Майнинг биткойнов: эпоха зетахеша и рост капитализации компаний

Новая эпоха, финансируемая долгами, для майнеров биткойнов, отмеченная достижением 1 зетахеша - отчет

Майнинг биткойнов пересек порог зетахеша в сентябре, когда сеть в среднем достигала 1.034 ZH/s, а хэш-ценность упала ниже 47 долларов за PH в секунду.

Согласно новому отчету The MinerMag, рост сложности совпал с тем, что стоимость акций майнеров почти удвоилась с августа, составив около 90 миллиардов долларов к 15 октября, в то время как цена BTC упала на 3,7 процента за тот же период.

Центр тяжести в секторе сместился к финансовой стабильности, конвертируемым долгам и контрактам на высокопроизводительные вычисления. Рекордная сложность сжатых операционных маржей, а цены на электроэнергию остались на уровне фиксированных тарифов.

Согласно отчету, совокупная капитализация компаний, акции которых были зарегистрированы, выросла с 41 миллиарда долларов в августе до 58 миллиардов долларов в сентябре и до 90 миллиардов долларов к середине октября, даже несмотря на то, что хэш-ценность вернулась к уровням, которые наблюдались в мае.

• Период: комбинированная капитализация рынка
• Август: 41 миллиард долларов - начало окна ралли
• Сентябрь: 58 миллиардов долларов - продолжение превосходства по сравнению с BTC
• 15 октября: 90 миллиардов долларов - более чем удвоилось с августа; BTC -3,7% за тот же период

Переоценка отражает нарратив цифровой инфраструктуры, где майнеры представляют собой контрактованную электроэнергию, что отличается от кредитов, обеспеченных ASIC и инфраструктурой 2021 года, которые позже обесценились, поскольку текущие нулевые купонные конвертируемые облигации отодвигают денежные интересы на ближайшее будущее и оставляют путь к конвертации акций открытым.

Компромисс очевиден: если динамика акций ослабеет, сроки погашения через двадцать четыре-тридцать шесть месяцев становятся важными, и сектор сталкивается либо с размыванием через безденежные конверсии, либо с денежным расчетом по более низким ценам на акции. Экономика на уровне машин определяет обсуждение.

Используя базовый сценарий The MinerMag с ценой электроэнергии 0,06 доллара за кВтч, доходы составляют около 0,054 доллара за TH в день. Сроки окупаемости колеблются примерно от 458 дней для S19XP+ Hyd до около 900 дней для S23 Hyd в диапазоне эффективности от 9,5 до 19 J/TH, что подчеркивает разрыв между флотацией на последних поколениях и теми, которые находятся дальше назад.

Правило точности в отчете подразумевает, что 10-процентное изменение в доходах на TH в день изменяет срок окупаемости примерно на 10-15 процентов, поскольку операционные расходы, связанные с джоулями на терахэш, доминируют, в то время как краткосрочные капитальные расходы на TH фиксированы.

Эта чувствительность делает сложность и путь BTC основными переменными, при этом потенциальное снижение сложности на четыре процента, отмеченное для следующей корректировки, скорее всего, будет кратковременным.

Операционно режим зетахеша ставит высокие требования к снабжению электроэнергией, стратегии ограничения и обновлениям эффективности.

Операторы без электроэнергии ниже 0,05 доллара за кВтч или недостаточного количества джоулей последнего поколения на терахэш сталкиваются с сжатыми маржами до тех пор, пока BTC не переоценится или не прибудет поддержка сложности.

Сценарии The MinerMag описывают три краткосрочных пути от текущего базиса: если сложность продолжает расти, а BTC остается стабильным, хэш-ценность снижается на 10-20 процентов, и сроки окупаемости увеличиваются на два-шесть месяцев для общих воздухонепроницаемых флотов; если ожидаемое снижение сложности происходит с небольшим отскоком BTC, появляется и исчезает попутный ветер в пять-десять процентов; если BTC переоценивается, пока сложность стабильна, рост хэш-ценности на 15-25 процентов возвращает менее эффективные установки к среднему сроку окупаемости, используя базовую таблицу в качестве якоря. История капитала теперь зависит от выполнения ненормируемых доходов.

Недавние элементы, упомянутые в The MinerMag, включают инициированную Google программу хостинга ИИ на 3 миллиарда долларов, связанную с Cipher, расширенную кредитную поддержку для высокопроизводительных вычислений CleanSpark, строительство площадки Galaxy в Техасе стоимостью 460 миллионов долларов, оформленное как центр ИИ, и соглашение с Microsoft, привязанное к Nscale и Ionic Digital, оцениваемое в 14 миллиардов долларов.

Эти цели, хотя и большие, требуют подключения, трансформаторы и вычислительных арендаторов, чтобы прибыть вовремя, а раскрытия информации, чтобы перевести заголовки в доходы с учетом текущих темпов. Если графики увеличения задерживаются, капитальные нарративы, построенные наКентукки и расследования вокруг отдельных европейских операторов, переводятся в более широкое распределение мультипликаторов, так как инвесторы оценивают регуляторные и правовые вариации по географии и корпоративным управлениям. Простой взгляд на маршруты связывает все кусочки вместе.

Составьте список конвертируемых эмитентов третьего и четвертого квартала и свяжите с восемнадцатимесячными циклами рефинансирования.

В случае роста акций капиталы находятся выше цен конвертации, и бескэшовые конверсии погашают долги, одновременно финансируя капитальные расходы на новые площадки и более эффективные установки.

В случае падения рынка компании либо размещают акции при слабых показателях, либо резервируют деньги для расчетов, ограничивая рост капитальных расходов.

Обе дороги возвращаются к сложности сети, поскольку добавления мощностей сегодня увеличивают базовую сложность через три-шесть месяцев, что, в свою очередь, снижает хэш-ценность, если BTC не опередит расширение.

Описания циклов The MinerMag отражают эту рефлексивность: акции вверх, окно сделок открыто, мощность вверх, сложность вверх, каждый поворот давит на маржи, пока BTC или комиссии не поглотят разницу.

Для операторов, стремящихся достичь или превысить 20 EH/s, масштаб и качество снабжения электроэнергией обеспечивают варианты, включая балансировку нагрузки между арендаторами в области майнинга и ИИ, стратегии казначейства вокруг запасов BTC и продаж, а также возможность приостановить или ускорить расширения в зависимости от колебаний на рынках электроэнергии.

В сентябрьской таблице The MinerMag показано, что MARA продает около половины своего месячного объема BTC, что добавляет операционную наличность, сохраняя некоторый бета-фактор BTC. Другие более активно привлекли средства через эмиссии, долг на уровне площадки или предоплаты по колокации. Разнообразие в выборе определит, кто сможет поддерживать сроки окупаемости в диапазоне от 500 до 700 дней, если хэш-ценность останется ниже текущей базовой линии.

Цифры и финансовая структура за ними оставляют отрасль оцененной как инфраструктуру с крипто-торможением.

Хэшрейт перешел в зону повышенного давления, капиталы были переоценены на основании мощности и ИИ-пPipeline, а долговая структура сместилась в сторону конвертируемых облигаций с четким окном рефинансирования.

The MinerMag утверждает, что непосредственным катализатором является ограниченное снижения сложности, с экономикой, все еще привязанной к цене электроэнергии в 0,06 доллара за кВтч и доходами, близкими к 0,054 доллара за TH в день.

Краткосрочной задачей для майнеров является конвертация объявленного.