Цифровые казначейства активов: $135 миллиардов под угрозой из-за рисков модели DAT

Цифровые казначейства активов накопили $135 миллиардов, но модель DAT рискованна: VanEck

Сентябрь характеризовался продолжающимся ростом цифровых казначейств активов (DAT), которые стали держать около $135 миллиардов в активах, как сообщила компания VanEck в пятницу.

Примечательно, что стратегия сама по себе составляет более половины этой суммы. На прошлой неделе стоимость казначейства Bitcoin достигла рекорда, несмотря на то, что BTC еще не установил новый рекорд.

Компания Майкла Сейлора в настоящее время владеет 640,031 BTC, стоимость которых составляет целых $79 миллиардов по текущим рыночным ценам. Это ставит их запасы выше рыночных капитализаций Motorola, Airbnb, BNY Mellon и US Bancorp.

Модель DAT сейчас работает

DAT используют свою волатильность для привлечения капитала, продавая ценные бумаги по ценам ниже их подразумеваемой волатильности. Это привлекает опытных трейдеров, которые покупают эти «дешевые» инструменты и хеджируют с помощью «дорогих» опционов, извлекая прибыль, когда волатильность сходит на нет.

VanEck отметила, что у многих новых DAT отсутствуют глубокие и ликвидные рынки для торговли опционами, что вынуждает их предлагать значительные скидки. Bitmine Immersion Technologies — одна из таких компаний, которая недавно продала пакет по глубокой скидке, несмотря на то, что торговый объем у нее вдвое превышал объем других DAT.

Однако у модели DAT есть два основных фактора риска. Волатильность Bitcoin снижается уже почти десять лет из-за его всеобъемлющего принятия. Поскольку DAT необходимо поддерживать постоянную волатильность для финансирования покупок, это угрожает их бизнес-модели.

Вы можете также заинтересоваться: MicroStrategy объявляет о новой покупке Bitcoin, теперь владеет более 640,000 BTC.

Неудивительно: стратегия увеличивает запасы BTC с помощью еще одной многомиллионной покупки.

После слияния Bitcoin KindlyMD анонсирует финансирование на сумму $5 миллиардов.

Кроме того, некоторые DAT теперь торгуются ниже их чистых активов. Когда это происходит, они могут начать продавать опционы для получения дохода вместо эмиссии акций, что может еще больше сократить волатильность в секторе и создать самоограничивающийся цикл.

«Эта динамика может снизить подразумеваемую волатильность в секторе и в конечном итоге оставить «колодец волатильности» исчерпанным, ограничивая возможность DAT приобретать активы.»

Взрывной рост не лишен рисков

Сектор DAT вырос с примерно 70 компаний в сентябре 2024 года до более 200 компаний к сентябрю 2025 года, включая более 190, сосредоточенных на Bitcoin, и 10-20 на Ether или альткойнах, как сообщила в пятницу Цифровая Ассоциация Активов.

«Этот ускоряющийся темп роста подчеркивает массовое принятие DAT, но также акцентирует внимание на рисках, связанных с кредитным плечом и рынком», — предостерегла она.

Общественные и частные корпоративные казначейства Bitcoin в совокупности накопили 1.32 миллиона BTC, или около 6.6% от обращения, на сумму около $164 миллиардов.

Тем временем, взрывной рост новых казначейств Ether составил 5.5 миллиона ETH, или около 4.5% от общего предложения на сумму $24.8 миллиарда всего за несколько месяцев.