Чому ETFs на ефір показують низькі результати: основні причини розчарувань інвесторів?

Чотири причини, чому ETFs на ефір (ETH) показують низькі результати

ETFs на спотовий ефір не змогли залучити ту ж саму кількість інтересу, як ETFs на спотовий біткоїн.

Це було непростим завданням, враховуючи велику популярність продуктів біткоїна.

Фактори, що впливають на цю ситуацію, включають відсутність доходу від стейкінгу в ETFs та складності в маркетингу ефіру для інвесторів.

Для багатьох інвесторів результати спотових ETFs на ефір (ETH) виявилися розчаровуючими.

Наприклад, спотові ETFs на біткоїн (BTC) обробили майже 19 мільярдів доларів за 10 місяців, у той час як ефірні ETFs, які почали торгівлю у липні, не змогли викликати такого ж інтересу.

Ще гірше те, що Grayscale’s ETHE, який існував як траст ефіру до перетворення в ETF, зазнав великих відтоків коштів, а попит на інші ефірні фонди не зміг їх компенсувати.

Це означає, що ефірні ETFs до цього часу зазнали 556 мільйонів доларів чистих відтоків з моменту їх запуску. Лише цього тижня продукти зазнали чистих втрат на 8 мільйонів доларів, згідно з даними Farside.

Отже, чому ефірні ETFs показують такі різні результати?

Контекст інвестиційних потоків

По-перше, важливо зазначити, що ефірні ETFs виглядають погано лише в порівнянні з ETFs на біткоїн. Біткоїн-продукти встановили багато рекордів і, безумовно, є найбільш успішними ETFs усіх часів.

Наприклад, ETFs, випущені BlackRock та Fidelity, IBIT та FBTC, зібрали по 4,2 та 3,5 мільярди доларів відповідно за свої перші 30 днів, побивши попередній рекорд, який належав фонду Climate Conscious від BlackRock і складав 2,2 мільярди доларів за перший місяць – серпень 2023 року.

Хоча ефірні ETFs не змогли повторити ці шокуючі результати, три з фондів все ще входять до 25 найкращих ETFs року, за словами президента ETF Store Нейта Жерачі.

ETHE від BlackRock, FBTC від Fidelity та ETHW від Bitwise залучили майже 1 мільярд, 367 мільйонів і 239 мільйонів доларів активів відповідно – що зовсім непогано для фондів, які існують всього півтора місяця.

«Спотові ETFs на ефір ніколи не зможуть змагатися зі спотовими ETFs на біткоїн за обсягами інвестицій», – заявив Жерачі CoinDesk.

«Якщо подивитися на основні спотові ринки, ефір становить приблизно одну чверть ринкової капіталізації біткоїна. Це має бути розумним показником того, де буде попит на ETFs на ефір у довгостроковій перспективі в порівнянні зі спотовими ETFs на біткоїн.»

Проблема в тому, що ETHE від Grayscale заглушило результати цих фондів своїми великими відтоками.

Запущений у 2017 році як траст, ETHE спочатку був спроектований з регуляторних причин так, щоб не дозволяти інвесторам викуповувати свої акції ETF – гроші були заблоковані в продукті. Це змінилося 23 липня, коли Grayscale отримав схвалення на перетворення свого трасту в справжній ETF.

На момент перетворення у ETHE було близько 1 мільярда доларів активів, і хоча частина цих активів була переміщена самою Grayscale в інший їх фонд – міні ETF на ефір – ETHE зазнав втрат близько 3 мільярдів доларів.

Варто зазначити, що Grayscale зазнав того ж самого з його біткоїн-ETF, GBTC, який обробив понад 20 мільярдів доларів відтоків з моменту свого перетворення у січні. Проте зоряні результати спотових ETFs на біткоїн від BlackRock та Fidelity більше ніж компенсували втрати GBTC.

Відсутність доходу від стейкінгу

Однією з великих різниць між біткоїном і ефіром є те, що інвестори можуть стейкати ефір – фактично блокуючи його в мережі Ethereum для отримання доходу, виплаченого в ефірі.

Однак у їхньому поточному вигляді ефірні ETFs не дозволяють інвесторам отримувати дохід від стейкінгу. Таким чином, утримання ефіру через ETF означає пропустити цей дохід (в даний момент близько 3,5%) – і сплачувати управлінський збір, який може коливатися від 0,15% до 2,5%.

Хоча деяким традиційним інвесторам не завадить відмовитися від цього доходу в обмін на зручність і безпеку ETF, цілком очевидно, що крипто-інвестори шукають альтернативні способи утримання ефіру.

«Якщо ви є компетентним керуючим фондом з базовим розумінням крипто-ринку і керуєте чужими грошима, чому б вам зараз купувати ETF на ефір?» – запитав Адам Морган Макарті, аналітик крипто-даних у Kaiko Research, у CoinDesk.

«Ви платите за доступ до ETH (підтримується на Coinbase) або купуєте базовий актив самостійно й стейкаєте з тим самим постачальником в обмін на відповідний дохід», – додав Макарті.

Маркетинг Ethereum для клієнтів

Ще однією перешкодою для ефірних ETFs є те, що для деяких інвесторів може бути складно зрозуміти основне призначення Ethereum, оскільки він прагне вести у кількох різноманітних сферах крипто.

Біткоїн був створений з жорстким обмеженням на постачання: не буде ніколи більше 21 мільйона біткоїнів. Це робить відносно легким для інвесторів вважати його «цифровим золотом» і потенційним хеджем проти інфляції.

Пояснити, чому децентралізована, відкрита платформа смарт-контрактів важлива – і, що ще важливіше, чому ефір має потенціал зростати в ціні – це зовсім інше завдання.

«Однією з проблем для ефірних ETFs у проникненні в світ 60/40 Boomer є вміння викласти їхню мету/цінність у простій для розуміння формі», – написав аналітик ETF Bloomberg Intelligence Ерік Бальчунас у травні.

Макарті погодився. «Ефір дещо складніший для сприйняття людьми – він не створений для короткої презентації», – зазначив він у CoinDesk.

Не дивно, що крипто-індексний фонд Bitwise нещодавно запустив рекламну кампанію з освітнім акцентом, що підкреслює технологічні переваги Ethereum.

«Коли інвестори дізнаються більше про стейблкоїни, децентралізовані фінанси, токенізацію, ринки прогнозів та багато інших застосувань на базі Ethereum, вони з ентузіазмом підуть у справи для технології та ETP на ефір, що торгуються в США», – сказав Зак Пандл, голова досліджень Grayscale, у CoinDesk.

Слабкі цінові показники

Існує також той факт, що сам ETH не показує особливих результатів у порівнянні з BTC у цьому році.

Другий за величиною криптовалюта за ринковою капіталізацією піднявся лише на 4% з 1 січня, тоді як BTC зріс на 42% та постійно коливається біля рекорду 2021 року.

«Одним з факторів, що сприяли успіху біткоїн-ETF, які в основному орієнтовані на роздрібних інвесторів, стали «тваринні інстинкти» інвесторів та страх упустити можливість, що також було підживлено 65% зростання BTC перед запуском ETF і подальшим 33% зростанням», – заявив Браян Рудікус, директор досліджень у GSR, у CoinDesk.

«30% падіння ціни ETH з моменту запуску його ETFs суттєво зменшило ентузіазм роздрібних інвесторів щодо придбання фондів», – додав Рудікус. «Настрій навколо Ethereum низький, і деякі вважають його «застряглим» між біткоїном як найкращим грошовим активом і Соланою як найкращою платформою для смарт-контрактів із високою продуктивністю.

Неприваблива оцінка

Останнім часом існує можливість, що традиційні інвестори просто не вважають оцінку ефіру привабливою на цих рівнях.

З ринковою капіталізацією приблизно 290 мільярдів доларів, ефір вже має вищу оцінку, ніж будь-який банк у світі, за винятком JPMorgan Chase і Bank of America, які мають оцінки 608 мільярдів і 311 мільярдів відповідно.

І хоча це може здаватися порівнянням «яблук і апельсинів», Куїнн Томпсон, засновник крипто-хедж-фонду Lekker Capital, сказав CoinDesk, що оцінка ефіру також виглядає високою в порівнянні з акціями технологічних компаній.

Оцінка ефіру «порівняно з іншими активами зараз виглядає гірше, оскільки немає жодного обґрунтування його ціни за будь-якім типом оцінкових рамок», – написав Томпсон у вересні. «Або ціна має знизитися, або нова загальноприйнята оцінкова рамка для активу повинна бути широко прийнята.