Недоліки і перспективи Пілотного режиму DLT

Перший рік пілотного режиму DLT: виклики та інсайти

3 квітня 2024 року Європейський орган ринку цінних паперів (ESMA) відправив лист з оновленням до Європейської комісії та інших установ ЄС стосовно поширення технології розподіленого реєстру фінансовими інфраструктурами в контексті Пілотного режиму DLT (Регуляція (ЄС) 2022/8581). Цей лист був надісланий та опублікований замість проміжного звіту, який повинна опублікувати ESMA (див. Статтю 15 Регуляції DLT Pilot). ESMA повинна публікувати щорічні проміжні звіти, щоб (і) інформувати учасників ринку про його роботу, (іі) вирішувати злочинні дії операторів ринку DLT, (ііі) роз`яснювати застосування регуляцій та (ів) оновлювати рекомендації на основі еволюції DLT.

Перше таке повідомлення планувалося бути опублікованим до 24 березня 2024 року. Однак, оскільки Пілотний режим DLT набрав чинності 23 березня 2023 року, жодна DLT ринкова інфраструктура не була санкціонована. Це є підозрілим, оскільки режим мав сприяти інноваційним проектам DLT, але ситуація виявилась навпаки.

• Основні виклики визначені ESMA - Інноваційні рішення для розрахунків готівкою, Кастодія через власні гаманці, Міжоперабельність між DLT та традиційними ринковими інфраструктурами, Захист інвесторів та Конкурентоспроможність порівняно з режимами третіх країн.

У відповіді Європейської комісії з 3 квітня 2024 року, комісія коротко відповіла на лист ESMA, заявивши, що незважаючи на повільний початок, лише чотири заявки переглядаються, виділяючи потенціал режиму. Комісія підкреслила потенціал Пілотного режиму DLT для стимулювання DLT-орієнтованих ринкових рішень, підвищення ефективності, зниження витрат та пом`якшення ризиків. Подядком комісія підтвердила своє зобов`язання вирішувати проблеми з виконання та уточнила, що режим не має дати закінчення та відсутні плани щодо припинення. Фокус комісії залишається на підтримці інновацій на фінансових ринках. Це зосереджується лише на одній проблемі, яку визначила ESMA.

Окрім викликів, визначених ESMA, існують додаткові питання, які можуть бути причиною надзвичайно обмеженої кількості заявок. Безсумнівно, значною перешкодою є складність та взаємодія процесу подачі заявок, що відлякує потенційних заявників. Однак може бути невідповідність цільової аудиторії - операторів. З одного боку, Пілотний режим DLT спрямований на підтримку інновацій та покращення ландшафту DLT. Тим не менш, за винятком випадків спеціальний виключень, більшість операторів продовжує регулюватися існуючими рамками, такими як MiFID II, MiFIR, MAR або CSDR. Це в кінцевому підсумку означає, що лише регульовані оператори можуть кваліфікуватися для ведення DLT ринкової інфраструктури. Будь-які нові оператори все одно повинні отримати всі необхідні дозволи згідно з чинним законодавством, з мінімальними винятками, що суперечить ідеї піщака.

Пілотний режим DLT, призначений для стимулювання інновацій, ненавмисно вибірково підтримує усталені, регульовані суб`єкти через свій складний процес подання заявок та регуляторні вимоги. Щоб по-справжньому сприяти інноваціям та підтримувати новачків, може бути необхідно спростити процес подання заявок, переглянути регуляторну рамку та відкрити режим DLT для нерегульованих операторів. Це забезпечить відповідність режиму його первинної меті створення більш інклюзивного та інноваційного середовища для DLT ринкових інфраструктур.