Чіполаро закликає до відмови від mNAV у криптоіндустрії через її неточність і обман інвесторів

Криптоіндустрії слід припинити використовувати популярну метрику ринкової вартості до чистої вартості активів (mNAV), оскільки вона є неточною і вводить в оману інвесторів, стверджує глобальний керівник досліджень NYDIG, Грег Чіполаро.

“Визначення ‘mNAV’ у індустрії має бути видалено і забуте”, – написав Чіполаро у записці в п’ятницю. “‘Ринкова капіталізація до біткоїн/вартість цифрових активів’, вихідне визначення mNAV, є нічим не корисним метрикою.”

Він додав, що mNAV не враховує компаній з криптосховищами, які ведуть інший бізнес, крім купівлі та зберігання великих обсягів криптовалют та не представляє належним чином конвертований борг фірм.

Трейдери і інвестори використовують mNAV, який іноді також називають множником чистої вартості активів, щоб визначити цінність компаній та коли купувати і продавати їхні акції, порівнюючи вартість криптоактивів з ринковою капіталізацією.

Компанії, які утримують більше криптовалют, ніж вони варті, вважаються такими, що торгуються зі знижкою, в той час як фірми, які є більш цінними, ніж їх криптоактиви, торгують за премією. Метрика є “вводящою в оману” для інвесторів.

“У кращому випадку, це вводить в оману; в гіршому – це нечесно,” – сказав Чіполаро.

Причина, згідно з Чіполаро, має два аспекти, оскільки mNAV “не враховує” компанії з криптосховищами, які мають операції та активи поза криптовалютами, такі як продаж програмного забезпечення Strategy Inc.

Медичний пристрій, перетворений на компанію з криптосховищем Bitcoin, Semler Scientific, торгувався зі знижкою до своїх криптоактивів з серпня на фоні зростаючої конкуренції. Джерело: NYDIG.

“NAV [чиста вартість активів] – це те, що має значення в грі зростання цифрових активів/акцій, а не підприємницька вартість чи, не дай Боже, ринкова капіталізація,” – написав Чіполаро.

Він зазначив, що якщо компанія з криптосховищем може створити прибуток, що є ще однією ключовою метрикою для інвесторів, вона може випустити акції за премією до своєї чистої вартості активів.

Чіполаро стверджував, що ще одна причина для припинення використання mNAV полягає в тому, що метрика використовує “очікувані випущені акції”, які, ймовірно, містять конвертований борг, такий як кредитні угоди, які ще не були перетворені.

“Коли ви розберете частину з конвертованим боргом, справи починають ускладнюватися,” – написав він. “Обліковувати конвертований борг автоматично як капітал є неправильним з бухгалтерської чи економічної точки зору.”

Власники конвертованого боргу “вимагатимуть готівку, а не акції, в обмін на свій борг,” – сказав Чіполаро.

“Це значно більшості зобов`язання для DAT [криптовалютного сховища активів], ніж просто випускати акції,” – додав він, оскільки конвертований борг є “по суті збором волатильності”, а компанії з криптосховищами “ін incentivized для максимізації [їхньої] волатильності капіталу.”

Складно передбачити, чи є злиття Strive і Semler удачним угодою.

Записка Чіполаро надійшла після оголошення Strive Inc. про придбання Semler Scientific у понеділок, вперше, коли компанія з криптосховищем придбала іншу.

Угода передбачає, що акціонери Semler отримують 21,05 акцій Strive за кожну акцію Semler, в той час як акціонери Strive “отримують підвищення у NAV/акцію – ‘доход’, по суті,” – пояснив він.

Чіполаро зазначив, що угода “виявляється вигідною для обох, хоча після деяких зусиль,” оскільки акціонери Semler “отримують свої акції оціненими вище” чистої вартості активів на акцію як існуючих акцій, так і нової компанії, що виникла в результаті злиття.

Чиста вартість активів Strive на акцію становила 1,14 долара на п’ятницю, в той час як зливлена компанія, ймовірно, матиме NAV на акцію 1,32 долара.

“Що стосується того, де врешті-решт торгуватиметься ця акція, це важче передбачити,” – сказав Чіполаро. “Це врешті-решт залежатиме від премії або знижки до NAV, яку інвестори покладуть на акцію.”