Максимальний витяг цінності (MEV): Як прибуток генерується через контроль транзакцій у блокчейні

Посібник для початківців з максимального витягу цінності (MEV)

У останні роки бум децентралізованих фінансів (DeFi) привернув увагу не лише інвесторів і розробників, а й нової категорії спеціалізованих учасників. Ці учасники прагнуть максимального витягу цінності (MEV) — додаткового доходу, отриманого шляхом стратегічного контролю за порядком транзакцій у блокчейні. Цей концепт еволюціонував з технічної цікавості у фокус досліджень та регуляцій. Аналітики попереджають, що неконтрольовані практики MEV можуть підривати довіру та чесність у ринках блокчейнів, тоді як прихильники стверджують, що ефективний витяг MEV може покращити ринкову узгодженість. Огляд останніх звітів та досліджень показує, чому MEV має значення та що це може означати для майбутнього цифрових фінансів.

Визначення MEV: порядок транзакцій та витяг прибутку

Максимальний витяг цінності — це максимальний прибуток, який майнери блокчейнів або валідатори можуть отримати шляхом зміни порядку, включення або виключення транзакцій у блоці. Без центрального органу, який би забезпечував принцип `перший прийшов — перший отримав`, виробники блоків мають право на власний розсуд, які транзакції вони включають і в якому порядку. Цей розсуд, в поєднанні з видимістю очікуючих транзакцій у публічних `mempools`, дозволяє спеціалізованим учасникам, яких називають `пошукачами`, визначати прибуткові можливості. Ці боти моніторять mempools та подають власні транзакції з вищими зборами, щоб забезпечити їх обробку першими.

Термін спочатку стосувався `витягу цінності майнера`, що відображало його ранню асоціацію з майнінгом на основі доказів роботи. Оскільки мережі на основі доказів участі набули популярності, визначення розширилося, щоб включити валідаторів та будівельників блоків. Цей зсув визнає, що бажаючі отримати прибуток виробники блоків можуть вставляти, перерозподіляти або цензурувати транзакції, щоб захопити арбітраж, скористатися ціновими коливаннями або зібрати бонуси за ліквідацію.

Дослідники Європейського органу з цінних паперів і ринків (ESMA) зазначають, що MEV можливий лише тому, що децентралізовані системи не мають точного та незмінного механізму порядку транзакцій.

MEV став значним явищем: наприклад, між злиттям Ethereum (вересень 2022) і серединою 2024 року було реалізовано приблизно 526,000 ETH (понад 1.1 мільярда доларів) MEV на Ethereum, що вказує на те, наскільки суттєвими стали ці можливості для отримання прибутку.

Стратегії MEV та пов`язані терміни

• Арбітраж MEV: Використання цінових різниць між ринками або біржами. У DeFi арбітражні боти сканують цінові різниці між DEX (на базі блокчейна) або між DEX та централізованою біржею (поза блокчейном) та виконують угоди, щоб виграти з розриву.
• Фронтранінг: Спостереження за очікуючою транзакцією в публічному mempool та вставлення власної транзакції до неї, щоб виграти з очікуваного цінового руху.
• Транзакційні атаки (Sandwich Attacks): Атакуючий вставляє свої транзакції перед і після угоди жертви, щоб виграти з цінових коливань.

Ліквідація MEV, JIT ліквідність та PGAs

Ліквідація MEV виникає в платформах DeFi, коли забезпечення позичальника падає нижче необхідного рівня. Пошукачі змагаються, щоб погасити позику та захопити забезпечення, отримуючи ліквідаційний бонус.

Just-In-Time (JIT) ліквідність це тактика, яку використовують боти для додавання ліквідності до AMM-пулу напередодні великої угоди та її забирають після. Боти отримують частину торгових зборів, іноді маніпулюючи ціновими ефектами.

Економічні та регуляторні наслідки MEV

MEV має як позитивні, так і негативні економічні ефекти. Позитивні ефекти включають ринкову ефективність через арбітраж і ліквідації. Однак шкідливий MEV, як-от атаки `сандвіч`, експлуатує користувачів, призводячи до змін цін і вищих зборів без надання ринкової цінності.

Проекти по розподілу MEV, такі як MEV-Share, прагнуть повернути частину цінності користувачам, ділячи прибутки від транзакцій, що витягують MEV. Крім того, виникають побоювання щодо цензури, як це було під час санкцій проти Tornado Cash, коли деякі реле цензурували певні транзакції.

Критики стверджують, що технічні рішення, такі як Flashbots, не усувають повною мірою експлуататорські практики. Юридичні фахівці досліджують, чи можуть тактики MEV, такі як фронтранінг, бути класифіковані як маніпуляція ринком або шахрайство.

Відмова від відповідальності: Інформація, надана CryptoTale, має освітній і інформаційний характер та не є фінансовою порадою. Завжди проводьте власне дослідження та консультуйтеся з фахівцем перед прийняттям будь-яких інвестиційних рішень. CryptoTale не несе відповідальності за будь-які фінансові втрати, що виникли внаслідок використання цього контенту.