Strategy: Как маленькая рыба создает большой всплеск на рынках капитала, изменяя корпоративные стратегии накопления Bitcoin.

0.07% от рынка, 16% от привлеченного капитала: как Strategy переопределяет корпоративный рычаг

Стратегия тихо меняет способы, которыми публичные компании взаимодействуют с капиталом — и может ли ее план на 21 миллиард долларов установить прецедент для финансовых операций с балансом, связанным с Bitcoin?

Содержание таблицы

• Маленькая рыба, большой всплеск
• Стратегия укрепляет свою BTC гипотезу
• STRK и финансовая инженерия
• Что это значит для публичных рынков

Маленькая рыба, большой всплеск

Роль Strategy (ранее MicroStrategy) на рынках капитала США меняется такими способами, которые немного кто мог предсказать несколько лет назад. Известная в первую очередь как компания по разработке программного обеспечения, она стала одним из крупнейших прокси Bitcoin (BTC) и одним из самых активных участников финансирования акционерного капитала в 2024 году — несмотря на то, что занимает лишь небольшую долю от общей рыночной стоимости.

На 25 марта рыночная капитализация Strategy составляет 87,64 миллиарда долларов, что ставит ее на 109-е место среди американских компаний и 211-е в мире. На бумаге это ставит компанию значительно ниже крупнейших публичных фирм. Тем не менее, по объему привлеченного или объявленного капитала в 2024 году она выделяется резко.

Согласно данным Bloomberg Intelligence, которые представил Мэтью Сигел, руководитель исследований цифровых активов в VanEck, Strategy представляет всего 0.07% от американского рынка акций по стоимости, но составляет 16% от всего привлеченного или объявленного капитала в 2024 году.

Большая часть этого капитала поступила из двух предложений. Одно из них — это выпуск конвертируемых облигаций на сумму 2 миллиарда долларов, завершенный в ноябре 2024 года. Второе, объявленное в октябре 2024 года, представляет собой более широкий план финансирования, который направлен на привлечение 21 миллиарда долларов за три года.

На конец декабря было уже обеспечено 561 миллион долларов, большая часть из которых была направлена на покупку Bitcoin — стратегию, с которой компания все больше связывает себя за последние годы.

В рамках сектора программного обеспечения эти две сделки составили более 70% от 39.5 миллиарда долларов свежего капитала, привлеченного в 2024 году. Этот показатель ставит программное обеспечение впереди всех остальных секторов в 2024 году по количеству дополнительных предложений, за которым следуют биотехнологии с 30.1 миллиарда, нефть и газ с 26.46 миллиарда, REIT с 22.44 миллиарда и аэрокосмическая и оборонная отрасль с 21.13 миллиарда.

Примечательно, что только биотехнологии и REIT на протяжении последних лет постоянно входили в пятерку лучших секторов. Непропорциональное присутствие Strategy в программном обеспечении делает его вклад необычайно сосредоточенным.

Мало кто из компаний такого размера, как Strategy, действовал так агрессивно для доступа к рынкам акций в 2024 году. Ещё меньше — с такой узкой и четко определенной целью — накопление Bitcoin через расширение корпоративного баланса.

В этом смысле финансовая активность компании менее касается традиционного роста программного обеспечения и более касается распределения активов в масштабе. Разберемся, что происходит за кулисами.

Стратегия укрепляет свою BTC гипотезу

Strategy продолжила свою стратегию приобретения Bitcoin в начале 2025 года, добавив 6,911 BTC за примерно 584.1 миллиона долларов по средней цене 84,529 долларов за монету, укрепив свои позиции как крупнейшая публичная компания по объему хранящихся Bitcoin.

На 25 марта компания владеет в общей сложности 506,137 BTC, приобретенных за примерно 33.7 миллиарда долларов, со средней ценой приобретения 66,608 долларов. При текущей рыночной цене Bitcoin около 87,000 долларов, активы Strategy оцениваются более чем в 44 миллиарда долларов, отражая нереализованную прибыль около 10.3 миллиарда долларов, или примерно 20,392 доллара за BTC.

На данный момент компания зафиксировала доход в 7.7% от BTC. Это последующее приобретение произошло вскоре после того, как Strategy подтвердила свои планы по привлечению капитала через привилегированные акции класса A.

Хотя в регистрационных данных указано, что средства могут быть использованы для «общекорпоративных нужд», предшествующее поведение предполагает, что большая их часть, вероятно, будет выделена на накопление криптоактивов.

Подход Strategy резко отличается от других корпоративных держателей Bitcoin. Например, Tesla владеет около 11,500 BTC, в то время как Block (ранее Square) имеет чуть более 8,000 BTC. Обе компании сделали свои покупки много лет назад и в значительной степени сохранили статические позиции.

В отличие от них, Strategy проводила множественные приобретения практически каждый квартал с 2020 года и остаётся единственной публичной компанией с определённой стратегией накопления Bitcoin как основного резервного актива казначейства.

Акции $MSTR продолжают отражать тренды цен на Bitcoin. 24 марта, на фоне сильного восстановления американских акций — индекс Nasdaq вырос на 2.27% — акции Strategy выросли более чем на 10%, закрывшись на уровне 335.72 долларов, что означает увеличение рыночной капитализации примерно на 8 миллиардов долларов, несмотря на отсутствие каких-либо крупных бизнес-обновлений или событий по доходам.

Корреляция здесь не случайна. Исторически MSTR демонстрировала бета-коэффициент более 2.0 по отношению к Bitcoin, что означает, что он, как правило, усиливает движения цен BTC в обоих направлениях.

Тем не менее, эта стратегия не лишена рисков. Компания несет более 4 миллиардов долларов долгосрочных долгов, большая часть которых связана с конвертируемыми облигациями, срок погашения которых истекает в период с 2028 по 2032 год.

В случае затяжного падения цен на Bitcoin или ужесточения условий на финансовых рынках, Strategy может столкнуться с ограничениями на возможность рефинансирования или привлечения новых средств.

Согласно последним данным, компания держит минимальные денежные резервы относительно своего долгового обременения, что подчеркивает её зависимость от повышения цен на BTC для поддержания силы баланса.

STRK и финансовая инженерия

В начале этого года Strategy представила новый финансовый инструмент под названием STRK, который является сокращением от акций серии A Перпетуум Страйк.

STRK не является обычными акциями, как MSTR, ни традиционными облигациями. Вместо этого он занимает промежуточное положение — предназначен для привлечения средств без немедленного давления на существующих акционеров.

STRK был запущен в январе 2025 года в рамках более широкой цели Strategy собрать 42 миллиарда долларов за три года для поддержки своей продолжающейся стратегии по Bitcoin. Компания изначально предложила 7.3 миллиона акций STRK по 80 долларов за каждую, собрав около 563 миллионов долларов, что более чем в два раза превышает начальную цель.

Так что же именно предлагает STRK инвесторам? Для начала он выплачивает 8% годовых дивидендов, которые Strategy может выбрать, чтобы выплачивать наличными или акциями. Этот стабильный доход сделал STRK привлекательным для инвесторов, ищущих более стабильный способ получить некоторую экспозицию к Bitcoin, без резких колебаний цен обычных акций, таких как MSTR или самого Bitcoin.

Также имеется функция конверсии: если цена акций MSTR когда-либо достигнет 1,000 долларов, каждую акцию STRK можно будет конвертировать в 0.1 акций MSTR. Но при этом, с MSTR, который торгуется около 335 долларов на 25 марта, эта конвертация сейчас неактуальна.

С момента начала торгов в начале февраля STRK удерживался относительно хорошо. Текущая рыночная цена около 86.6 долларов означает, что инвесторы получают около 7% эффективного дохода, что высоко по большинству стандартов.

По сравнению с обычными акциями, STRK предоставляет Strategy несколько ключевых преимуществ. Это помогает привлекать капитал, не выпуская немедленно больше акций MSTR, избегая прямого размывания долей существующих акционеров. Также это привлекает другой тип инвесторов — тех, кто хочет доход и стабильность, а не просто ставит на долгосрочный рост Bitcoin.

Тем не менее, STRK не лишен рисков. Его стоимость связана с общей деятельностью Strategy, которая тесно связана с Bitcoin. Если цены на Bitcoin упадут или компании придется столкнуться с давлением для выполнения обязательств по выплате дивидендов, STRK может потерять некоторую свою привлекательность.

Что это значит для публичных рынков

Позиционирование Strategy в 2024 году предлагает ясный пример того, как рынки капитала адаптируются к присутствию цифровых активов — не через создание новых классов активов, а через растяжение существующих.

Компания стала ведущим источником размещения акций в этом году, сохранив рыночную стоимость всего 0.07% от общего объема акций США, что подчеркивает изменяющийся интерес инвесторов к стратегиям активов через листинговые образования.

Таким образом, Strategy задает тон для того, как публичные компании могут использоваться в качестве посредников между традиционным капиталом и децентрализованными активами. Это также отражает зрелость взаимодействия между регулируемыми финансовыми инструментами и крипто-нативными стратегиями.

То, что произойдет дальше, зависит не столько от самой Strategy, сколько от более широких условий: стоимости капитала, роли Bitcoin в институциональных портфелях и того, как регуляторы и инвесторы будут относиться к этим гибридным моделям.

Если финансирование останется доступным и крипто сохранит спрос как альтернативный способ хранения ценности, могут появиться аналогичные структуры. Если нет, модель может остаться единственной.

В любом случае, Strategy продвинула публичные рынки на новую территорию, где распределение капитала, стратегия баланса и экспозиция цифровых активов теперь функционируют на одной оси.

Вам также может быть интересно:От Фонда Ethereum до BR Capital: Одиссея Владислава Мартынова в блокчейне