Шахтеры Биткойна: Новые Финансовые Архитекторы и Роль в BTCFi

Шахтеры, а не ETF, строят финансовую основу Биткойна

ETF могут доминировать в заголовках, но настоящими архитекторами ликвидности Биткойна являются шахтеры, тихо строящие свои балансовые отчеты. С апреля 2024 года, после халвинга, роль шахтеров изменилась с чисто производителей на системных стабилизаторов. Пока учреждения радуются притокам, шахтеры делают тяжелую работу по закреплению Биткойн-нативного финансирования (BTCFi).

В этой статье я рассматриваю, как шахтеры становятся финансовыми игроками, как они внедряют стратегии управления балансовым отчетом и чего еще не хватает инфраструктуре BTCFi для успешной эволюции.

От Хэшрейта до Балансовых Отчетов: Поворот после Халвинга

Халвинг 2024 года сократил блоковые вознаграждения, сужая маржу по всей индустрии. В результате многие шахтеры были вынуждены пересмотреть свои операции не только для того, чтобы выжить, но и для управления капиталом с большей точностью. Шахтеры больше не довольствовались продажей блоковых вознаграждений на рынке, они начали вести себя больше как корпоративные казначейства: своевременно продавая BTC, закладывая резервы и создавая финансовые буферы.

На середину 2025 года статистика показывает, что шахтеры Биткойна в совокупности держат более 104 500 BTC (примерно 12,7 миллиарда долларов), в то время как корпоративные казначейства добавили 159 107 BTC только во втором квартале. То, что кажется пассивным «HODLing», на самом деле является продуманной стратегией ликвидности, которая снижает риски краткосрочной волатильности при сохранении долгосрочных преимуществ.

Этот сдвиг совпадает с агрессивным ростом сетевого масштаба: к середине 2025 года хэшрейт Биткойна вырос до более чем 970 миллионов TH/s с почти 60% роста по сравнению с предыдущим годом. По мере того, как шахтеры увеличивают масштабы операций, они также расширяют финансовое воздействие, рассматривая управление балансовым отчетом так же стратегически, как оптимизацию хэшрейта.

Мы наблюдаем полный цикл превращения. Вместо того чтобы просто производить Биткойн, шахтеры активно формируют его капитальные рынки.

Казначейская Добыча: Три Столпа Стратегии

• Закладывание: Вместо того чтобы размывать капитал, шахтеры берут кредиты под BTC-холдинги для финансирования операций. Этот подход позволяет тактично расходовать средства, не теряя долгосрочное воздействие.
• Своевременность: Некоторые компании теперь относятся к продажам BTC как к макро-трейдам, удерживая активы в период спада или фиксируя прибыль во время ралли. Это не спонтанные решения, а хорошо продуманные, структурированные стратегии выхода на основе четких целей и рыночных сигналов.
• Ликвидные Буферы: Шахтеры больше не живут от зарплаты до зарплаты. Многие строят резервы BTC в качестве подушки на случай рыночного стресса, что дает им возможность дышать, когда сеть сталкивается с повышением сборов или конкуренции по хэшрейту. Публичные шахтеры, которые поддерживают прозрачные BTC-холдинги и избегают вынужденных продаж, часто рассматриваются как более стабильные, стратегические и более отвечающие ожиданиям институциональных инвесторов.

Естественно, халвинг 2024 года не создал этого мышления, но, безусловно, ускорил его. После 2024 года эти финансовые стратегии стали необходимыми для выживания, а не просто желательными.

Сигнальная Сила: Когда Шахтеры Двигают Рынками

Шахтеры начали посылать осознанные сигналы более широкой экосистеме. Держать BTC теперь значит не просто верить в протокол. Это сообщение: «Этот актив важен, и мы управляем им соответствующим образом».

Когда крупные публичные шахтеры откладывают продажи, рынки принимают это к вниманию. Их действия теперь влияют на настроение и ценообразование, подобно тому, как центральные банки регулируют процентные ставки. Эта динамика раньше была прерогативой бирж — больше нет.

Некоторые страны теперь исследуют BTC для стратегических резервов. Chainalysis даже опубликовал отчет по этой теме ранее в этом году, указав на США, Чехию, Швейцарию и других как на значительных сторонников этой идеи.

Тем временем крупные компании, такие как MicroStrategy и Marathon Digital, накапливают и раскрывают позиции BTC с той же прозрачностью, какую вы бы ожидали от институциональных управляющих активами.

Проще говоря, когда шахтеры действуют как казначейства, сама добыча превращается в управление институциональным капиталом, задавая тон финансовой зрелости Биткойна как глобального актива. Отражают ли заголовки это или нет, именно это мы и наблюдаем сейчас.

Пропуск BTCFi: Инфраструктура Все Еще Нуждается в Развитии

Тем не менее, пока шахтеры созревают, BTCFi остается хрупким. Инфраструктура, предназначенная для поддержки этого финансового слоя, все еще недостаточно развита.

Расчеты остаются медленными, задержки с подтверждениями ограничивают композируемость. Ликвидность разрозненная между фрагментированными протоколами с минимальной координацией. Инструменты часто основаны на доверии, что противоречит нейтральности, требуемой системами, нативными для BTC.

Проекты постоянно экспериментируют — протоколы займов без хранения, стабильные монеты под залог BTC, форвардные контракты на хэшрейт, — но большинство из этих инструментов все еще на ранних стадиях, далеки от широкого внедрения.

Этот разрыв между созревающим поведением шахтеров и недостаточно развитыми протоколами инфраструктуры опасен. Если его не решить, это может превратить стабилизирующую силу в точку неудачи. Если BTCFi застопорится, шахтеры могут потерять доверие, как только их роль станет жизненно важной.

Вот почему здесь нужна реальная инфраструктура: кросс-протокольная совместимость, чтобы шахтеры могли эффективно распределять капитал между платформами; надежные оракулы, которые отражают истинные рыночные цены и входные данные по добыче без риска манипуляций; модели стимулов, которые вознаграждают прозрачность и наказывают экстрактивное поведение.

Без этого резервы, предназначенные для стабилизации системы, могут стать системными обязательствами…

Заключение: Признайте Роль или Приготовьтесь к Провалу

Шахтеры не просили эту роль, но они ее приняли. В системе без центрального банка кто-то должен устанавливать минимальный уровень. Сегодня это шахтеры, которые держат резервы, управляют рисками и действуют с системным предвидением.

Если BTCFi не успеет созреть, это произойдет не потому, что шахтеры не справятся. Это будет результатом того, что экосистема отказалась признать финансовую инфраструктуру, которую они уже строили, и поддерживать участников, которые удерживают все это вместе.

Цитата: “Биткойн становится институциональным, когда шахтеры действуют как казначейства. И это именно то, что сейчас происходит — независимо от того, успевают ли заголовки.”