Четвертая половина Биткойна: влияние на шахтеров и переход к доходу от комиссий

Четвертый халвинг Bitcoin почти наступил, и это может быть интересным с множеством сюрпризов. Халвинг обозначает уменьшение субсидии поставки Bitcoin с 6,25 BTC до 3,125 BTC на блок. Это уменьшение поставки происходит каждые 210 000 блоков, или примерно каждые четыре года, как часть постепенного и дефляционного подхода Bitcoin к ограниченной поставке в циркуляции.

Ограниченное количество в 21 миллион монет является, как не более, одной из ключевых характеристик Bitcoin. Эта предсказуемость поставки и темп инфляции были основой, которая поддерживает спрос и веру в биткоин как преимущества денежной формы. Регулярный халвинг поставки является механизмом, через который это ограниченное предложение в конечном итоге будет реализовано.

Халвинги со временем стали основой одного из наиболее фундаментальных изменений стимулов Bitcoin в долгосрочной перспективе: переход от финансирования шахтеров за счет новосозданных монет от задолженности однажды, до того, чтобы было финансирование в основном за счет дохода от комиссий за транзакции, которые пользователи совершают в сети.

Как сказал Сатоши в разделе 6 (Стимулы) белой книги:

`Стимул также может финансироваться за счет комиссий за транзакции. Если значение выведенной транзакции меньше значения введенной, разница составляет комиссию за транзакцию, которую добавляют к значению стимула блока, содержащего транзакцию. Как только определенное количество монет поступит в обращение, стимул может полностью перейти на комиссии за транзакции, и она станет полностью без инфляции.`

Исторически халвинги коррелируют с масштабным ростом цены на биткоин, уменьшая влияние уменьшения субсидии пополам. Счета шахтеров оплачиваются в фиатной валюте, что означает, что если цена на биткоин растет, то это принесет больший доход в долларовом эквиваленте за меньшее количество биткоинов, уменьшая влияние на деятельность шахтерских операций.

С учетом последнего рыночного цикла, с ростом в цене даже не в 4 раза от предыдущего исторического максимума, степень, на которую ценовой рост защитит шахтеров от влияния халвинга, является предположением, которое может не всегда быть точным. При текущем халвинге инфляционная ставка биткоину впервые упадет ниже 1%. Если следующий рыночный цикл предполагается, что пройдет подобно предыдущему, с намного меньшим ростом, чем исторически наблюдалось, этот халвинг может иметь важное отрицательное влияние на существующих шахтеров.

Это делает доход от комиссий за транзакции, которые шахтеры могут собирать, более важным, чем когда-либо раньше, и он продолжит становиться все более центральным для их устойчивости с бизнес-точки зрения, когда высота блока увеличивается и появляются последовательные халвинги. Или доход от комиссий должен увеличиться, или цена должна вырасти по меньшей мере вдвое с каждым халвингом, чтобы компенсировать уменьшение дохода от субсидии. Независимо от того, насколько бычьими могут быть большинство биткоинеров, предположение, что удвоение цены гарантированно происходит каждые четыре года, вечное, является сомнительным предположением в лучшем случае.

Независимо от того, как все реально развернется, это будет фактом, который следует учитывать с каждым халвингом в будущем, если спрос и рынок для ординалов не исчезают.

Люби их или ненавидь, токены BRC-20 и метки изменяют всю динамику пампа, заставляя комиссии сборов сходиться с где-то в диапазоне 0,1-0,2 BTC на блок до несколько несостоятельного среднего значения 1-2 BTC недавно - часто превышая его. Новый фактор на этот раз

Ординалы представляют совершенно новую динамику стимулов для халвинга, которая не была присутствующей на ни одном предыдущем халвинге в истории Bitcoin. Редкие сатоши. Основная теория ординалов заключается в том, что сатоши из определенных блоков можно отслеживать и `владеть` на основе его арбитражной интерпретации истории транзакций блокчейна, исходя из предположения о определенных суммах, отправленных на определенные выходы `отправить этот сат`. Другой аспект теории - это присвоение редких значений конкретному сату.

У каждого блока есть coinbase, следовательно, создается порядковый номер. Но каждый блок имеет разную важность для схемы. Каждый обычный блок дает `незыблемый` сат, первый блок каждой коррекции сложности дает `редкий` сат, а первый блок каждого халвинга дает `эпический` сат.

Этот халвинг станет первым после широкого принятия теории ординалов подмножеством пользователей Bitcoin. Такого разновидности шахтера `эпического` сата, который имеет рациональный рыночный спрос с богатой и развитой экосистемой, еще не было. Рыночный спрос на этот конкретный сат может оказаться в оценке, значительно превышающей стоимость самой отправки coinbase в терминах обменных сатоши.

То, что большая часть рынка в области Bitcoin будет ценить этот единственный coinbase значительно выше, чем любой другой, создает стимул для шахтеров бороться за него путем реорганизации блокчейна сразу после халвинга. Единственный раз, когда что-то подобное происходило в истории, было во время самого первого халвинга, когда вознаграждение за блок уменьшилось с 50 BTC до 25 BTC. Некоторые шахтеры продолжали пытаться добывать блоки, которые вознаграждали 50 BTC в coinbase после уменьшения поставки, и вскоре сдались, когда остальная сеть проигнорировала их усилия. В этот раз стимулом к реорганизации не является игнорирование правил консенсуса и надежда на то, что люди присоединятся к вашей стороне, это борьба за то, кто имеет право добывать абсолютно действительный блок через значение, которое коллекционеры придерживаются этой единственной coinbase.

Нет гарантий того, что такая реорганизация действительно произойдет, но для шахтеров есть очень большой финансовый стимул сделать это. Если это произойдет, продолжительность его длительности в конечном итоге будет зависеть от того, насколько ценен рынок `эпического` сата, чтобы компенсировать потерянный доход от борьбы за один блок вместо продвижения цепочки.

Каждый халвинг в истории Bitcoin был переломным событием, которое люди наблюдают, но на этот раз это может быть намного интереснее, чем предыдущие халвинги. Как могло развиться сражение за `эпический` сат

По моему мнению, здесь есть несколько возможных вариантов развития событий. Первый и наиболее очевидный - ничего не происходит. По какой-то причине шахтеры считают, что потенциальная рыночная стоимость первого добытого `эпического` сата с момента внедрения ординалов не стоит затрат энергии на реорганизацию блокчейна и отказа от денег, которые они могут заработать, просто добывая следующий блок. Если шахтеры считают, что дополнительный премиум, который ординал может получить, не стоит стоимости пропуска до следующего блока, они просто этого не сделают.

Следующая возможность - следствие улучшенного масштаба экономии. Представьте себе, что большая рудная компрессорная операция может позволить себе рисковать большим `потерянным блоком` во время борьбы за `эпический` сат. Тот более взвешенный шахтёр с более крупным капиталом может позволить себе больше риска. В этом случае мы можем увидеть несколько необычных попыток реорганизовать великими шахтёрами с меньшими операциями, которые даже не пытаются, и фактически минимальные нарушения. Это произойдет, если шахтёры считают, что есть некий премиум, который они могут получить с ординала, но не масштабный премиум, который стоит серьезных потрясений в сети.

Последний сценарий будет, если на рынке сформируется торговля за `эпический` сат заранее, и шахтёры могут получить ясное представление о том, что ординал оценивается уязвимыми многократными убытками тех маржей, в которых субъекты рынка являются стратегическими. В этом случае шахтёры могут бороться за тот блок в течение продолжительного времени. Логика нереорганизации блокчейна заключается в том, что вы теряете деньги, вы просто отказываетесь от вознаграждения за добычу следующего блока, а также продолжаете нести расходы на ведение горнодобывающей деятельности. В ситуации, когда рынок публично сигнализирует, какая стоимость `эпического` сата, шахтёры очень четко понимают, на какой срок они могут отказаться от перехода к следующему блоку и все еще оказаться с чистой прибылью, получая после-халвингву вознаграждение за coinbase с ordinal. В этом сценарии сеть может подвергаться значительным потрясениям, пока шахтёры не начнут приближаться к точке гарантированного убытка, даже если достигнут успех в добыче этого блока без реорганизации.

Независимо от того, каким образом все развертывается на самом деле, это будет фактором, который следует учитывать при каждом халвинге в будущем, если спрос и рынок для ординалов не теряют своей актуальности.