Максимальная извлекаемая стоимость (MEV): как манипуляции с транзакциями формируют новые возможности и риски в децентрализованных финансах

Руководство для начинающих по максимальной извлекаемой стоимости (MEV)

В последние годы бум децентрализованных финансов (DeFi) привлек не только инвесторов и разработчиков, но и новый класс специализированных участников. Эти участники стремятся к максимальной извлекаемой стоимости (MEV) — дополнительной прибыли, получаемой за счет стратегического контроля порядка блокчейн-транзакций. Эта концепция эволюционировала из технического любопытства в центр исследований и регулирования. Аналитики предупреждают, что неконтролируемые практики MEV могут подорвать доверие и справедливость на рынках блокчейна, в то время как сторонники утверждают, что эффективная извлечение MEV может улучшить согласование на рынках. Обзор недавних отчетов и исследований показывает, почему MEV имеет значение и что это может означать для будущего цифровых финансов.

Определение MEV: заказы транзакций и извлечение прибыли

Максимальная извлекаемая стоимость — это максимальная прибыль, которую майнеры или валидаторы блокчейна могут заработать, изменяя порядок, включая или исключая транзакции в блоке. Без центрального органа, который бы обеспечивал правило «первый пришел — первый обслужен», производители блоков обладают полномочиями определять, какие транзакции они включают и в каком порядке. Эта дискреция, в сочетании с видимостью ожидающих транзакций в публичных «mempools», позволяет специализированным участникам, называемым «искателями», выявлять прибыльные возможности. Эти боты мониторят mempools и отправляют свои собственные транзакции с более высокими комиссиями, чтобы их обработали первыми.

С термином изначально связывали «извлекаемую ценность майнеров», что отражало его раннюю ассоциацию с майнингом на основе доказательства работы (PoW). С ростом популярности сетей на основе доказательства доли (PoS) определение расширилось, чтобы включить валидаторов и строителей блоков. Этот сдвиг признает, что ориентированные на получение прибыли производители блоков могут вставлять, изменять порядок или цензурировать транзакции, чтобы захватить арбитраж, воспользоваться изменением цен или собрать бонусы за ликвидацию. Исследователи Европейского органа ценных бумаг и рынков (ESMA) отмечают, что MEV возможен только потому, что децентрализованные системы лишены точного и защищенного механизма упорядочивания транзакций.

MEV стал значительным явлением: например, между слиянием Ethereum (сентябрь 2022 года) и серединой 2024 года на Ethereum было реализовано около 526 000 ETH (более 1,1 миллиарда долларов) MEV, что указывает на то, насколько значительными стали эти возможности для получения прибыли.

Стратегии MEV и связанные термины

MEV охватывает ряд стратегий манипуляций с транзакциями в блокчейне и DeFi. Эти стратегии часто отражают концепции традиционных рынков (например, арбитраж или фронтраннинг), но с криптовалютным поворотом. К ним относятся:

• Арбитраж MEV: Использование разницы в ценах на разных рынках или биржах. В DeFi арбитражные боты сканируют на наличие ценовых различий между DEX (онлайн) или между DEX и централизованной биржей (оффлайн) и выполняют сделки, чтобы заработать на разнице. Например, бот может купить актив по низкой цене на одной DEX и одновременно продать его по более высокой цене на другой. Эта деятельность может на самом деле улучшить рыночную эффективность, согласовывая цены на разных биржах.
• Фронтраннинг: В блокчейне это включает наблюдение за ожидающей транзакцией в public mempool и вставку собственной транзакции перед ней, чтобы получить выгоду от ожидаемого движения цены. Это обычно делается путем оплаты более высоких сборов за газ, чтобы приоритизировать транзакцию фронтраннера.
• Бекраннинг: Это противоположность фронтраннингу — размещение транзакции сразу после целевой транзакции, чтобы извлечь выгоду из движения цены, вызванного целевой транзакцией.
• Сэндвич-атаки: Включают размещение транзакций нападателя перед и после сделки жертвы, чтобы получить прибыль от изменений цен.
• Ликвидация MEV: Происходит на платформахDeFi, когда залог заемщика падает ниже необходимого порога. Исследователи гонятся за тем, чтобы погасить займ и захватить залог, получая бонус за ликвидацию.

Влияние MEV на экономику и регуляцию

MEV имеет как положительные, так и отрицательные экономические последствия. Положительные/нейтральные эффекты включают рыночную эффективность через арбитраж и ликвидации. Однако проблемный MEV, такой как сэндвич-атаки, эксплуатирует пользователей, что приводит к снижению цен и более высоким сбором.

Проекты по перераспределению MEV, такие как MEV-Share, нацелены на возврат ценности пользователям, деля прибыль от транзакций извлечения MEV. Кроме того, существую опасения по поводу цензуры, когда реле Flashbots цензурировали транзакции, связанные с Tornado Cash.

Заявленная информация от CryptoTale предназначена только для образовательных и информационных целей и не должна считаться финансовым советом. Всегда проводите свои исследования и консультируйтесь с профессионалом перед принятием инвестиционных решений. CryptoTale не отвечает за какие-либо финансовые убытки, возникающие в результате использования данного контента.