Bitcoin: Будівельний блок для інституційних портфелів

Crypto for Advisors: Bitcoin як будівельний блок для портфелів

Маркус Тієлен, генеральний директор 10x Research, проводить свої дні, досліджуючи цифрові активи та надаючи дані, що базуються на дослідженнях. Я захоплений його внеском в спільне використання практичного та безпристрасного підходу до оцінки розподілу біткоїну у портфелі. Маркус є автором книги Crypto Titans: Як заробили трильйони та втратили мільярди на ринках криптовалют. AJ Нарі, керівник HeightZero в BitGo, відповідає на деякі питання, з якими зіштовхуються асет-менеджерів при розгляді інвестицій у цифрові активи в розділі Запитайте експерта.

Щасливого читання.

– S.M.

Ви читаєте Crypto for Advisors, щотижневий бюлетень CoinDesk, який розшифровує цифрові активи для фінансових консультантів. Підпишіться тут, щоб отримувати його кожного четверга.

Інституціональні інвестори приймають Bitcoin, жертвуючи традиційними активами

Інвестори продовжують переходити до альтернативних активів з метою оптимізації свого розподілу портфеля. Практичний, безпристрасний та доведений підхід можна класифікувати як ще один будівельний блок у портфелях інституційних інвесторів.

Коли Білл Гейтс став другом Воррена Баффета, останній переконав його диверсифікувати своє багатство поза Microsoft. Після проведення IPO в 1986 році Гейтс володів 45% компанії. Сьогодні ринкова капіталізація Microsoft становить 3 трлн доларів, а частка Гейтса складає всього 1,38%. Якби він залишив свою початкову частку, його чиста вартість сягала б 1,35 трлн доларів замість 124 млрд доларів.

Але не всі мають щастя запустити одну з найвартісніших компаній або зібрати всі яйця в одній кошик.

`Диверсифікація - єдине безкоштовне обід`, доступне на фінансових ринках, за словами лауреата Нобелівської премії Гаррі Марковіца.

Інвестування часто є функцією очікуваного доходу та волатильності активів у вкладному всесвіту для надання оптимального розподілу портфеля. Результат вказує на найкращий розподіл за заданого рівня очікуваної доходності або рівня волатильності.

Марковіц надав практичний метод вибору інвестицій для максимізації загальної доходності в межах прийнятого рівня ризику, так звана Сучасна теорія портфелю (СТП). Фішер Блек та Роберт Літерман використовували концепції СТП та додали очікувану доходність інвесторів. Тоді як СТП використовує лише історичні ринкові дані та припускає однакову доходність у майбутньому, модель Блека-Літермана дає змогу інвесторам застосовувати свої погляди на неї та оптимізовує рекомендований розподіл активів.

Замість вузького `60/40 портфеля`, пенсійні фонди, фонди та зареєстровані інвестиційні радники (RIAs) можуть працювати зі своїми клієнтами, використовуючи портфель на ринку з наданою до $ 400 трлн та оптимізувати розподіли на основі їх очікуваної доходності та толерантності до ризику (волатильності). Портфель ринку, до якого входять акції, облігації та інші фіксованодохідні продукти, такі як позики, високодохідні облігації, муніципальні облігації, списану нерухомість (REITs) та інші альтернативи, зокрема приватний капітал та хедж-фонди.

Цифрові активи, які представлені у вторинних ринках відповідними біткойн-ETF, становлять скромні $1,6 трлн, але ці біткойн-ETF можуть додатково диверсифікувати та оптимізувати розподіл портфелів.

Перед іншими фондами окремих наданням, покійний інвестор Девід Свенсен стандартизував диверсифікацію через свою модель Yale, яка підкреслює диверсифікацію по різним класам активів з фокусом на альтернативних інвестиціях, таких як приватний капітал, нерухомість, хедж-фонди та природні ресурси. Свенсен повідомив у 2018 році, що інвестував у два спеціалізованих криптовалютних фонда. Хоча він помер у 2021 році, з включенням біткойн-спот-ETF у 2024 році, портфель розподілу активів Yale Endowment, ймовірно, би додав біткойн-ETF під його керівництвом.

Багато інституціональних інвесторів задають собі питання, яку роль біткойн може відігравати в їхніх портфелях. Відповідь залежить від історичної доходності, прийнятного ризику та очікуваної доходності порівняно з іншими активами, як ми дізналися з Блек-Літермана.

Ми стандартизуємо неліквідні інвестиції в нерухомість через REITs, виставкові фонди та експозицію в приватний капітал через вказані альтернативи, такі як британські Man Group чи показники акцій Blackstone, що дозволяють структурувати ліквідні портфелі на основі трьох характеристик: історична впевненість, прийнятний ризик та очікувана доходність.

Типова модель розподілу активів пропонує 19,1% виставкову експозицію акціям, 16,8% - в нерухомість, 44,8% - виїздним облігаціям та 19,5% - альтернативним активам. У порівнянні з цим, біткойн відображається на значення 0,58% всередині блока альтернативних активів з урахуванням його ринкової капіталізації.

Експонентований: Підказка щодо активного класу, ґрунтована на моделі розподілу активів Black-Litterman, якщо біткойн превищує акції (біткойн> VTI) на 10%, 20% або 30% протягом наступного року з цілевими показниками волатильності портфеля 7%, 10% або 12%.

Оптимізовуючи наш портфель Black-Litterman зі зазначенням мінімальної цілевої волатильності в 7%, ми помічаємо, що якщо наше передбачуване припущення полягає в тому, що біткойн перевищує (американський) індекс загального ринку акцій Vanguard (VTI) на +10% протягом наступного року, то виділення біткойну у портфелі інституційних інвесторів збільшилося б з 0,58% до 1,61%. Перевищення на +20% або навіть +30% потребувало б виділення біткойну на рівні 3,27% і +4,32% відповідно.

Збільшення цілевого показника волатильності до 10% або навіть 12,5% вказує на збільшення виділення біткойну від 10,36% до 10,58% в залежності від нашого припущення про переважання біткойну. Зі зростаючим припущенням про перевищення біткойну спостерігається зменшення активів фіксованої доходності та збільшення альтернативних та акційних розподілів.

Більша терпимість до ризику відштовхує очікувані доходи у праву сторону розподілу доходності, одночасно з відведенням від активів фіксованої дохідності та збільшенням виділення в альтернативи, включаючи біткойн.

Неналежні рівні боргів та непередбачуваність інфляції змусили багатьох інвесторів переглянути свою терпимість до ризику фіксованої доходності. Біткойн став частиною законної інвестиційної всесвіту завдяки включенню його в об`єднані фонди та оптимізації нашого портфеля Black-Litterman, що показує, що в залежності від цілевих показників волатильності портфелів та очікуваної доходності інвестори можуть виділяти від 1,61% до 10,58% своїх активів на біткойн.

Експозиция 2: Глобальний розподіл активів і імітація Black-Litterman (2) - Маркус Тієлен, генеральний директор, 10x Research

Запитайте експерта:

П: На що мають звернути увагу асет-менеджери при розгляді додавання цифрових активів?

Відповідь:

Схвалення SEC фондів біткойну на місці в січні надає асет-менеджерам унікальну можливість почати впровадження цифрових активів у свої портфелі. Вони працюють над створенням дисциплінованого підходу до інвестування в цифрові активи, і мудро було б врахувати наступне:

Пряма проти опосередкованої віддача - оцініть переваги та обмеження утримання біткойну безпосередньо або використанням фондів. Враховуйте структури комісій, ліквідність, можливі податкові наслідки та співвідношення з об`єктивами портфеля, щоб почати

Диверсифікація - проаналізуйте вплив інвестиції у один цифровий актив порівняно з декількома, на основі загального впливу, який цифрові активи матимуть на вашу існуючу стратегію

Постійні дослідження та моніторинг - розробіть комплексну рамку для постійного відстеження регуляторних змін, ринкової динаміки та нових тенденцій у просторі цифрових активів

Зовнішня освіта та комунікація - активно навчайте клієнтів/інвесторів про переваги та виклики цифрових активів, а також управління їх очікуваннями

П: Яку роль ви бачите в розширених цифрових активах для асет-менеджерів у майбутньому?

Відповідь:

Розвиваючийся ландшафт цифрових активів пропонує захоплюючі можливості для побудови портфеля та диверсифікації, фонди біткойну на місці були лише початком. Існують інші активи поза біткойном, такі як етер або стейблкоїни, які також можуть мати потенційні застосування в рамках інвестиційних стратегій. Асет-менеджери, які хочуть випередити події, можуть розглянути прямі інвестиції порівняно з очікуванням схвалення SEC інших фондів. Кореляція біткойну з активними класами змінюється з часом і може бути цінним доповненням до інших активів портфеля.

П: Що мають знати асет-менеджери про прямі інвестиції та на що вони мають звернути увагу у партнері/платформі для цифрових активів?

Відповідь:

Передумовою прямої інвестиції є вибір правильного партнера та платформи, які будуть гарантувати безпеку та захист вашого цифрового майна. Асет-менеджери повинні, прежде всего, шукати кваліфікованого кастодіана для зберігання своїх активів та зменшення ризику. Також вони повинні переконатися, що є надійна платформа, що допоможе їм скористатися ринковими можливостями та адаптуватися до ринкової динаміки.

Продовжуйте читати

Нещодавнє глобальне дослідження криптовалютних інвесторів компанії Bitget показало високий оптимізм на 2024 рік.

Сага FTX наближається до завершення; банкрутна біржа сподівається повністю відшкодувати всіх клієнтів.

Forbes надає огляд криптовалютного ринку після схвалення в США біткойн-ETF на місці у травні 2024 року.