Четыре причины низкого интереса к ETF на эфир: отток средств, отсутствие дохода от стекинга, сложный маркетинг и высокие оценки актива.

Четыре причины, по которым ETF на эфир показывают плохие результаты

ETF на эфир не смогли привлечь такой же спрос, как ETF на биткойн. Однако это было сложной задачей, учитывая огромную популярность продуктов на биткойн.

К трудностям можно отнести отсутствие дохода от стекинга в ETF и сложность в маркетинге эфириума для инвесторов.

Для многих инвесторов результаты ETF на эфир (ETH) оказались разочаровывающими. В то время как ETF на биткойн (BTC) обработали почти 19 миллиардов долларов вложений за 10 месяцев, эфирные ETF, которые начали торговаться в июле, не смогли вызвать такой же интерес.

Более того, Grayscale`s ETHE, который существовал как траст до его преобразования в ETF, столкнулся с массовыми выкупами, и спрос на другие эфирные фонды не смог компенсировать эти потери.

Это означает, что эфирные ETF, на данный момент, испытали нетто-отток в размере 556 миллионов долларов с момента их запуска. Только на этой неделе продукты потеряли 8 миллионов долларов нетто, согласно данным Farside.

Так почему ETF на эфир показывают такие разные результаты? Есть несколько возможных причин.

Введение в контекст оттока средств

Прежде всего, важно отметить, что ETF на эфир выглядят плохо только в сравнении с ETF на биткойн. Продукты на биткойн побили множество рекордов и, по сути, являются одними из самых успешных ETF за всю историю.

Например, ETF, выпущенные BlackRock и Fidelity, IBIT и FBTC, собрали 4,2 миллиарда и 3,5 миллиарда долларов соответственно за первые 30 дней, побив прежний рекорд, установленный фондом BlackRock’s Climate Conscious, который заработал 2,2 миллиарда долларов за первый месяц, август 2023.

Хотя эфирные ETF не смогли воспроизвести такие поразительные результаты, три из фондов все еще входят в двадцатку лучших ETF года, по словам президента ETF Store Нейта Жерачи.

ETF BlackRock ETHE, Fidelity FBTC и Bitwise ETHW привлекли почти 1 миллиард, 367 миллионов и 239 миллионов долларов активов соответственно – неплохой результат для фондов, существующих всего два с половиной месяца.

«Существовало понимание, что ETF на эфир никогда не смогут соперничать с ETF на биткойн по потоку средств», - сказал Жерачи CoinDesk.

«Если посмотреть на базовые рынки, эфир имеет примерно одну четверть рыночной капитализации биткойна. Это должно быть разумным показателем того, где в долгосрочной перспективе окажется спрос на ETF на эфир по сравнению с ETF на биткойн».

Проблема в том, что Grayscale`s ETHE затеняет результаты этих фондов своими большими оттоками.

Созданный в 2017 году как траст, ETHE изначально был спроектирован, по нормативным причинам, таким образом, что инвесторы не могли выкупить свои акции ETF – деньги были заблокированы в продукте. Это изменилось 23 июля, когда Grayscale получила разрешение преобразовать свой траст в полноценный ETF.

На момент преобразования ETHE имел примерно 1 миллиард долларов активов, и хотя некоторые из этих активов были перемещены Grayscale в другой из ее фондов – мини ETF на эфир, ETHE столкнулся с оттоком почти 3 миллиардов долларов.

Стоит отметить, что Grayscale сталкивалась с аналогичной ситуацией с ее биткойн ETF, GBTC, который обработал более 20 миллиардов долларов оттоков с момента своей конверсии в январе. Однако блестящие результаты ETF на биткойн от BlackRock и Fidelity с лихвой компенсировали оттоки GBTC.

Отсутствие доходности от стекинга

Одно из больших различий между биткойном и эфиром заключается в том, что инвесторы могут ставить эфир – по сути, блокируя его в сети Ethereum для получения дохода, выплачиваемого в эфире.

Однако в их текущем виде эфирные ETF не позволяют инвесторам получать доход от стекинга. Таким образом, удерживая эфир через ETF, они упускают эту доходность (в настоящее время около 3,5%) и платят управляющие сборы эмитентам, которые могут варьироваться от 0,15% до 2,5%.

Хотя некоторые традиционные инвесторы не против отказаться от этой доходности в обмен на удобство и безопасность ETF, крипто-экспертам имеет смысл искать альтернативные способы удержания эфира.

«Если вы компетентный управляющий фондом с даже базовым пониманием крипторынка и управляете чужими деньгами, зачем вам сейчас покупать ETF на эфир?» - сказал Адам Морган Макафри, аналитик криптоданных в Kaiko Research, CoinDesk.

«Вы платите за получение доступа к ETH (и активы хранятся на Coinbase), или вы просто покупаете активы сами и ставите их у того же провайдера и получаете за это какую-то доходность», - добавил Макафри.

Маркетинг Ethereum для клиентов

Еще одной преградой для ETF на эфир является то, что некоторым инвесторам может быть сложно понять основное назначение Ethereum, поскольку он стремится лидировать в нескольких, разнообразных областях криптовалют.

Биткойн был создан с жестким лимитом на предложение: больше 21 миллиона биткойнов никогда не будет. Это делает его относительно простым для инвесторов, чтобы рассматривать его как «цифровое золото» и потенциальное хеджирование от инфляции.

Объяснить, почему децентрализованная платформа смарт-контрактов с открытым исходным кодом имеет значение – и, что более важно, почему эфир должен накапливать ценность – это совсем другая задача.

«Одной из задач для ETF на эфир в проникновении в долю 60/40 Boomers является умение кратко сформулировать его назначение/ценность», - написал аналитик Bloomberg Intelligence ETF Эрик Бальчунас в мае.

Макайри согласился. «Эфир немного сложнее донести до людей – он не предназначен для кратковременной презентации», - сказал он CoinDesk.

Неудивительно, что криптоиндексный фонд Bitwise недавно запустил образовательную рекламную кампанию, подчеркивающую технологические преимущества Ethereum.

«По мере того как инвесторы узнают больше о стейблкоинах, децентрализованном финансировании, токенизации, предсказательных рынках и многих других приложениях, основанных на Ethereum, они с энтузиазмом примут как технологию, так и ETP на эфир, торгуемые в США», - сказал Зак Пандл, глава исследовательского отдела Grayscale, CoinDesk.

Плохая ценовая динамика

Также стоит отметить, что сам ETH не показал таких уж хороших результатов по сравнению с BTC в этом году.

Вторая по величине криптовалюта по рыночной капитализации выросла всего на 4% с 1 января, в то время как BTC вырос на 42% и продолжает колебаться около своих исторических максимумов 2021 года.

«Одним из факторов, способствующих успеху биткойн ETF, которые в основном ориентированы на розничного покупателя, являются инвесторские животные инстинкты и страх упустить возможность, что само по себе было подстегнуто 65%-ным ростом BTC к запуску ETF и последующим 33%-ным приростом», - отметил Брайан Рудик, директор по исследованию в крипто-трейдинговой фирме GSR, CoinDesk.

«30%-ное снижение цены ETH с момента запуска ETF сильно угнетает розничный энтузиазм к покупке фондов», - добавил Рудик. «Настроение вокруг Ethereum сейчас низкое, некоторые рассматривают его как застрявшее между биткойном как лучшим денежным активом и Соланой как лучшей высокопроизводительной блокчейн-платформой для смарт-контрактов.»

Непривлекательная стоимость

Наконец, существует вероятность того, что традиционные инвесторы просто не находят оценку эфира привлекательной на текущих уровнях.

С рыночной капитализацией около 290 миллиардов долларов эфир уже имеет более высокую оценку, чем любой банк в мире, за исключением JPMorgan Chase и Bank of America, которые составляют 608 миллиардов долларов и 311 миллиардов долларов соответственно.

Хотя это может показаться несколько неуместным сравнением, Куинн Томпсон, основатель крипто-хедж-фонда Lekker Capital, сказал CoinDesk, что оценка эфира также выглядит высокой по сравнению с акциями технологических компаний.

Оценка эфира «рядом с другими активами сейчас выглядит гораздо менее привлекательно, потому что нет обоснования его цены с точки зрения какой-либо системы оценки», - написал Томпсон в сентябре. «Либо цена должна упасть, либо для актива необходимо широко принять новую обоснованную систему оценки.»