USDe от Ethena: привязка осталась крепкой, проблемы на Binance вызвали ложное впечатление о крахе

Нет, USDe от Ethena не утратил своей привязки.

Во время турбулентной распродажи на рынке в пятницу синтетический доллар Ethena, USDe, который поддерживает привязку 1:1 к доллару США через арбитраж, кратковременно упал, достигнув 65 центов на Binance.

Однако этот резкий разрыв ограничивался только Binance, в отличие от глобальной утраты привязки USDe, о которой пишут в социальных сетях.

Большая часть торговли USDe происходит на децентрализованных платформах, таких как Fluid, Curve и Uniswap – площадках с объемом ликвидности в сотни миллионов долларов.

Напротив, Binance имеет только десятки миллионов ликвидности USDe. Отклонения цен на Curve были менее 100 базисных пунктов, что соответствует невысокой волатильности USDC и USDT на Binance. На Bybit USDe упал лишь умеренно, до около 92 центов, что является резким контрастом с обвалом на Binance.

Так что же пошло не так на Binance? Во-первых, в отличие от Bybit и других бирж, которые имеют прямые дилерские отношения, позволяющие бесшовный выпуск и выкуп USDe на их платформах, Binance лишена этой связи. Это отсутствие помешало маркет-мейкерам быстро проводить арбитраж привязки, так как инфраструктура Binance не выдержала волатильности, не восстановив баланс во время распродажи.

Другой проблемой была система оракула Binance, которая ссылалась на цены из собственного относительно неликвидного ордербука, что привело к массовым ликвидациям позиций USDe. Вместо этого следовало сосредоточиться на ликвидных каналах, таких как Curve. Это привело к автоматическим ликвидациям, которые каскадировались через единую систему залога Binance, вызывая преувеличенное падение цены USDe.

Управляющий партнер Dragonfly Хасиб Куреши выразил это лучше всего, как сообщала CoinDesk: `Хорошие механизмы ликвидации не запускаются при флэш-крахах. Если вы не являетесь основной площадкой для актива (чем Binance не является для USDe), то вам следует учитывать цену на основной площадке.`

Гай Янг, основатель Ethena Labs, уместно описал этот случай как изолированное событие, вызванное Binance, а не глобальной утратой привязки.

`Серьезное расхождение в цене было изолировано на одной площадке, которая ссылалась на индекс оракула в своем собственном ордербуке, а не на самый глубокий пул ликвидности и сталкивалась с проблемами депозита и вывода в течение события, что не позволило маркет-мейкерам завершить цикл,` – сказал Гай Янг, основатель Ethena Labs, в своем блоге.

По словам Янга, было возможно выкупить USDe, так как предложение упало с 9 миллиардов до 6 миллиардов почти мгновенно, без необходимости распускать какие-либо позиции, что демонстрирует, как устойчив механизм выкупа.

На протяжении всего события USDe оставался переколатерализованным на примерно 66 миллионов долларов, как подтвердили независимые аттестаторы, включая ведущие компании, такие как Chaos Labs, Chainlink, Llama Risk и Harris & Trotter.

Короче говоря, привязка USDe оставалась крепкой там, где это было более важно, но технические проблемы Binance заставили казаться, что произошла утрата привязки.