Токенизация и блокчейн: путь институций ➤ Cryptovsesvit ₿

Будущее токенизации? Правительственные блокчейны

Многие воспринимают инвестиции BlackRock в Ethereum на сумму 100 миллионов долларов как признак того, что институциональная токенизация наконец-то приживется на публичных, разрешенных сетях.

Это произойдет - но токенизированный фонд BlackRock лишь касается верхушки гигантского айсберга размером с `Титаник`.

Криптоиндустрия уже неоднократно кричала о приходе институций. На данный момент мы точно знаем, что они заинтересованы в токенизации. Крупные игроки - BNP Paribas, JPMorgan, Goldman Sachs, правительство Гонконга, Franklin Templeton, Hamilton Lane, а теперь и BlackRock - уже давно исследуют технологию блокчейн.

Это действительно ключевой момент, когда самый крупный управляющий активами в мире выбирает публичную цепь перед закрытой платформой, такой как Onyx JPMorgan или решение Goldman Sachs. Токенизированный фонд BlackRock на Ethereum сигнализирует о доверии институций к публичной, разрешенной сети, придавая необходимую легитимность недавно созданной публичной экосистеме. Этот шаг также побудит других традиционных институциональных игроков перейти к фондам на цепочке.

Но, хотя токенизация BlackRock на Ethereum была смелым шагом, заслуживающим заголовков, на самом деле токенизация преимущественно происходит на частных, разрешенных блокчейнах.

На сегодняшний день большинство усилий институций связано с частными сетями. 100-миллионный токенизированный зеленый облигационный займ правительства Гонконга использовал GS DAP, развернутый на блокчейне Canton с возможностью конфиденциальности.

Goldman Sachs, BNY Mellon, Cboe Global Markets и другие компании недавно завершили серию пилотных проектов на той же сети. HSBC использовал свою платформу, цифровую платформу Orion, для токенизации золота для обычных инвесторов в Гонконге. И BlackRock использовал частную сеть Tokenized Collateral Network на Ethereum, созданную на Onyx JPMorgan, чтобы токенизировать акции одного из своих денежных фондов.

Прочитайте больше в нашем разделе мнений: Финтех достиг стены. Блокчейн ее прорвет.

Биткоин доказал, что многомиллиардный рынок в принципе может возникнуть из воздуха. Индустрия верила, что всё можно токенизировать и торговать через блокчейн, при этом получить увеличение ликвидности. Однако блестящее обещание ликвидности для реальных активов (по крайней мере пока) оказалось иллюзией.

Первоначальный бум токенов 2018 года раздул триллионы долларов токенизированных активов на публичных сетях. Почти семь лет спустя, на публичных сетях хранится всего лишь несколько миллиардов долларов активов общего управления - крошечная часть от того, что теоретически возможно. Тем временем, частные сети проводят миллиарды долларов в ежедневных транзакциях.

Криптоиндустрия с удовольствием подсчитывает 16 триллионов долларов токенизированных, но неликвидных активов, прогнозируемых Бостонской консалтинговой группой к 2030 году. Даже более консервативная оценка - 5 триллионов долларов токенизированных реальных активов, представленная McKinsey & Company - велика.

Однако, если посмотреть на тенденции и происходящее, становится ясно, что большинство этих активов сначала будут токенизированы на частных сетях.

В отличие от криптовалют, которые представляют собой полностью новый класс активов, существующий в открытых экосистемах, реальные активы наследуют наследие традиционной финансовой системы. Это наследие располагается в пользу контроля над активами и клиентами, закрытых экосистем и совместимости с традиционными рынками - что прямо противоположно этике публичных, разрешенных сетей.

Это объясняет, почему финансовые учреждения предпочитают частные сети. Частные сети функционируют ближе к существующей финансовой инфраструктуре и могут обеспечить более простое соблюдение требований. Эти сети более способны удовлетворить бизнес-потребности, так как обеспечивают гибкость в управлении и настройке, например, вносимые изменения в протокол консенсуса блокчейна, правила валидации транзакций и разрешения. Эти сети также могут обрабатывать большие объемы транзакций, что является неотъемлемым условием для масштабируемости.

Имеется также вопрос регулирования. Только за последние пару лет регуляторы начали принимать и реализовывать комплексные рамки, направленные на участие в крипто-активах. В результате, публичная технология блокчейн была недосягаема для этих учреждений, для которых соблюдение требований является существенным.

Для ценных бумаг есть хотя бы какая-то ясность. Токенизированные ценные бумаги остаются ценными бумагами и должны действовать в рамках существующего регулирующего окружения. Однако некоторые активы - например, недвижимость - которые вне цепочки не обязательно являются ценными бумагами, будут квалифицироваться как ценные бумаги после токенизации. Индустрия до сих пор выясняет, что нужно для того, чтобы эти активы соответствовали существующим требованиям.

Сегодня никто не сомневается в преимуществах технологии блокчейн. Вопрос для традиционной финансовой системы в основном заключается в интеграции и технологических затратах, совместимости инфраструктуры и вопросах регулирования. В то время как публичные сети предлагают большую прозрачность, неизменяемость и децентрализацию, частные сети более практичны и знакомы финансовым учреждениям.

Также имеются некоторые технические проблемы, которые нужно решить. Давайте возьмем выбранный BlackRock Ethereum в качестве примера. Несмотря на то, что Ethereum продвинулся с инициативами, такими как решения уровня-2 и Merge to Ethereum 2.0, сеть сталкивается с проблемами, чтобы удовлетворить спрос на скорость, конфиденциальность и соответствие, необходимое для транзакций, включающих регулируемые организации.

По мере зрелости технологии и эволюции регулирующих кадров можно ожидать, что больше токенизации перейдет на публичные блокчейны и новая волна инноваций. Однако, по крайней мере в ближайшем будущем, большинство институциональной токенизации будет происходить на закрытых, разрешенных сетях. Graeme Moore является руководителем токенизации в Полимешс ассоциации, некоммерческой организации, посвященной развитию экосистемы блокчейна Полимеш. Он также автор книги `B is for Bitcoin`, первой ABC-книги о Bitcoin. Прежде чем перейти к Полимем, Грэем был первым сотрудником в Полимате; творческим директором в Спартанском Рейсе; и ассоциированным в крупнейшей независимой инвестиционной консалтинговой фирме Канады.