Критика компанії Стратегія: шахрайство чи фінансова маніпуляція?

Стратегія, колишня MicroStrategy, неправдиве представлення свого бізнесу інвесторам при порівнянні себе з компаніями S&P 500 минулого місяця, на думку генерального директора та головного інвестиційного директора Damped Spring Advisors Енді Констана.

Він стверджує, що компанія «100% шахрайська», якщо порівнює своє співвідношення ціни до прибутку з такими компаніями, як Apple і NVIDIA, на слайді під час презентації фінансових результатів за другий квартал. Слайд припускав, що прибуток Стратегії є повторюваним, хоча фактично його показники були підвищені завдяки «разовому, ринковому» зростанню вартості її запасів біткоїн.

«Вони маркетують [цей дохід] інвесторам як повторювані прибутки, які заслуговують на множник», - додав він. «Це оманливо».

Макроаналітик Лін Алден, який теж був гостем подкасту, сказав: «Я не впевнений, що це шахрайство, але я не погоджуюся з графіками, які показують їх порівняння P/E».

Компанія Decrypt звернулася до Стратегії за коментарем. Слайд з дзвінка фінансового звіту за другий квартал, який, вважає Енді Констан, може залишитися в історії. Зображення: Стратегія.

Акції Стратегії закрилися зі зниженням на 4.35% в четвер, торгуючись по $372.92 після падіння на 2.2% напередодні, згідно з даними Yahoo Finance. Акції все ще зросли на 33% з початку року, але впали на 11% з $447 за минулий місяць.

Ціна біткоїна нещодавно знизилася на 3.7% за останні 24 години, торговуючи трохи вище $118,000, хоча він досяг нового рекорду понад $124,000 у середу, за даними постачальника криптоданих CoinGecko.

Співвідношення ціни до прибутку (P/E) порівнює ціну акцій компанії з її прибутком, даючи множник, який можна використовувати для оцінки відносної вартості акцій. Станом на 29 липня Стратегія мала множник P/E 4.7x, тоді як у виробника мікросхем NVIDIA він становив 40.8x.

«Існує лише п`ять компаній у всесвіті S&P 500, які мають нижчий PE множник, ніж ми», - сказав генеральний директор та президент Стратегії Фонг Лі під час дзвінка про результати за другий квартал. «Ми, напевно, найбільш неправильно зрозумілий і недооцінений акціонер у США і потенційно в світі».

Стратегія оголосила про приголомшливий прибуток у розмірі $10 мільярдів за другий квартал минулого місяця, або про прибуток у розмірі $32.60 на звичайну акцію. Тим часом компанія задекларувала $114.5 мільйонів доходів у другому кварталі, головним чином від підписок на програмне забезпечення та надання підтримки продукту.

Згідно з загальноприйнятими обліковими принципами (GAAP), Стратегія почала обліковувати свої запаси біткоїн за справедливою вартістю цього року, відображаючи коливання цін з кварталу в квартал. Відповідно до попередніх правил компанії обліковували криптовалюти за їхньою первісною вартістю; вони могли списувати їх як «збиток на знецінення», якщо вартість знижувалася, але не могли підвищувати їх, коли ціни зростали.

Незважаючи на зміну правил GAAP, Стратегії слід бути обережними в тому, як вона представляє свої прибутки, адже якщо ринок біткоїнів впаде, вони стануть найбільшими програвшими в історії того кварталу, - стверджує Констан.

Констан, який не проти біткоїна як інвестиції, зазначив, що Стратегія нагадує фінансову піраміду, оскільки компанія випустила багато привілейованих акцій для покупки біткоїнів, і «немає надії на виплату привілейованих дивідендів без нових коштів від випуску».

У першому кварталі Стратегія повідомила про збиток у $5.9 мільярдів після падіння ціни біткоїна, або про зниження на $16.49 на звичайну акцію. Стратегія попередила, що прибуток за перший квартал був сумнівним приблизно за місяць до цього, але однотипні колективні позови, що звинувачують у шахрайстві з цінними паперами, були подані пізніше.

Позов звинуватив Стратегію у створенні «хибних і misleading» публічних заяв щодо очікуваної прибутковості її стратегії з біткоїн-скарбом. У filings SEC компанія сигналізувала про намір «енергійно захищати свої права від цих вимог».

Однак, якщо Стратегія коли-небудь зазнає невдачі, Констан зазначив, що будь-яка юридична боротьба може бути затінена, і спірний слайд може запам`ятатися на роки вперед.

«Шахрайство буде найменшою з проблем Салора», - сказав він, посилаючись на завжди оптимістичного виконавчого голови та співзасновника Стратегії Майкла Салора. «Цей слайд залишиться в історії».