Strategy: малий вплив на ринку, велике залучення капіталу в Bitcoin

0.07% ринку, 16% залученого капіталу: Як Strategy змінює корпоративні важелі. Чи тихо змінює Strategy спосіб взаємодії публічних компаній з капітальними ринками — і чи може її план на 21 мільярд доларів встановити прецедент для стратегій, пов`язаних з Bitcoin?

Зміст

• Маленька рибка, великий сплеск
• Strategy продовжує свою BTC тезу
• STRK і фінансова інженерія
• Що це означає для публічних ринків

Маленька рибка, великий сплеск

Роль Strategy (раніше MicroStrategy) на ринках капіталу США змінюється такими способами, яких небагато могли б спрогнозувати кілька років тому. Спочатку відома як компанія з розробки програмного забезпечення, вона стала одним із найбільших проксі Bitcoin (BTC) та найактивніших учасників фінансування акціонерного капіталу у 2024 році — попри те, що займає лише невелику частку загальної ринкової вартості.

Станом на 25 березня, ринкова капіталізація Strategy становить 87.64 мільярда доларів, що ставить її на 109 місце серед компаній США і 211 місце в світі. На папері це поміщає компанію значно нижче найбільших публічних компаній. Проте в термінах залученого чи оголошеного капіталу у 2024 році вона різко вирізняється.

Згідно з даними Bloomberg Intelligence, які представив Метью Сігель, керівник досліджень цифрових активів VanEck, Strategy складає лише 0.07% ринку акцій США за вартістю, але становить 16% всього залученого чи оголошеного капіталу у 2024 році.

Маленька ринкова капіталізація. Великий вплив. $MSTR = 0.07% акцій США за вартістю. Але 16% всього залученого чи оголошеного капіталу у 2024 році.

Bitcoin не просто зберігання вартості. Це магніт для капіталу.

Велику частину цього капіталу було залучено з двох пропозицій. Перша — це випуск конвертованих облігацій на суму 2 мільярди доларів, завершений у листопаді 2024 року. Друга, оголошена у жовтні 2024 року, є більш широким планом фінансування, який має на меті залучити 21 мільярд доларів протягом трьох років.

Станом на кінець грудня було вже забезпечено 561 мільйон доларів, значна частина з яких призначена для закупівлі Bitcoin — стратегії, з якою компанія все активніше ідентифікує себе останніми роками.

У секторі програмного забезпечення ці дві угоди склали понад 70% від 39.5 мільярда доларів нових акцій, залучених у 2024 році. Ця цифра ставить програмне забезпечення попереду кожного іншого сектора у 2024 році з точки зору додаткових пропозицій, за ним ідуть біотехнологія з 30.1 мільярда доларів, нафта і газ з 26.46 мільярда доларів, REIT з 22.44 мільярда доларів та аерокосмічна та оборонна промисловість з 21.13 мільярда доларів.

Варто зазначити, що лише біотехнології та REIT постійно займали місця у топ-5 секторів останніми роками. Непропорційна присутність Strategy в секторі програмного забезпечення робить її внесок незвично концентрованим.

Небагато компаній такого розміру, як Strategy, діяли так агресивно, щоб залучити капітал на ринках акцій у 2024 році. Ще менше зробили це з такою вузькою і визначеною метою — накопичення Bitcoin через розширення корпоративного балансу.

У цьому сенсі фінансова діяльність компанії менш про традиційний ріст програмного забезпечення і більше про алокацію активів в масштабах. Давайте декодуємо, що відбувається за кулісами.

Strategy продовжує свою BTC тезу

Strategy продовжила свою стратегію придбання Bitcoin на початку 2025 року, додавши 6,911 BTC за приблизно 584.1 мільйона доларів за середньою ціною 84,529 доларів за монету, закріплюючи своє становище як найбільша публічна компанія за володінням BTC.

Станом на 25 березня компанія володіє в цілому 506,137 BTC, придбаними за приблизно 33.7 мільярда доларів, з середньою вартістю 66,608 доларів. За поточною ринковою ціною Bitcoin приблизно 87,000 доларів, володіння Strategy оцінюється в понад 44 мільярди доларів, що відображає нереалізований прибуток близько 10.3 мільярда доларів, або приблизно 20,392 доларів за BTC.

Якщо подивитися на результати з початку року, компанія зафіксувала дохідність BTC 7.7%. Це останнє придбання сталося незабаром після того, як Strategy підтвердила свої плани залучити капітал через привілейовані акції класу A.

Хоча в документі зазначено, що кошти можуть бути використані для «загальних корпоративних цілей», попередня поведінка свідчить, що значна частина, ймовірно, буде витрачена на накопичення криптоактивів.

Підхід Strategy радикально відрізняється від інших корпоративних тримачів Bitcoin. Наприклад, Tesla володіє близько 11,500 BTC, тоді як Block (раніше Square) має трохи більше 8,000 BTC. Обидві компанії зробили свої покупки багато років тому і, в основному, зберігали статичні позиції.

У контрасті, Strategy проводила численні придбання практично щоквартально з 2020 року і залишається єдиною публічною компанією з визначеною стратегією накопичення Bitcoin як основного активу резерву скарбниці.

$MSTR продовжує відображати тренди цін Bitcoin. 24 березня, на тлі сильного відновлення в американських акціях — де Nasdaq зріс на 2.27% — акції Strategy підскочили більш ніж на 10%, закрившись на рівні $335.72, що означає одноденне збільшення ринкової капіталізації приблизно на 8 мільярдів доларів, хоча жодні суттєві бізнес-оновлення чи події фінансового звіту не відбулися.

Тут кореляція не є випадковою. Історично $MSTR має бета значення понад 2.0 відносно Bitcoin, що означає, що він має тенденцію підсилювати цінові коливання BTC в обох напрямках.

Однак ця стратегія не без ризику. Компанія має понад 4 мільярди доларів довгострокового боргу, значна частина якого пов`язана з конвертованими нотами, термін погашення яких складає з 2028 по 2032.

У разі тривалих знижок Bitcoin або обмеження капітальних ринків, Strategy може зіткнутися з обмеженнями у своїй здатності рефінансувати чи залучати новий капітал.

Згідно з останніми звітами, компанія має мінімальні готівкові резерви стосовно свого боргового навантаження, що підкреслює її залежність від зростання цін BTC для підтримки сили балансу.

STRK і фінансова інженерія

На початку цього року Strategy представила новий фінансовий інструмент під назвою STRK, що є скороченням від її Привілейованих Акцій Серії A.

STRK не є звичайними акціями на кшталт $MSTR, і не є традиційними облігаціями. Натомість, він перебуває десь посередині — створений для залучення коштів без тиску на існуючих акціонерів.

STRK був запущений у січні 2025 року в рамках більшого плану Strategy щодо залучення 42 мільярдів доларів протягом трьох років—для підтримки своєї поточної стратегії Bitcoin. Компанія спочатку запропонувала 7.3 мільйона акцій STRK по 80 доларів за акцію, залучивши близько 563 мільйонів доларів, що більше ніж удвічі перевищує її початкові цілі.

Що ж саме пропонує STRK інвесторам? По-перше, він виплачує 8% річних дивідендів, які Strategy може вибрати виплатити готівкою або акціями. Цей стабільний дохід робить STRK привабливим для інвесторів, які шукають більш стабільний спосіб отримати доступ до Bitcoin, без різких коливань цін звичайних акцій, таких як $MSTR або самого Bitcoin.

Також є функція конвертації: якщо ціна акцій $MSTR коли-небудь досягне 1,000 доларів, кожна акція STRK може бути конвертована в 0.1 акцій $MSTR. Але з ціною $MSTR приблизно 335 доларів станом на 25 березня, ця конвертація наразі не актуальна.

Після початку торгівлі в середині лютого, STRK досить добре себе проявив. Поточна ринкова ціна близько 86.6 доларів означає, що інвестори отримують близько 7% ефективної дохідності, що багато в чому є високим за більшістю стандартів.

В порівнянні зі звичайними акціями, STRK надає Strategy кілька ключових переваг. Це допомагає залучати капітал без негайного випуску більшої кількості акцій $MSTR, уникнувши прямої розводки існуючих акціонерів. Він також приваблює інший тип інвестора — того, хто шукає дохід і стабільність, а не просто робить ставку на довгострокове зростання Bitcoin.

Незвичайна капітальна стратегія MicroStrategy тепер включає привілейований капітал: $STRK. Це сміливий крок у пошуку священного граалю: відобразити волатильність $MSTR без розведення. Чи вдасться це, залежить від терміну.

Ось моя теорія — і чому я вважаю STRK перспективним (підказка: це менш пов`язано з BTC):

Проте, STRK не є безризиковим. Його вартість пов`язана з загальними результатами Strategy, які тісно пов`язані з Bitcoin. Якщо ціни Bitcoin знижуються або компанія зазнає тиску з боку вимог до виплати дивідендів, STRK може втратити частину своєї привабливості.

Що це означає для публічних ринків

Позиція Strategy у 2024 році є наочним прикладом того, як капітальні ринки адаптуються до появи цифрових активів — не через створення нових класів активів, а шляхом розширення існуючих.

Компанія стала провідним джерелом випуску акцій цього року, утримуючи ринкову вартість всього 0.07% від загальних акцій США, що підкреслює еволюцію інтересу інвесторів до стратегій активів, представлених через котирувані одиниці.

Таким чином, Strategy встановила тон для того, як публічні компанії можуть використовуватися як посередники між традиційним капіталом і децентралізованими активами. Це також відображає зрілість зв`язку між регульованими фінансовими інструментами та стратегіями, заснованими на криптовалюті.

Те, що станеться далі, залежить менше від самої Strategy і більше від загальних умов: вартості капіталу, ролі Bitcoin у портфелях інституційних інвесторів та того, як регулятори та інвестори оцінюють ці гібридні моделі.

Якщо фінансування залишається доступним і попит на криптовалюту як альтернативне зберігання вартості зберігається, подібні структури можуть з’явитися. Якщо ні, модель може залишитися єдиною.

У будь-якому випадку, Strategy підштовхнула публічні ринки до нової території, де капітальна алокація, стратегія балансу та експозиція цифрових активів тепер працюють на одній осі.

Вам також може бути цікаво:Від Ethereum Foundation до BR Capital: Блокчейн-одіссея Влада Мартинова