еще несет в себе риск волатильности и каскадных сбоев, вызванных взаимозависимостями. Умеренность здесь является ключевой. Наличие устойчивых стратегий, которые преследуют умеренные доходы, может обеспечить вознаграждения наряду с управляемым рисковым воздействием. Умеренность, в сочетании с четким пониманием рисков, имеет решающее значение для устойчивого стремления к доходам как для пользователей, так и для экосистемы,” - сказал Иванов.

Рыночная волатильность также вызывает риски ликвидности.

“Повторный стекинг часто блокирует активы в неликвидных формах, что затрудняет выход из позиций во время рыночной волатильности,” - сказал Лейзингер.

По мнению Иванова, это сокращение экономического стимула для пользователей также подрывает безопасность блокчейна во время рыночных спадов.

“Если исходный токен блокчейна повторно ставится, это может быть дополнительной отрицательной обратной связью во время рыночных крахов, которая может уменьшить экономические стимулы, обеспечивающие блокчейн. Например, крах стоимости токена может привести к принудительным ликвидациям, что увеличивает давление на продажу, тем самым уменьшая экономическую стоимость, обеспечивающую блокчейн, что является основным стимулом для валидаторов поддерживать операции.”

Учитывая финансовую архитектуру этих протоколов, многократный повторный стекинг по сути усугубляет проблемы ликвидности.

Риски, связанные с высокими доходами

Хотя такие протоколы, как EigenLayer, раздвигают границы максимизации доходов, обещание более высоких доходов также поднимает другие вопросы.

С тех пор как концепция повторного стекинга появилась на свет, многие протоколы предлагают эти услуги. Некоторые делают это более ответственно, чем другие.

“Многие из этих протоколов полагаются на циклы хайпа для привлечения интереса, предлагая высокие краткосрочные вознаграждения в процессе, пока они работают над расширением своей базы пользователей и подтверждением своей модели. Например, новые протоколы могут не генерировать достаточное количество транзакций для устойчивой оплаты валидаторов, поэтому они добавляют дополнительные стимулы, чтобы компенсировать ранних участников. Это ставка на то, что протокол в конечном итоге достигнет долгосрочной стабильности — или краткосрочная игра, чтобы собрать вознаграждения перед тем, как переместить активы в следующую возможность,” - сказала Уаллендал.

Хотя высокие ставки годовой процентной доходности (APY) могут казаться привлекательными для начинающих инвесторов, они могут не полностью осознавать сопутствующие риски.

“С некоторыми протоколами повторного стекинга, предлагающими APY в 15-20% на такие активы, как ETH, существует значительный риск, что инвесторы будут гоняться за доходами, не полностью понимая сопутствующие риски. Чтобы решить эту проблему, протоколы могли бы внедрить систему градуированных входов — например, начав пользователям с более простых опций стекинга, предлагающих 5-7% APY перед предоставлением доступа к более сложным и высокорисковым продуктам,” - сказал Марчин Казмерчак, соучредитель и COO Redstone.

На этом моменте Иванов добавил:

“Протоколы повторного стекинга аналогичны традиционным финансовым инструментам с компаундированием, где стоимость иногда может создаваться из ничего, и которые Уоррен Баффет назвал ‘оружием массового финансового разрушения.’ С другой стороны, повторный стекинг, безусловно, имеет действительные случаи использования, где новая ценность не создается, а, скорее, использующиеся стимулы используются для обеспечения дополнительных протоколов. Это может быть тонкая грань между плохим и хорошим повторным стекингом, поэтому важно глубже изучить, как действительно работают протоколы.”

Когда протоколы ставят в приоритет стратегии доходности над устойчивостью, риск спекуляции неотъемлемо возрастает.

“Повторный стекинг действительно обеспечивает экономическую безопасность для создания сетей, но часто он отклоняется в спекуляции. Без ясного долгосрочного ценностного предложения пользователи просто перемещаются между протоколами, чтобы максимизировать краткосрочные вознаграждения. Это становится все меньше о поддержке экосистемы и все больше о погоне за токенами по нескольким сетям,” - сказала Уаллендал.

Спекуляция также может непреднамеренно повлиять на надежность основного слоя любого блокчейна.

“Если стекинг начнет ассоциироваться со спекулятивной доходностью, это поставит под сомнение его роль как основы безопасности блокчейна и децентрализации,” - добавил Иванов.

Создание устойчивых экономических моделей будет иметь решающее значение для их успеха, поскольку протоколы продолжают развиваться.

Проблемы централизации

EigenLayer стал первым протоколом, который популяризировал концепцию повторного стекинга на Ethereum. Сегодня он стал одним из самых широко используемых механизмов повторного стекинга. В результате он столкнулся с растущими давлением централизации.

“EigenLayer централизует риски, служа критическим узлом для нескольких протоколов, делая экосистему более уязвимой для системных сбоев.”

Конкуренция со стороны других игроков является ключевой для предотвращения этого.

В прошлом июне Symbiotic существенно вошел в сектор DeFi с 5,8 миллиона долларов начального финансирования от Paradigm и Cyberfund. Его дебют стал значительным вызовом текущему нарративу повторного стекинга, который сейчас доминирует на EigenLayer.

С тех пор появились и другие альтернативы.

“Хотя EigenLayer в настоящее время занимает более 80% доли рынка повторного стекинга, мы наблюдаем появление таких альтернатив, как Symbiotic, Babylon или Solayer. Экосистема нуждается в этом разнообразии — наличие более 90% повторно ставленных активов, контролируемых одним протоколом, может создать системные риски, а разнообразие способствует дальнейшим инновациям,” - сказал Казмерчак.

Тем не менее, тот факт, что немногие игроки в настоящее время контролируют услуги повторного стекинга, предоставляет возможность более внимательно проанализировать их недостатки.

“С другой стороны, наличие одного крупного игрока также может помочь быстрее протестировать подход. Текущая централизованная позиция EigenLayer позволяет наблюдать, как система ведет себя в реальных условиях, с возможностью обнаружить уязвимости и неэффективности быстрее, чем в фрагментированной экосистеме. Быстрое тестирование одним крупных игроком способствует эволюции более широкой экосистемы через ключевые уроки, полученные в процессе тестирования,” - сказал Иванов.

По мере того как эти системы созревают, сектор демонстрирует обещание разнообразия среди конкурентов.

Проблемы доступности

Образовательные барьеры и отсутствие знаний о протоколах повторного стекинга усугубляют влияние основных проблем, связанных с этим механизмом.

По мере усложнения стратегий повторного стекинга эта проблема также будет расти.

“Недавние опросы показывают, что только около 30% пользователей DeFi полностью понимают механизмы повторного стекинга. Нам нужны лучшие образовательные ресурсы и инструменты визуализации рисков. В RedStone мы наблюдали, что пользователи, которые понимают основные механики, более склонны принимать устойчивые инвестиционные решения,” - сказал Казмерчак.

Чем больше пользователи совершают повторный стекинг, тем больше они подвергают себя рискам.

“Им необходимо иметь прозрачность относительно того, куда идут их ставки. Существует некий риск разделенной безопасности по сравнению с локальной безопасностью - одно AVS, которое вы обеспечиваете по сравнению с несколькими, и то, делите ли вы безопасность между несколькими AVS. Это было бы рискованно, потому что у вас может возникнуть ситуация, когда оператор узла, к которому вы, возможно, даже не ставите, мог бы повлиять на вашу ставку. Это поднимает риски, о которых инвесторы на поверхностном уровне могут даже не подозревать, и таким образом необходимо обеспечить прозрачность в отношении любых векторов рисков или действий, которые потенциально могут повлиять на вашу ставку,” - сказал Лейзингер.

В конечном итоге только сами пользователи имеют силу образовываться перед тем, как участвовать в различных протоколах повторного стекинга.

“Только углубившись в то, что на самом деле делает протокол, мы можем действительно его понять. К сожалению, здесь нет обходного пути. Это требует должной осмотрительности через критический анализ документации протокола, аудитов, которые раскрывают, как производится повторное обеспечение, и мер предосторожности, которые управляют рисками, связанными с использованием активов пользователей,” - объяснил Иванов.

Разработка инструментов, которые облегчают доступ к этим механизмам для широкого круга инвесторов, также поможет развивать долгосрочную жизнеспособность протоколов повторного стекинга.

“Ключ к долгосрочному успеху заключается в том, чтобы сделать эти системы более инклюзивными и создать инфраструктуру, которая поддерживает новых участников. Хотя путь вперед займет время, я оптимистично смотрю на будущее, где устойчивый доход от стекинга станет стандартом, а не исключением,” - заключила Уаллендал.