Планы SEC и CFTC по модернизации финансовых рынков: шаги к круглосуточной торговле и регулированию криптовалютных деривативов

Успеют ли планы SEC и CFTC модернизировать финансовые рынки?

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) США выпустили совместное заявление 5 сентября 2025 года, сигнализируя о скоординированных шагах к модернизации американских финансовых рынков. В пресс-релизе агентства подтвердили, что они оценивают политику, направленную на введение круглосуточных торговых циклов, регулирование бессрочных фьючерсов и расширение надзора за криптовалютами и деривативами.

Стремление к непрерывному доступу к рынкам

На протяжении более ста лет американские рынки работали по фиксированному графику в будние дни. С 1985 года Нью-Йоркская фондовая биржа и Nasdaq придерживались стандартного расписания, закрываясь по вечерам и на выходных. В совместном заявлении задается вопрос, подходит ли такая структура в финансовой системе, все больше формируемой криптовалютами, валютным рынком и товарами, которые торгуются непрерывно.

«Расширение торговых часов могло бы лучше согласовать американские рынки с развивающейся реальностью глобальной экономики, работающей круглосуточно», — говорится в заявлении.

Обе агентства подчеркнули, что хотя продление рабочих часов может ускорить обращение капитала, это также приносит дополнительные риски. Ночные позиции могут подвергаться воздействию глобальных участников в разных часовых поясах, создавая уязвимость для трейдеров, которые не могут постоянно следить за рынками. Официальные лица отметили, что расширение «может быть более целесообразным для некоторых классов активов, чем для других», исключая универсальный подход.

Регулирование криптовалютных деривативов

SEC и CFTC подтвердили, что бессрочные фьючерсные контракты находятся под активным рассмотрением. Эти продукты, не имеющие даты истечения, доминируют на оффшорных криптобиржах и составляют основную часть объема деривативов. Подведение их под юрисдикцию США может дать внутренним инвесторам доступ к более строгим контролям по кредитному плечу и улучшенным рамкам управления рисками.

Агентства также признали необходимость в регуляторной ясности по контрактам на события, типу дериватива, важному для предсказательных рынков. Контракты на события, связанные с конкретными результатами, такими как выборы или публикации экономических данных, стремительно растут по всему миру, но остаются несогласованно регулируемыми в США. Установив четкие правила, регуляторы стремятся учитывать инновации при сохранении защиты для инвесторов.

Официальные лица заявили, что бессрочные контракты и предсказательные рынки будут обсуждаться на публичной круглом столе, запланированном на 29 сентября. Ожидается, что на встречу соберутся участники отрасли, ученые и операторы рынков.

Соответствие крипторамкам администрации Трампа

Совместные предложения следуют за политическим курсом администрации президента Дональда Трампа. В июле администрация опубликовала межведомственный отчет с рекомендациями по созданию единой структуры цифровой экономики. Этот отчет поставил перед SEC и CFTC задачу скоординировать надзор за криптовалютными рынками, передав CFTC полномочие над спотовой торговлей и SEC юрисдикцию над токенизированными ценными бумагами.

В августе CFTC расширила путь Foreign Board of Trade (FBOT), открыв регулируемые каналы для оффшорных бирж, чтобы обслуживать клиентов из США. Реестр FBOT, действующий с 1990-х, позволяет иностранным биржам подавать заявки на лицензии, охватывающие несколько классов активов. Официальные лица описали обновление как часть более широкой попытки интегрировать криптовалюту в существующие структуры, сохраняя при этом надзор.

Июльский отчет также рекомендовал создание архитектуры, устойчивой к квантовым вычислениям, для защиты криптографических протоколов. Регуляторы предупредили, что достижения в области квантовых вычислений могут в конечном итоге скомпрометировать стандарты шифрования, защищающие банковские, финансовые и оборонные системы. Криптоактивов Команда SEC рассматривает предложение о квантовой защите цифровых активов до того, как такие риски реализуются.

Движение к единообразному надзору

Аткинс и Фам описали текущие инициативы как «новое начало» для своих ведомств. Оба регулятора подчеркнули, что рынки ценных бумаг и неценных бумаг конвергируют, что требует более тесной координации и обновленных правил. Расширяя торговые часы, ослабляя ограничения на деривативы и предоставляя исключения для инноваций в DeFi-протоколах, агентства стремятся устранить разрывы между американскими и иностранными рынками.

Официальные лица также изложили концепцию «супераппов». Эти платформы могут предлагать торговлю ценными бумагами, спотовыми криптоактивами, плечевыми фьючерсами и контрактами на события в рамках единой регуляторной структуры. Аткинс утверждал, что такие системы исключают необходимость в множественных лицензиях и требованиях в каждом штате. В ходе выступления в июле на Институте политики America First он описал супераппы как «ключевой приоритет», ссылаясь на криптовалюту как обоснование их создания.

Участники отрасли тепло приветствовали обсуждение. Криптофирмы заявили, что доступ к бессрочным контрактам и интегрированным платформам может сократить зависимость от оффшорных бирж. Представители традиционных финансов выразили осторожность, подчеркивая, что инфраструктура, ликвидность и механизмы защиты инвесторов должны быть обновлены, прежде чем непрерывные торги смогут начать функционировать в широком масштабе.

Риски и критика

Хотя агентства представили предложения как шаги к модернизации, критики предупредили о потенциальных последствиях. Некоторые аналитики политики утверждали, что создание суперприложений, объединяющих ценные бумаги, крипто и деривативы, может увеличить системные риски. Другие заявили, что непрерывная торговля может поставить в невыгодное положение меньших инвесторов, которые не могут следить за рынками круглосуточно.

Фишер, бывший чиновник SEC, заявила, что реформы, позволяющие бессрочные контракты, предсказательные рынки и интегрированные платформы «дадут крипто-родным компаниям преимущество над TradFi на всех рынках». Она добавила, что такие реформы могут занять годы для реализации, но описала их как «крайне опасные» без адекватных мер предосторожности. Критики также выразили беспокойство по поводу волатильности на ночных рынках и проблем с обеспечением упорядоченного расчета в разных часовых поясах.

SEC и CFTC подтвердили, что обсуждения продолжатся на круглом столе 29 сентября. Ожидается, что участники обсудят предложения по непрерывной торговле, контрактам на события, бессрочным фьючерсам и исключениям для инноваций в DeFi. Результаты встречи могут стать основой для официальных процессов разработки правил позже в этом году.

Совместное заявление знаменует собой редкое проявление согласия между SEC и CFTC. На протяжении многих лет различия в юрисдикции замедляли регуляторный прогресс, особенно на криптовалютных рынках. Новая структура, сформированная политикой Белого дома и межведомственным сотрудничеством, сигнализирует о намерении Вашингтона адаптировать финансы США к цифровым реалиям.

Если будет реализована круглосуточная торговля, это станет самым значительным преобразованием в структуре американского рынка с момента появления электронных торгов в 1980-х годах. Бессрочные фьючерсы и контракты на события могут вернуть продукты, долгое время ограниченные оффшорными биржами, под внутренний надзор. Супераппы, если они будут реализованы, могут объединить ранее раздельные функции в едином рынке.

Тем не менее реформы сталкиваются с юридическими, техническими и операционными препятствиями. Операторы рынков должны модернизировать системы для круглосуточных расчетов. Регуляторы должны разработать меры защиты от волатильности, манипуляций и киберрисков. Инвесторы, как институциональные, так и розничные, должны адаптироваться к рынку, где нет закрытия.

Круглый стол 29 сентября начнет формировать подход к решению этих задач. Поскольку глобальные финансы движутся к непрерывной работе, регуляторы США, похоже, полны решимости обеспечить конкурентоспособность американских рынков в цифровой, всегда работающей экономике.